>> 開源證券-2026年4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)點(diǎn)評(píng)：工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)延續(xù)高增，行業(yè)內(nèi)部分化明顯-260528
| 上傳日期： |
2026/5/29 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳曦 |
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事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2026年4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，1-4月規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)18.2%（前值為+15.5%，下同），營(yíng)收累計(jì)同比增長(zhǎng)5.2%（+5.0%），營(yíng)收利潤(rùn)率為5.43%（5.11%）。4月規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增長(zhǎng)24.7%（+15.8%）。
4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)需要關(guān)注的內(nèi)容
2026年4月工業(yè)企業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)累計(jì)同比均延續(xù)高位增長(zhǎng)。2026年1-4月規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.2%，較前值提升2.7pct，4月當(dāng)月規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增長(zhǎng)24.7%；營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.2%，較前值提升0.2pct，工業(yè)企業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)同比均延續(xù)高位增長(zhǎng)。工業(yè)企業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)同比雙增，與4月工業(yè)增加值的讀數(shù)產(chǎn)生背離。4月規(guī)上工增同比增長(zhǎng)4.1%，較前值下降1.6pct，產(chǎn)生背離可能的原因一方面是盡管工業(yè)增加值有所下降，但是隨著價(jià)格回升拉動(dòng)營(yíng)收有所提升，另一方面成本端壓力減輕，1-4月每百元營(yíng)收成本為84.94元，同比下降0.60元，營(yíng)收利潤(rùn)率提升至5.43%，同比提升0.56pct，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)與增加值產(chǎn)生背離。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)持續(xù)分化，與經(jīng)濟(jì)的“K”型復(fù)蘇相互對(duì)應(yīng)，價(jià)格上漲帶動(dòng)上游原材料采選與中游材料制造行業(yè)利潤(rùn)占比提升。從利潤(rùn)總額占比來看，與2025年同期相比，裝備制造業(yè)同比下降0.5pct，消費(fèi)品制造行業(yè)同比下降5.4pct，原材料采選行業(yè)同比提升1.3pct，材料制造業(yè)同比提升6.3pct。從具體行業(yè)來看，1-4月煙酒、紡服及與地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的家具制造、木材加工利潤(rùn)同比仍在下降區(qū)間，計(jì)算機(jī)設(shè)備利潤(rùn)同比保持高增，內(nèi)需不足，地產(chǎn)尋底，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。同時(shí)受新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比保持高增，原油價(jià)格上行帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條產(chǎn)品價(jià)格上漲，石油加工行業(yè)同比扭虧為盈，1-4月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額404.2億元，化工行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)73.4%，較1-3月份提升18.9pct。
從量、價(jià)、利潤(rùn)率三個(gè)方面拆分工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，1-4月，規(guī)上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，較前值下降0.5pct；PPI全部工業(yè)品累計(jì)同比增加0.2%，較前值提升0.8pct；規(guī)上工業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)率同比提升11.5pct，利潤(rùn)率同比保持正增，較前值提升2.78pct。量較前值有所下降，價(jià)格回升，利潤(rùn)率大幅提升推動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比持續(xù)回升。
工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)中的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)
新舊動(dòng)能持續(xù)轉(zhuǎn)換，裝備制造業(yè)支撐明顯，利潤(rùn)占全部規(guī)上工業(yè)企業(yè)比重超30%。1-4月裝備制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.4%，拉動(dòng)全部規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)5.4pct，裝備制造業(yè)利潤(rùn)占比已達(dá)34.6%。高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)增速亮眼。1-4月規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44.8%，拉動(dòng)全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)7.8pct，光纖制造、光模塊等板塊利潤(rùn)同比均有較高幅度增長(zhǎng)。
市場(chǎng)：債市整體走強(qiáng)，主要利率債收益率基本均下行
5月27日債市整體走強(qiáng)，主要利率債收益率基本均下行，30Y國(guó)債早盤較為疲軟，收益率在尾盤轉(zhuǎn)為下行。銀行間市場(chǎng)資金面均衡偏松，隨著資金面逐步穩(wěn)定，正Carry的中短期限債券也持續(xù)修復(fù)。需要關(guān)注后續(xù)公布5月PMI數(shù)據(jù)情況。
債市觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)10年國(guó)債目標(biāo)區(qū)間2-3%，中樞或?yàn)?.5%
?。?）基本面：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期證偽，疊加2026年初或?qū)捫庞?、寬?cái)政，加速周期回升；
（2）寬貨幣：如果有寬貨幣政策（例如降準(zhǔn)降息、買債等），則與2025年類似，收益率或短暫下行后上行；
?。?）通脹：預(yù)計(jì)通脹回升，重點(diǎn)關(guān)注PPI環(huán)比能否持續(xù)為正；
?。?）資金利率：如果通脹環(huán)比持續(xù)回升，則資金收緊存在可能性，此時(shí)短端債券收益率也會(huì)開始上行；
?。?）地產(chǎn)：本次未把地產(chǎn)作為穩(wěn)增長(zhǎng)的主要手段，因此與美國(guó)2008年之后類似，地產(chǎn)是滯后指標(biāo)（2009-2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹回升；2012年美國(guó)地產(chǎn)見底），地產(chǎn)或在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升、以及股市上漲之后，滯后性見底；
?。?）債券：預(yù)計(jì)10年國(guó)債目標(biāo)區(qū)間2-3%，中樞或?yàn)?.5%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。
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