>> 中郵證券-基礎化工行業(yè)深度報告-“雙碳”系列報告之氫能：政策加碼釋放動能，全產(chǎn)業(yè)鏈迎來商業(yè)化加速期-260608
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
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| 9270KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉海榮,曾佳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
全球政策共振加碼，國內目標穩(wěn)健達成：歐盟、美國均提出2030年清潔氫年產(chǎn)量1000萬噸目標，國內氫能綜合應用試點落地，單個城市群最高獎補16億元，明確2030年終端用氫均價降至25元/千克以下、燃料電池汽車保有量達10萬輛的目標。
1）制氫端：綠氫成本快速下探，標桿項目驗證經(jīng)濟性。中能建松原等標桿一體化項目單位制氫成本低至11.80元/千克，已進入灰氫成本區(qū)間。預計2030年裝機規(guī)模達到100-130GW時，陸上風光制氫成本將降至15元/千克以下，與“煤制氫+CCS”路徑實現(xiàn)平價。
2）設備端：電解槽訂單爆發(fā)式增長，技術路線多元演進。2025年國內電解槽訂單達4523MW，同比增長288%，GW級超級大單集中落地，國產(chǎn)設備已具備大規(guī)模商業(yè)化交付能力。堿性（ALK）電解槽憑借成熟度與成本優(yōu)勢占據(jù)97%市場份額，PEM、AEM電解槽合計占比3%，正處于商業(yè)化突破關鍵期，行業(yè)降本趨勢明確，國產(chǎn)電解槽技術已具備大規(guī)模、高性能商業(yè)化交付能力。
3）應用端：下游消納分化，航運綠甲醇成確定性最強賽道：受IMO與歐盟雙重減排政策強制約束，綠甲醇成為航運業(yè)長期最優(yōu)解。截至2025年底全球甲醇動力船舶達439艘，2026-2027年迎來交付高峰，2025-2029年核心交付區(qū)間潛在年甲醇需求增量近千萬噸，供需缺口將快速擴大。
投資建議
全球氫能產(chǎn)業(yè)已進入政策驅動與商業(yè)化落地并行的快速發(fā)展階段，國內“十五五”規(guī)劃明確將氫能列為新的經(jīng)濟增長點，疊加綠氫制備成本持續(xù)下探、核心設備技術迭代加速，行業(yè)正從早期示范階段加速邁向規(guī)?；虡I(yè)應用期。當前氫能產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)發(fā)展節(jié)奏分化，電解槽設備率先迎來訂單高速增長，航運綠甲醇成為下游消納端確定性最強的增量賽道，儲運環(huán)節(jié)跟隨下游應用場景逐步釋放成長空間。雖行業(yè)整體仍面臨成本、技術與消納瓶頸，但結構性投資機會凸顯，“核心設備降本放量+下游高確定性消納+儲運技術突破”三條主線邏輯清晰。建議關注：1）電解槽相關的隆基綠能、陽光電源；2）應用端綠甲醇及氫能車相關的復潔環(huán)保、億華通、重塑能源、金風科技、中集安瑞科、泛亞微透；3）儲運環(huán)節(jié)相關的國富氫能、中材科技。
風險提示：
政策執(zhí)行力度不及預期的風險，政策導向變動的風險，新技術商業(yè)化進程緩慢的風險。
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