>> 華泰期貨-FICC月報：流動性預(yù)期擾動，股指或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 1997KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期。海外方面，美國5月非農(nóng)就業(yè)人口新增17.2萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的8.5萬人，失業(yè)率持平于4.3%，時薪環(huán)比上漲0.3%，均符合預(yù)期。美國3月和4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)合計上修9.3萬人，使得過去三個月就業(yè)增幅創(chuàng)逾兩年來最強(qiáng)表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)方面的問題較為顯著，就業(yè)內(nèi)生動力仍顯不足。國內(nèi)方面，1-4月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長18.2%，增速較前三個月提升2.7個百分點，單月增速從15.8%繼續(xù)上升至24.7%。行業(yè)分化延續(xù)，增速主要由裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、原材料制造業(yè)推動。
私募資金增量放緩。政策層面，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險促進(jìn)私募投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布，圍繞入口端、出口端及規(guī)則體系建設(shè)作出系統(tǒng)規(guī)劃，同時針對政府和國企投資基金管理、防范私募基金被利用為違法違規(guī)工具等問題提出了具體安排。資金端，4月私募資金增量表現(xiàn)亮眼，達(dá)到2022年以來的次高水平。進(jìn)入5月后，私募增量趨于謹(jǐn)慎，ETF份額持續(xù)下降，兩融增量尚不足以對沖ETF的降幅，資金面整體呈現(xiàn)小幅減量態(tài)勢。此外，長鑫、宇樹均已過會，最早將于6至7月正式上市，預(yù)計對市場形成一定抽水效應(yīng)，部分資金已在高位兌現(xiàn)。估值方面，四大指數(shù)市盈率出現(xiàn)一定分化。上證50持續(xù)回落，當(dāng)前市盈率處于近十年71%的分位水平；其余三大指數(shù)PE經(jīng)歷沖高回落后，目前位于近十年85%至89%的區(qū)間。
IH增倉。期貨市場，基差方面，股指期貨基差回落。從持倉與成交情況看，股指期貨四大品種的成交量均有下降，IH的持倉量較上月末有所回升。
策略
目前長鑫、宇樹均已過會，最早將在6-7月正式上市，短期對市場形成一定抽水效應(yīng)。疊加美國最新非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，推升流動性緊縮預(yù)期，市場反應(yīng)可能放大。不過考慮到國內(nèi)5月行情本就偏謹(jǐn)慎，盡管海外沖擊難以完全規(guī)避，但整體調(diào)整幅度預(yù)計不會如海外市場那般深。此外，非農(nóng)數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)化特征明顯，就業(yè)內(nèi)生增長動能仍偏弱，美聯(lián)儲維持當(dāng)前利率仍是當(dāng)前最優(yōu)策略，加息支撐有限，需持續(xù)跟蹤后續(xù)數(shù)據(jù)演變。海內(nèi)外流動性預(yù)期擾動下，科技板塊的高波動大概率將延續(xù)，但并不改變資金對中高景氣度科技主線的中長期追逐邏輯，科技含量較高的寬基指數(shù)可能呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢。
風(fēng)險
若國內(nèi)政策落地不及預(yù)期、海外貨幣政策超預(yù)期、地緣風(fēng)險升級，股指有下行風(fēng)險
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