>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2026年5月進出口數(shù)據(jù)，三大因素推動出口超預(yù)期-260609
| 上傳日期： |
2026/6/10 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,李嘉豪 |
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投資要點
事件：6月9日，海關(guān)總署發(fā)布2026年5月外貿(mào)數(shù)據(jù)。2026年5月，以美元計價，出口金額同比19.4%，2026年4月同比14.1%；5月進口同比27.4%，2026年4月同比25.3%；貿(mào)易差額1054.3億美元，較去年同期增加27億美元。
核心觀點：5月出口增速超預(yù)期上行，雖有去年同期“對等關(guān)稅”引發(fā)的低基數(shù)影響，但環(huán)比仍然強于季節(jié)性，或受前置備貨、AI、價格的三重影響推動。出口產(chǎn)品上，結(jié)構(gòu)分化仍然明顯，集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備表現(xiàn)仍突出，反映了AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與算力需求維持旺盛，但勞動密集型產(chǎn)品多數(shù)仍有拖累。進口端增速同樣受到AI以及價格的帶動。5個月進口累計增速24.5%，明顯高于去年同期的-4.75%，雖然出口仍有較強韌性，但順差規(guī)?？傮w略低于去年同期。同時，需要注意的是價格端的貢獻明顯走強，但數(shù)量端的表現(xiàn)并不強勢，后續(xù)仍要關(guān)注下游承接漲價的能力。
前置集中釋放備貨、AI、價格推動出口高增。5月出口規(guī)模3767.8億美元，創(chuàng)單月歷史新高；出口增速也升至19.4%，較4月回升5.3個百分點，雖有低基數(shù)的影響（去年5月美國對等關(guān)稅，中美互相加征關(guān)稅），但環(huán)比4.9%，也高于近4年同期均值3.51%，強于季節(jié)性。主要有兩方面因素：一方面，5月美伊沖突出現(xiàn)緩和，企業(yè)可能集中備貨，推高了出口規(guī)模；另一方面，全球AI產(chǎn)業(yè)鏈需求高增，相關(guān)產(chǎn)品在進出口兩端都有較強的訂單支撐；此外，價格因素也有較大貢獻，以出口正貢獻的品類來看，多數(shù)產(chǎn)品出口金額增速均明顯高于出口數(shù)量增速。
全球制造業(yè)景氣度仍處擴張區(qū)間，AI及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資需求旺盛。從外需來看，5月，摩根大通全球制造業(yè)PMI均值為52.6%，維持不變。5月，美國ISM制造業(yè)PMI回升1.3個百分點至54.0%；歐元區(qū)制造業(yè)PMI、日本制造業(yè)PMI雖然分別回落0.8個、0.6個百分點至51.4%、54.5%，但皆高于榮枯線，反映發(fā)達國家需求仍處于擴張區(qū)間。此外，韓國5月制造業(yè)PMI回升1.2個百分點至54.8%，當月出口增速高達53.24%，其中半導(dǎo)體出口增速仍高達167.67%，反映AI驅(qū)動的全球半導(dǎo)體超級周期仍在加速。
低基數(shù)下，對美出口大幅回升。5月對美國、東盟、日本出口增速皆有不同程度回升，較4月分別回升24.1、9.08、6.9個百分點至35.41%、24.30%、10.94%，其中對美大幅回升有去年低基數(shù)的影響；5月對歐盟出口有所回落，較4月回落5.87個百分點至7.56%。從拉動的角度來看，美日歐東盟拉動9.38%；其他地區(qū)拉動了9.87%，其中對非洲出口貢獻仍維持高位，出口增速較4月回升了1.28個百分點至18.58%。
出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分化明顯，高端制造產(chǎn)品高增，價格貢獻較大。5月，高新技術(shù)產(chǎn)品、機電產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品皆有不同程度的回升，出口增速分別較前值上升11.8、7.0、1.4個百分點至50.9%、27.4%、5.2%。主要產(chǎn)品中，集成電路出口增速進一步升至110.9%，連續(xù)5個月保持增長，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備也升至66.1%，兩者皆反映了AI行業(yè)處于產(chǎn)能擴張期，需求強勁；船舶、成品油增速皆由負轉(zhuǎn)正，有明顯回升；上月表現(xiàn)較好的汽車，增速雖有回落但仍保持高位。不過需要注意的是，集成電路、手機、船舶以及成品油的出口量增速分別為2.1%、-3.5%、-2.2%、-23.6%，反映出價格端的貢獻較大。此外，勞動密集型產(chǎn)品仍為明顯拖累項，玩具、鞋靴、燈具、箱包、服裝等出口增速仍保持負增長。
進口增速小幅回升，但環(huán)比弱于季節(jié)性。5月進口當月同比小幅回升2.1個百分點至27.4%，但環(huán)比-1.1%，弱于季節(jié)性。主要產(chǎn)品中，空載重量超過2噸的飛機（443.1%，+488.9pct）主要受去年同期低基數(shù)影響，不過商務(wù)部5月宣布200架波音訂單后續(xù)可能有持續(xù)的支撐；另一方面，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件（80.1%，-10.5pct）雖有回落但仍維持高位、集成電路（68.0%，+13.3pct）高位上行，反映AI及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的需求仍強，其中價格也有影響。此外，主要大宗商品中，包括未鍛軋銅及銅材、銅礦砂及其精礦、煤及褐煤等同樣受到價格的影響明顯，進口量增速多數(shù)仍處低位。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策落地不及預(yù)期；美伊沖突再發(fā)。
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