>> 開源證券-2026年5月進出口數(shù)據(jù)點評：進出口同比均高增，高性價比支撐出口超預期增長-260610
| 上傳日期： |
2026/6/10 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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事件：海關(guān)總署公布2026年5月進出口商品統(tǒng)計快訊，按美元計價，我國進口同比+27.5%（前值為+25.3%，下同），環(huán)比-1.2%(+1.7%)；出口同比+19.4%（+14.1%），環(huán)比+4.8%（+12.0%）；貿(mào)易順差同比+2.6%（-11.5%），環(huán)比+24.3%（+65.9%）。
5月進出口數(shù)據(jù)關(guān)注點
5月進出口同比均延續(xù)高增，保持兩位數(shù)增長。出口同比+19.4%（+14.1%），進口同比+27.5%（+25.3%），進出口金額均持續(xù)處于歷史高位，出口同比較前值有所提升，進口同比2026年以來均保持兩位數(shù)增長。Wind統(tǒng)計機構(gòu)預測當月出口同比中位數(shù)為+11.8%，平均數(shù)為+12.3%；進口同比中位數(shù)為+19.5%，平均數(shù)為20.2%，5月進口、出口同比均遠超預期，二季度前兩個月進出口均延續(xù)強勢增長，拉動出口鏈條上的行業(yè)景氣度高增。
1、5月進出口同比均延續(xù)高增，保持兩位數(shù)增長，進口、出口同比均遠超預期，二季度前兩個月進出口均延續(xù)強勢增長。出口超預期增長一方面是由于全球AI投資擴張背景下，AI鏈上產(chǎn)品出口高增拉動出口增長，集成電路同比增長111.00%，另一方面或是因5月地緣政治擾動影響，美伊之間談判反復，油價居高不下推動一系列原材料價格上漲，出口價格的抬升一定程度上也拉動了出口同比的超預期增長。進口超預期增長一方面或是因為AI產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，機電產(chǎn)品進口量同比高增，另一方面油價及原材料價格高增，5月PMI分項中主要原材料購進價格指數(shù)為60.5%仍居高位，進口價格提升拉動進口同比增長。
從出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，出口產(chǎn)品保持分化態(tài)勢。AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展推動機電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速高增，帶動整體增速提升。5月機電產(chǎn)品出口同比增長27.45%，其中集成電路同比增長111.00%，高新技術(shù)產(chǎn)品同比增長51.09%。勞動密集型商品出口邊際上有所改善，4月勞動密集型商品出口同比減少4.01%，5月同比減少2.24%，環(huán)比增加6.85%，我國貨物貿(mào)易不斷提質(zhì)升級，出口由勞動密集型產(chǎn)品向高質(zhì)、高技術(shù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。
從出口國家來看，5月我國對主要國家與地區(qū)的出口基本均保持同比增長，出口多元化是我國出口增速持續(xù)增長的動能所在。值得注意的是，5月我國對美國的進出口訂單均有所修復，或與中美之間經(jīng)貿(mào)談判、元首會面下的關(guān)系緩和有關(guān)。
從港口高頻數(shù)據(jù)來看，5月重點港口完成集裝箱吞吐月度周均值同比增長4.2%，或已指明5月出口同比保持增長。
2、中國出口持續(xù)超預期根源在于中國商品的高性價比
我們認為，中國出口持續(xù)超預期，根源在于中國商品的高性價比，這是國內(nèi)“內(nèi)卷”與科技進步的共同結(jié)果。即使“反內(nèi)卷”之后，中國的價格優(yōu)勢或仍將持續(xù)很長的時間，因為其他國家的物價上漲速度比中國快太多，所以我們對中國出口保持樂觀。
市場：6月9日債市延續(xù)調(diào)整，主要利率債收益率大多上行
6月9日債市延續(xù)調(diào)整，主要利率債收益率大多上行。資金價格抬升，流動性有所收斂，5月貿(mào)易數(shù)據(jù)整體仍亮眼，不過內(nèi)需乏力尚未看到改觀跡象，基本面對債市的壓力暫有限，10Y國債收益率或?qū)⒃俣壬闲兄?.75%附近震蕩?；久鏀?shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布，后續(xù)需要關(guān)注基本面數(shù)據(jù)的情況。
債市觀點：預計10年國債目標區(qū)間2-3%，中樞或為2.5%
（1）基本面：經(jīng)濟修復不及預期證偽，疊加2026年初或?qū)捫庞?、寬財政，加速周期回升?br> ?。?）寬貨幣：如果有寬貨幣政策（例如降準降息、買債等），則與2025年類似，收益率或短暫下行后上行；
（3）通脹：預計通脹回升，重點關(guān)注PPI環(huán)比能否持續(xù)為正；
?。?）資金利率：如果通脹環(huán)比持續(xù)回升，則資金收緊存在可能性，此時短端債券收益率也會開始上行；
?。?）地產(chǎn)：本次未把地產(chǎn)作為穩(wěn)增長的主要手段，因此與美國2008年之后類似，地產(chǎn)是滯后指標（2009-2011年美國經(jīng)濟、通脹回升；2012年美國地產(chǎn)見底），地產(chǎn)或在各項經(jīng)濟指標回升、以及股市上漲之后，滯后性見底；
（6）債券：預計10年國債目標區(qū)間2-3%，中樞或為2.5%。
風險提示：政策變化超預期；經(jīng)濟變化超預期。
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