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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
　　1.礦端供應方面，5月，全球銅精礦供應持續(xù)收緊，SMM進口銅精礦指數(shù)截至6月5日已經下跌至- 113.83美元/干噸，加工費連續(xù)四周走低，礦山長單談判開啟、現(xiàn)貨成交偏少，僅零散小批量貨源成交。海外擾動頻發(fā)，嘉能可哈薩克冶煉廠爆炸、智利地震擾動礦山生產，秘魯能源危機出臺20億美金紓困法案加劇礦產停產擔憂，印尼格拉斯伯格銅礦推遲至2027年底滿產。國內4月銅精礦進口235.16萬噸，同比大降19.59%，五年首現(xiàn)累計進口同比下滑，十一港精礦庫存震蕩增減，5月初60.87萬噸、6月初升至69.83萬噸。6月及三季度，贊比亞多煉廠集中檢修拖累國內礦消費，但由于其取消國內銅精礦出口關稅，因此后續(xù)需要關注短時內TC價格變動情況。不過長期來看，礦山新增投產有限，TC難有明顯回升，礦端緊平衡延續(xù)支撐銅價底部。
　　2.粗銅供應方面，5月，國內南北粗銅加工費維持分化，北方600-800元/噸穩(wěn)定，南方自750-950元震蕩上行至900-1100元，CIF進口粗銅加工費持續(xù)固定在90-100美元/噸區(qū)間。海外剛果金Kamoa冶煉投產帶來陽極銅增量小幅補充國內粗銅貨源，但贊比亞Nchanga冶煉6月開啟60天大修，三季度Mopani、Chambishi接連停產，海外粗銅外運收縮。國內銅陵、云銅等頭部冶煉2026年合計增產61.29萬噸，但7-11月多家煉廠計劃性檢修落地，階段性壓制粗銅產出。進口端5月中下旬陽極到港增量有限，疊加國內廢銅原料短缺，廢產粗銅產出收縮，粗銅整體呈階段性緊松交替。三季度海外煉廠集中檢修，粗銅外發(fā)減量，國內檢修疊加原料約束，粗銅供應整體偏緊。
　　3.精煉銅冶煉與進出口方面，5月，國內冶煉廠進入階段性檢修周期，3-6月多家冶煉分階段停產，4-5月檢修企業(yè)集中，5月中下旬檢修仍在延續(xù)，6月中下旬繼續(xù)有煉廠安排停機，檢修階段性壓縮精煉產出。進口方面5月滬倫比值震蕩回落，現(xiàn)貨進口由小幅盈利轉為深度虧損，5月末- 389.12元/噸、6月初進一步跌至- 634.23元，洋山倉單溢價自70美元回落至64美元，進口貨源到港收縮，保稅庫存被動壘庫。出口窗口在6月初倫銅轉為Back結構后小幅打開，但可流通注冊貨源稀缺，實際出口量有限。展望6月及三季度，國內冶煉檢修從6月延續(xù)至11月，疊加銅精礦低位約束，精銅增量有限；進口虧損常態(tài)化抑制到港，僅短期比價修復帶來階段性到貨增量，精銅供應難大幅放量。
　　4.廢銅生產及進出口方面，5月電解銅沖高帶動持貨商出貨意愿提升，但下游再生銅桿企業(yè)畏高觀望，1#、2#廢紫銅扣減從5月29日40.5、43.5美分回落至6月5日38.5、41.5美分，精廢含稅價差在1546元沖高至4027元后回落至2700元，價差大幅波動制約廢銅采購。國內反向開票政策持續(xù)擾動再生原料流通，南方收貨價長期較北方低400-600元，區(qū)域價差畸形；進口黃雜銅報價高位，但國內采購謹慎，到港量平穩(wěn)無增量。5月再生銅桿開工低位徘徊，全月開工率6.76%-15.33%窄幅波動。6月隨銅價震蕩，廢銅商逢高出貨、低位惜售，三季度伴隨消費淡旺季切換，精廢價差或再度走闊，廢銅供應小幅抬升但政策約束下難大幅增量。
　　5.初級加工端方面，5月間，受五一假期疊加高銅價雙重壓制，全品類加工企業(yè)開工普遍走低，精銅桿5月初60.58%，隨銅價回落回升至65.87%，6月初再度因高價回落至61%附近；線纜開工63.23%-68.37%震蕩，漆包線72.47%-75.2%小幅抬升，再生銅桿長期低于10%運行，黃銅棒開工持續(xù)在52%上下波動。加工費全線走低，華東8mm電力銅桿從477-737元回落至300-560元，漆包銅桿同步下行。高銅價下企業(yè)按需采買、嚴控原料庫存，成品持續(xù)壘庫，僅銅價大跌時點集中補庫。6月進入傳統(tǒng)淡季，加工訂單逐步走弱，開工延續(xù)弱勢；三季度電網、海纜、新能源車線纜訂單邊際回暖，高精銅箔需求韌性突出，低端銅材持續(xù)承壓，加工開工結構性分化。
　　6.終端消費方面，5月間，國內終端步入季節(jié)性淡季，家電、地產配套線纜需求持續(xù)走弱，兩網建設訂單平穩(wěn)但新增有限，僅海纜、新能源、AI配套銅箔需求保持韌性，全市場以剛需零星采購為主，高銅價持續(xù)壓制企業(yè)提前備貨意愿，銅價回落才帶來階段性補庫。漆包線受家電低迷拖累訂單收縮，線纜建筑類需求疲軟，再生下游因原料與成本雙高持續(xù)減產。海外端美伊談判、關稅預期擾動，美國制造業(yè)需求穩(wěn)健支撐銅消費。6月國內淡季加深，終端采購進一步收縮，僅新能源與電力基建形成支撐；三季度傳統(tǒng)消費緩慢回暖，新能源車、儲能、算力用銅持續(xù)放量，地產邊際改善帶動線纜需求修復，但高位銅價全年約束終端大規(guī)模備貨。
　　7.庫存方面，5月間，國內社會庫存先升后降，從5月初25.15萬噸震蕩調整至6月4日23.43萬噸，上海庫存由18.99萬噸回落至16.98萬噸，廣東庫存小幅波動；保稅區(qū)庫存5月下旬起連續(xù)壘庫，上海保稅自3.59萬噸增至4.53萬噸，主要受進口虧損貨源滯留保稅影響。海外庫存分化，LME亞洲庫存逐月小幅去庫（22.835萬噸→22.1175萬噸）、歐洲庫存持續(xù)下滑，COMEX庫存逐月穩(wěn)步抬升，資金借美關稅預期持續(xù)囤貨。6月國內現(xiàn)貨貼水收窄帶動小幅去庫，保稅