>> 華泰期貨-丙烯月報：下游負反饋持續(xù)，PDH開工逐步回升-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 3098KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,楊露露 |
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市場要聞與重要數據
價格與價差方面：截至2026年06月05日，丙烯主力合約收盤價8305元/噸（+23），丙烯華東現貨價9050元/噸（-50），丙烯山東現貨價8950元/噸（-30），丙烯華東基差745元/噸（-73），丙烯山東基差645元/噸（-53），丙烯華東-山東價差100元/噸（-20）；丙烯CFR中國1150美元/噸（-20），丙烯FOB韓國1130美元/噸（-20），韓國FOB-中國CFR-20美元/噸（+0）；成本端，布倫特原油主力合約收盤價95美元/桶（-2），WTI主力合約收盤價81美元/桶（-2），丙烷CP掉期M1價格678美元/噸（-1），沙特阿美公司6月CP公布，丙烷為760美元/噸，環(huán)比上調10美元/噸。當前地緣局勢反復，外盤丙烷價格跟隨油價寬幅震蕩，受限海峽封鎖，中東LPG發(fā)運仍處低位，美國LPG發(fā)運高位小幅回落，丙烷相較于石腦油總體剛性支撐仍存。
供應情況：5月中國丙烯月度產量487.58萬噸，同比-0.16%；丙烯開工率67.50%（-1.15%）；其中PDH制丙烯開工率62.33%（+1.65%），甲醇制丙烯開工率80.09%（-6.63%），主營煉廠開工率66.99%（+0.68%）。新增投產方面，上半年丙烯暫無新增產能，下半年投產集中于Q3，但基于當前原料丙烷供應壓力，及中東局勢反復，后續(xù)投產時間仍有推遲預期；存量檢修方面，5月PDH開工觸底回升，主要在于浙石化、金能、瑞恒及巨正源等PDH裝置陸續(xù)重啟，進入6月萬華蓬萊與華泓PDH裝置重啟中，東華茂名亦有重啟預期，PDH開工預期進一步回升至65%以上開工。而南京誠志、陽煤恒通MTO裝置降負荷，MTO開工率下跌；石腦油裂解開工變化相對有限。
需求方面：PP粒料月度產量299.79萬噸，同比-10.24%；PP粉料月度產量12.59萬噸，同比-49.33%；環(huán)氧丙烷月度產量52.80萬噸，同比+16.30%；丙烯酸月度產量32.05萬噸，同比+7.91%；丙烯腈月度產量360187噸，同比+8.69%；辛醇月度產量32.04萬噸，同比+22.15%；正丁醇月度產量22.78萬噸，同比+9.78%；苯酚月度產量47.42萬噸，同比+7.46%。PP粉周度開工率20%（+2.03%）；環(huán)氧丙烷周度開工率58%（-2%）；丙烯酸周度開工率69.33%（-2.62%）；丙烯腈周度開工率72.09%（-2.37%）；辛醇周度開工率68%（+0%）；正丁醇周度開工率81.60%（+2.63%）；酚酮周度開工率80%（+5%）。
下游新投產方面，PP端上半年暫無新投產裝置，其他下游方面主要在于廣西華誼環(huán)氧丙烷與辛醇項目計劃投產；下游存量檢修方面，PP粒料開工逐步見底回升，但回歸速率偏慢，當前PP庫存仍偏緊；PP粉方面，近期PP-丙烯價差開啟，利潤修復使得檢修降負裝置回歸，PP粉開工回升托底丙烯剛性需求支撐；其他下游方面，PO下游需求偏弱，主要仍在于利潤大幅壓縮，上游降負檢修增多，PO開工大幅回落；丙烯酸利潤亦大幅回落，開工高位回落；丁辛醇利潤壓力下開工大幅下行，需求端負反饋明顯。
庫存方面：丙烯廠內庫存51330噸（-3050），伴隨裝置開工逐步回升，而下游需求負反饋持續(xù)，丙烯庫存壓力或逐步體現。下游PP粉廠內庫存11400噸（-4800），丙烯腈廠內庫存48000噸（+1200）。
進出口方面：4月丙烯進口數量106392噸，同比-26.57%；出口數量21070噸，同比+516.89%。5月仍受中東地緣沖突及日韓裝置降負建廠影響，丙烯進口窗口關閉，丙烯進口量有所回落。
市場分析
地緣方面，伊朗方面仍堅持以色列必須立即停止在黎巴嫩和加沙地帶的軍事行動，否則伊朗不會舉行任何談判；黎以邊境沖突持續(xù)升級，霍爾木茲海峽軍事摩擦頻發(fā)，中東地緣局勢仍存變數，關注后期實際美伊談判結果落地。
丙烯供需基本面看，供應端部分PDH裝置陸續(xù)復產：萬華蓬萊、華泓、東華茂名PDH近期重啟，天津渤化PDH裝置計劃6月上重啟，國內PDH整體開工率穩(wěn)步抬升，丙烯整體供應存增量預期。需求端下游除PP利潤修復開工回升外，其余下游仍受制于利潤壓力開工滑落，多以剛需采購為主，需求疲軟仍持續(xù)負反饋：PP粉-丙烯價差走擴，利潤有所修復開工小幅回升但仍同期偏低，PP對丙烯存在托底支撐；PO利潤下滑至階段性虧損驅動裝置降負、開工下滑；丁辛醇開工亦延續(xù)回落，丙烯酸開工亦邊際轉弱；后期宏信丙烯酸裝置復產、金能三線PP裝置重啟，建蘭辛醇存復工預期，下游需求或環(huán)比抬升但仍相對有限。短期地緣沖突變數仍存，而供應端逐步回歸，需求端負反饋持續(xù)，后期供需基本面存走弱預期亦或對價格形成壓制，后期繼續(xù)關注PDH裝置回歸的預期以及下游需求跟進情況。
策略
單邊：觀望
跨期：無
跨品種：多PP2609空PL2609
風險
原油價格波動；上游裝置檢修減少；丙烷價格示弱；下游需求走弱；
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