>> 華泰期貨-新能源及有色金屬月報(bào)：礦供應(yīng)擔(dān)憂成為價(jià)格主要影響因素-260607
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2026/6/7 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)分析
鋅精礦
5月份國(guó)產(chǎn)鋅礦加工費(fèi)從850元/噸下滑至50元/噸；進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)指數(shù)從-39.25美元/噸下滑至-70.75美元/噸，國(guó)產(chǎn)礦進(jìn)入加速下滑期。進(jìn)入6月份，6月長(zhǎng)單定價(jià)環(huán)比下滑900元/噸，目前南方地區(qū)加工費(fèi)普遍進(jìn)入負(fù)值時(shí)期，國(guó)產(chǎn)富含礦報(bào)價(jià)甚至低至-500元/噸。
根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)2026年4月國(guó)產(chǎn)鋅精礦產(chǎn)量32.84萬(wàn)金屬噸，環(huán)比變化+4.55萬(wàn)金屬噸，同比波動(dòng)+10.31%。5月預(yù)計(jì)產(chǎn)量34.98萬(wàn)金屬噸。2026年4月鋅礦進(jìn)口量447714噸，同比波動(dòng)-9.5%，1-4月累計(jì)進(jìn)口2002159噸，同比波動(dòng)16.9%，礦進(jìn)口虧損持續(xù)，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量累計(jì)同比增速將會(huì)放緩。
截至5月底中國(guó)主要七個(gè)港口庫(kù)存總量26.8萬(wàn)噸，月度環(huán)比減少1.8萬(wàn)噸。冶煉廠原料庫(kù)存26.4萬(wàn)金屬噸，環(huán)比減少0.3萬(wàn)噸，可用天數(shù)環(huán)比減少0.3天至18.6天，庫(kù)存可用天數(shù)降至較低水平。
精煉鋅
根據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2026年5月中國(guó)鋅錠產(chǎn)量58.2萬(wàn)噸，產(chǎn)量環(huán)比變化-0.2萬(wàn)噸，同比波動(dòng)+5.84%；預(yù)計(jì)6月份產(chǎn)量57.3萬(wàn)噸，供給增速進(jìn)入同比負(fù)增長(zhǎng)，但日均產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯下滑。不過供給端壓力已經(jīng)緩解，隨著TC的持續(xù)走弱，冶煉虧損擴(kuò)大，而硫酸副產(chǎn)品價(jià)格上漲乏力，綜合利潤(rùn)也面臨虧損的局面，預(yù)計(jì)檢修范圍有望擴(kuò)大，供給壓力將會(huì)減少。
2026年4月中國(guó)鋅錠凈進(jìn)口-1.85萬(wàn)噸，1-4月累計(jì)凈進(jìn)口20.98萬(wàn)噸，同比減少51%。海外供應(yīng)端呈現(xiàn)減產(chǎn)的局面，雖然人民幣持續(xù)升值，但鋅錠進(jìn)口虧損依舊在擴(kuò)大，出口處于盈虧平衡邊緣，預(yù)計(jì)后期仍將維持凈出口2萬(wàn)噸左右的局面。
冶煉利潤(rùn)方面，由于副產(chǎn)品收益造成國(guó)內(nèi)冶煉積極，對(duì)礦存在剛性需求，而國(guó)產(chǎn)礦供給增量有限而海外礦開采出現(xiàn)超預(yù)期擾動(dòng)，美伊沖突能源危機(jī)造成開采成本上移，秘魯簽訂能源法令，都使得礦供應(yīng)危機(jī)重重。TC持續(xù)加速下滑，凈冶煉虧損仍擴(kuò)大至3400元/噸左右，而硫酸價(jià)格上漲乏力，個(gè)別地區(qū)甚至小幅回落，加權(quán)綜合冶煉從盈利500元/噸一個(gè)月時(shí)間變成虧損200元/噸。
庫(kù)存方面，鋅錠七地最新庫(kù)存26.4萬(wàn)噸，5月單月累庫(kù)僅有1.2萬(wàn)噸，下游開始呈現(xiàn)積極性淡季表現(xiàn)，開工率環(huán)比回落，社會(huì)庫(kù)存并未走出強(qiáng)勢(shì)的去庫(kù)表現(xiàn)，庫(kù)存絕對(duì)值依舊偏高。倉(cāng)單庫(kù)存109456噸，保稅區(qū)庫(kù)存0.33萬(wàn)噸，LME庫(kù)存最新庫(kù)存110950噸，5月度增加8500噸。
消費(fèi)端
鍍鋅開工率61.2%，環(huán)比波動(dòng)-3.5%，成品庫(kù)存7.1天，環(huán)比波動(dòng)+0.3天；壓鑄開工率29.3%，壓鑄開工率-0.7%，成品庫(kù)存10.6天，環(huán)比波動(dòng)+0.9天；氧化鋅開工率45.7%，環(huán)比波動(dòng)-0.1%，成品庫(kù)存7.7天，環(huán)比波動(dòng)-0.1天。2025年7月鍍鋅板帶凈出口量1176067噸，環(huán)比波動(dòng)+1.65%，同比波動(dòng)-8.84%，1-12月累計(jì)凈出口4427288噸，同比波動(dòng)-5.35%。
策略分析
礦端：美伊沖突的影響開始顯現(xiàn)，能源成本提高礦開采成本，此外秘魯簽訂能源緊急法令，雖然尚未影響到礦的開采，但礦端供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，秘魯鋅礦產(chǎn)量占海外產(chǎn)量的16%。此外礦品味下滑、地震、民眾抗議等一些突發(fā)事情擾動(dòng)下，海外產(chǎn)量呈現(xiàn)收縮的局面。鋅礦供應(yīng)緊張的局面進(jìn)入發(fā)酵期，成為當(dāng)前鋅價(jià)走勢(shì)的主要影響因素之一，對(duì)鋅價(jià)下方給予有力支撐，鋅價(jià)回調(diào)空間有限。
鋅錠：海外鋅錠供應(yīng)因?yàn)榈V緊，以及電力成本的抬升呈現(xiàn)減產(chǎn)的情況。但國(guó)內(nèi)冶煉端尚且穩(wěn)定，不過隨著TC持續(xù)加速下滑，凈冶煉虧損仍擴(kuò)大至3400元/噸左右，而硫酸價(jià)格上漲乏力，個(gè)別地區(qū)甚至小幅回落，加權(quán)綜合冶煉從盈利500元/噸一個(gè)月時(shí)間變成虧損200元/噸，國(guó)內(nèi)鋅錠供應(yīng)出現(xiàn)減產(chǎn)的概率在增加。
消費(fèi)：目前消費(fèi)方面并未呈現(xiàn)過多利好，國(guó)內(nèi)進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，下游開工率表現(xiàn)為環(huán)比回落，上半年國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存并未呈現(xiàn)出較好的去庫(kù)走勢(shì)，庫(kù)存絕對(duì)值依舊處于高位。雖然鋅價(jià)內(nèi)外比值持續(xù)擴(kuò)大，鋅錠出口處于盈虧平衡邊緣，但目前LME庫(kù)存同樣并不低，不具備擠倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，出口窗口不具備打開的局面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力難以通過出口方式來(lái)緩解。不過目前實(shí)際消費(fèi)在鋅錠價(jià)格走勢(shì)方面并未主要影響因素。
宏觀方面：宏觀是影響價(jià)格走勢(shì)的另外一個(gè)主要因素，當(dāng)前面臨一定壓力，一方面美伊沖突難有實(shí)質(zhì)性利好，美元指數(shù)走強(qiáng)，美債收益率走高，加息預(yù)期仍在，此外中歐貿(mào)易戰(zhàn)影響當(dāng)前市場(chǎng)情緒。
總結(jié)：鋅價(jià)上漲空間短期缺乏基本面支撐和宏觀的向上推動(dòng)，但下方存在強(qiáng)有力支撐，鋅價(jià)仍具備回調(diào)買入的性價(jià)比。
風(fēng)險(xiǎn)
1、\t海外礦端干擾
2、\t旺季需求不及預(yù)期
3、海外流動(dòng)性收緊
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