>> 浦銀國際-美國宏觀經(jīng)濟2026年中期展望：財政刺激淡出后的K型分化加劇-260605
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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今年上半年美國經(jīng)濟繼續(xù)體現(xiàn)韌性；但再通脹壓力正在積聚，其演變受到接下來霍爾木茲海峽通航情況的影響。我們曾在去年11月展望報告中預(yù)測2026年美國經(jīng)濟的兩大驅(qū)動力分別是“大而美”法案下的財政刺激和AI投資。今年以來AI投資對經(jīng)濟的推動作用超預(yù)期，而財政刺激的效果則部分受制于高油價沖擊。美國高等法院駁回特朗普政府關(guān)稅措施導(dǎo)致的進口關(guān)稅下降亦有利于美國經(jīng)濟。雖然整體美國經(jīng)濟和就業(yè)市場在上半年表現(xiàn)穩(wěn)健，但是原油和存儲價格上升引起的再通脹壓力正在積聚。展望下半年，霍爾木茲海峽開放情況或?qū)υ蛢r格，乃至美國通脹前景至關(guān)重要。我們的基本假設(shè)是最晚到今年三季度末，霍爾木茲海峽將逐漸開放。高油價或給全球帶來一定通脹和經(jīng)濟增長壓力，但不至于導(dǎo)致經(jīng)濟危機。
我們上調(diào)美國全年核心PCE通脹率和經(jīng)濟增速預(yù)測，但預(yù)計下半年核心通脹率和經(jīng)濟動能均會走弱。鑒于原油和存儲價格對通脹的沖擊和接下來的影響，我們上調(diào)全年核心PCE同比通脹率預(yù)測0.5個百分點到3.2%。我們同時上調(diào)全年經(jīng)濟增速預(yù)測0.3個百分點到2.1%。按季度來看，我們預(yù)計核心PCE同比通脹率今年二季度或繼續(xù)走高，然后在下半年海峽重開、油價影響逐漸消散后走低。隨著“大而美”法案對經(jīng)濟支持作用減弱和高油價對經(jīng)濟的負面影響逐漸凸顯，經(jīng)濟動能在下半年或有所下滑，盡管AI投資的支撐作用可能繼續(xù)維持。尤其是隨著退稅發(fā)放完畢以及在高通脹環(huán)境下居民實際收入下降，居民消費可能走低，從而影響就業(yè)市場。我們預(yù)計失業(yè)率或在二、三季度上行，而后最快在四季度開始回落。
在霍爾木茲海峽最晚在三季度末逐漸開放的基本假設(shè)下，我們?nèi)灶A(yù)計美聯(lián)儲將在今年四季度降息25個基點。根據(jù)我們對下半年經(jīng)濟的展望，我們認為美聯(lián)儲在下半年仍需降息，以防范勞動力市場進一步走弱。短期內(nèi)美聯(lián)儲或繼續(xù)按兵不動，不過還需關(guān)注美聯(lián)儲新任主席沃什在貨幣政策方向和機構(gòu)改革的新舉動。然而，如果霍爾木茲海峽的開放時間延遲到四季度甚至明年一季度，那么高油價導(dǎo)致的全球供應(yīng)鏈中斷和通脹壓力將遠高于我們的基本假設(shè)。美聯(lián)儲可能繼續(xù)維持政策利率不變，甚至有可能加息。另一種情形是，如果當(dāng)前AI投資熱潮造就的AI泡沫在下半年破裂，AI投資無法如預(yù)期般繼續(xù)支撐美國經(jīng)濟，那么經(jīng)濟下半年或經(jīng)歷投資和消費動能的雙重走弱。在此情況下，鑒于就業(yè)市場和經(jīng)濟增長的壓力，美聯(lián)儲降息的次數(shù)和幅度或高于我們當(dāng)前預(yù)測。綜合而言，我們認為整體風(fēng)險更傾向于再通脹壓力上升和美聯(lián)儲今年不降息。
我們預(yù)計美元指數(shù)短期內(nèi)或繼續(xù)隨原油價格波動，中期則略微走弱。短期來看，在霍爾木茲海峽重新開放之前，我們認為美元指數(shù)仍無法擺脫原油價格的影響，盡管這種影響似乎日趨減弱。中期來看，在霍爾木茲海峽逐漸開放之后，美元指數(shù)預(yù)計將有所下跌，2026年年底的美元指數(shù)點位或在97。前提是美國經(jīng)濟動能如我們預(yù)期般在下半年走弱，且美聯(lián)儲相較全球其他主要央行或更加鴿派。
風(fēng)險提示：下行風(fēng)險：降息過慢引起經(jīng)濟衰退；美伊和談無果、油價飆升引發(fā)美國滯脹乃至全球經(jīng)濟衰退；AI投資泡沫破裂。上行風(fēng)險：AI對美國經(jīng)濟的推動作用超預(yù)期；霍爾木茲海峽重開后油價超預(yù)期下滑。
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