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事項(xiàng)：
　　乘聯(lián)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)，5月狹義乘用車產(chǎn)量221萬(wàn)輛，同比-3%，環(huán)比+1%；批發(fā)221萬(wàn)輛、同比-5%、環(huán)比+5%。
　　評(píng)論：
　　5月出口繼續(xù)超預(yù)期，內(nèi)需預(yù)計(jì)依然表現(xiàn)一般。5月乘用車批發(fā)銷量為221萬(wàn)輛、同比-5%、環(huán)比+5%，其中乘用車出口78萬(wàn)輛、同比+75%，新能源乘用車出口42萬(wàn)輛、同比+1.1倍；預(yù)計(jì)零售約149萬(wàn)輛、同比-19%、環(huán)比+11%，出口表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)下，整體批發(fā)同比依然下滑。
　　1）出口：本月出口78萬(wàn)輛，繼續(xù)超預(yù)期，同比+75%、環(huán)比+2%，其中新能源出口42萬(wàn)輛、同比+1.1倍、環(huán)比+4%。
　　2）電車：5月批發(fā)135萬(wàn)輛、同比+11%、環(huán)比+10%，其中出口42萬(wàn)輛、同比+1.1倍，批發(fā)新能源滲透率61%創(chuàng)歷史月度新高、同比+8.5PP、環(huán)比+3.3PP。
　　3）自主：5月自主車企批發(fā)166萬(wàn)輛、同比+4%、環(huán)比+5%，自主占比75.2%、同比+5.9PP、環(huán)比-0.2PP。
　　4）價(jià)格：5月下旬行業(yè)折扣率環(huán)比微降（油車為主）：折扣率9.4%，同比-0.8PP（5/25），環(huán)比-0.1PP（5/10）。
　　5）庫(kù)存：對(duì)應(yīng)終端渠道去庫(kù)6萬(wàn)輛，歷史季節(jié)性為去庫(kù)5-10萬(wàn)輛，基本符合季節(jié)性變化。
　　全年展望：前五個(gè)月出口表現(xiàn)尤其電車出口持續(xù)超預(yù)期，跳躍式屢創(chuàng)新高，其背后原因在于今年出海銷量增長(zhǎng)并非線性：①車企和車型增加，②渠道大幅增加，③門店庫(kù)銷比提升（以備貨），④門店需求快速提升。往后看，出口數(shù)繼續(xù)超預(yù)期的可能性依然較大，預(yù)計(jì)全年出口銷量894萬(wàn)輛。內(nèi)銷方面，受油價(jià)上漲、新車提價(jià)等因素影響，3月以來(lái)內(nèi)銷表現(xiàn)疲弱，但考慮今年單車補(bǔ)貼金額雖下降，但覆蓋面可能擴(kuò)大，以及去年下半年低基數(shù)，今年下半年行業(yè)零售月度增速有望轉(zhuǎn)正，但會(huì)晚于、低于我們此前預(yù)期，全年零售增速我們預(yù)計(jì)為-9%。綜合零售、出口、庫(kù)存變化，預(yù)計(jì)整體乘用車批發(fā)同比下降1%。
　　投資建議：整車：行業(yè)出口數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，繼續(xù)圍繞電車出海布局。國(guó)內(nèi)銷量雖弱，但新車提價(jià)對(duì)穩(wěn)定內(nèi)銷盈利性會(huì)有更大幫助。繼續(xù)推薦電車出海三杰吉利汽車、零跑汽車、比亞迪。此外近兩周江淮深度調(diào)整，一方面有新車節(jié)奏和內(nèi)需疲弱原因，另一方面也有流動(dòng)性導(dǎo)致多殺多的原因，公司基本面展望沒(méi)有太大改變，當(dāng)股價(jià)回到S800上市前水平，建議后續(xù)根據(jù)MPV宣發(fā)節(jié)奏進(jìn)行布局。零部件：①機(jī)器人：多月調(diào)整+臨近下半年T量產(chǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)有望帶動(dòng)板塊反彈，全年主線量產(chǎn)邏輯不變，建議珍惜當(dāng)前底部布局機(jī)會(huì)，繼續(xù)推薦#福賽科技、拓普集團(tuán)、新坐標(biāo)、新泉股份、星宇股份、浙江榮泰、敏實(shí)集團(tuán)，建議關(guān)注#鐵流股份、豪能股份。②AI/智駕：當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，比亞迪智能化兜底推出后有望逐步提升城區(qū)NOA使用率、后續(xù)FSD入華推進(jìn)亦有望成為板塊系統(tǒng)性情緒修復(fù)的潛在催化劑，推薦地平線機(jī)器人（應(yīng)重視芯片銷售之外授權(quán)版稅收入增長(zhǎng)潛力）、禾賽（物理AI預(yù)計(jì)Q2貢獻(xiàn)收入），建議關(guān)注速騰聚創(chuàng)（比亞迪激光雷達(dá)核心供應(yīng)商）、小馬智行、文遠(yuǎn)知行、千里科技。③AIDC液冷：全年液冷訂單明確，繼續(xù)推薦#敏實(shí)集團(tuán)、銀輪股份、凌云股份，建議關(guān)注飛龍股份、中鼎股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，汽車出口低于預(yù)期，新能源車銷量低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等。