>> 華泰期貨-新能源及有色金屬月報：需求偏弱價格難有持續(xù)表現(xiàn)，鉛價仍以震蕩格局為主-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
原料端：5月，國內(nèi)鉛精礦供應(yīng)整體偏緊，國產(chǎn)加工費(fèi)逐月回落，主流國產(chǎn)TC由月初300元/金屬噸逐步下調(diào)至月末200元，云南、湖南等產(chǎn)區(qū)TC下調(diào)幅度更大，進(jìn)口鉛精礦全月主流報價穩(wěn)定在- 135美元/干噸，6月初進(jìn)一步跌至- 145美元/干噸，滬倫比值持續(xù)走弱壓縮進(jìn)口利潤，國內(nèi)港口鉛精礦到貨量環(huán)比縮減，秘魯能源矛盾、海外礦山擾動加劇礦端供給擔(dān)憂，高含銀鉛礦資源緊缺，銀價震蕩令含銀計價系數(shù)保持高位難下調(diào)，廢電瓶同步受報廢淡季、五一停運(yùn)影響市場流通量收縮，各地?zé)拸S原料庫存偏低、采購報價堅挺。展望6月，鉛礦緊缺格局延續(xù)，海外新增礦源投放有限，進(jìn)口虧損現(xiàn)狀難以扭轉(zhuǎn)，鉛精礦TC仍有下行空間；廢電瓶報廢量難有明顯改善，疊加再生煉廠集中復(fù)產(chǎn)帶來補(bǔ)庫需求，原料價格維持偏強(qiáng)運(yùn)行，持續(xù)從成本端對鉛價形成底部支撐。
原生鉛生產(chǎn)及進(jìn)出口：5月，國內(nèi)原生鉛開工在63.0%-66.6%區(qū)間震蕩運(yùn)行，上旬湖南、河南部分中小型冶煉裝置檢修拖累產(chǎn)出，中下旬多臺檢修設(shè)備陸續(xù)復(fù)產(chǎn)拉動開工回升，全月原生煉廠整體產(chǎn)出穩(wěn)中有增；內(nèi)外比價持續(xù)倒掛使得鉛錠、粗鉛進(jìn)口窗口全程關(guān)閉，海外貨源補(bǔ)充稀缺，月度進(jìn)口量處于低位，出口暫無套利空間、成交寥寥，原生交割廠庫跟隨產(chǎn)銷節(jié)奏先累庫后小幅去庫，月末受復(fù)產(chǎn)影響廠庫再度回升至1.58萬噸。6月原生鉛檢修項目偏少，前期停產(chǎn)煉廠集中恢復(fù)生產(chǎn)，整體開工穩(wěn)中抬升，國內(nèi)原生鉛商品貨源逐步增多，進(jìn)口窗口依舊難以打開，短期難有增量到貨，東南亞鉛錠緊缺帶來潛在出口機(jī)會，但實際放量有限，國內(nèi)原生供應(yīng)小幅寬松，在一定程度上壓制現(xiàn)貨上漲空間。
再生鉛生產(chǎn)及進(jìn)出口：5月，再生鉛受原料緊缺與冶煉虧損雙重壓制，開工從40.5%一路下滑至26%-28%，安徽、河南、內(nèi)蒙古多地企業(yè)因環(huán)保檢查、廢電瓶短缺階段性停產(chǎn)，廢電瓶貨源偏少推高采購成本，精廢價格倒掛持續(xù)拖累行業(yè)盈利，大型煉廠單噸虧損超500元，中小企業(yè)虧損更高，進(jìn)口粗鉛、再生原料因比價劣勢到港量稀少，僅前期長單少量落地。進(jìn)入6月，安徽、江西多家長期停產(chǎn)煉廠陸續(xù)投料復(fù)產(chǎn)，行業(yè)開工小幅抬升，但廢電瓶自然報廢淡季延續(xù)，原料缺口無法快速彌補(bǔ)，大幅增產(chǎn)條件不足，再生企業(yè)虧損格局難實質(zhì)性改善，進(jìn)口再生原料依舊保持低位，再生精鉛供給溫和增量，與原生鉛共同增加市場流通貨源。
消費(fèi)端：5月，鉛蓄電池行業(yè)處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，五一長假造成全行業(yè)開工驟降至50.56%，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)開工回升至66%-67%區(qū)間，但民用電動車、汽車蓄電池終端需求持續(xù)疲軟，下游經(jīng)銷商庫存偏高、補(bǔ)貨意愿偏弱，各大電池品牌陸續(xù)開啟降價促銷去庫存，儲能、工業(yè)備用電池僅帶來零星剛需采購，整體市場以按需小單成交為主，高價階段下游普遍暫緩集中備貨。6月淡季行情延續(xù)，疊加高溫天氣來襲，部分中小型蓄電池工廠計劃階段性停工放假，行業(yè)開工存在小幅回落預(yù)期，傳統(tǒng)車用、電動電池需求難有回暖，只有儲能配套訂單形成小幅支撐，終端剛需采購節(jié)奏平穩(wěn)，難以出現(xiàn)大批量集中補(bǔ)庫行情，需求端整體依舊難以驅(qū)動鉛價走強(qiáng)。
庫存端：5月，LME鉛錠庫存持續(xù)攀升，全月累計大幅累庫，月末庫存升至十三年高位，0-3升水逐步回落轉(zhuǎn)為貼水，海外現(xiàn)貨高升水與交易所高庫存形成結(jié)構(gòu)性分化；國內(nèi)方面，受5月交割移庫影響，原生廠庫貨源持續(xù)向社會庫存流轉(zhuǎn)，國內(nèi)五地社會庫存由月初6.25萬噸沖高至月中7.57萬噸，月末回落至6.71萬噸，上期所倉單跟隨交割節(jié)奏頻繁變動，整體呈階段性壘庫后小幅去庫。展望6月，LME高庫存仍是外盤壓制因素，但東南亞高品質(zhì)鉛錠緊缺支撐海外現(xiàn)貨價格；國內(nèi)原生、再生同步小幅增產(chǎn)，現(xiàn)貨貨源增多，疊加下游采購偏弱，社會庫存存在緩慢累庫壓力，上期庫存隨6月合約交割繼續(xù)出現(xiàn)廠庫轉(zhuǎn)倉單的變動，內(nèi)外庫存分化格局短期難以扭轉(zhuǎn)。
策略
單邊：中性
整體5月鉛市場呈現(xiàn)原料成本托底、國內(nèi)供給邊際抬升、終端淡季疲軟的結(jié)構(gòu)性行情，礦端與廢電瓶原料持續(xù)緊缺筑牢鉛價底部，原生煉廠檢修復(fù)產(chǎn)交替、再生鉛受虧損制約開工低迷，供需錯配使得鉛價維持區(qū)間震蕩；庫存端外盤LME持續(xù)壘庫創(chuàng)多年新高，國內(nèi)交割移庫帶動社庫先增后減，終端蓄電池淡季拖累需求難有放量。6月原料緊平衡延續(xù)托底成本，但原生、再生逐步復(fù)產(chǎn)帶來貨源增量，需求端依舊承壓，鉛價大概率延續(xù)外強(qiáng)內(nèi)弱、區(qū)間震蕩走勢。操作上，冶煉企業(yè)依托高位分批賣出保值鎖定成品利潤，逢盤面16800元/噸至16860元/噸附近布置空單。蓄電池加工企業(yè)采用分批點(diǎn)價采購，依托16100元/噸至16200元/噸附近支撐小批量鎖原料。貿(mào)易商嚴(yán)控庫存，高貼水階段適度做空基差，貼水放大擇止盈，回避單邊重倉博弈。
期權(quán)：賣出寬跨
風(fēng)險
冶煉廠提產(chǎn)
下游消費(fèi)持續(xù)偏差
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