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事件：當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月11日，美國(guó)勞工局公布2026年5月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)。美國(guó)5月未季調(diào)CPI同比4.2%，預(yù)期4.2%，前值3.8%；核心CPI同比2.9%，預(yù)期2.9%，前值2.8%。季調(diào)后CPI環(huán)比0.5%，預(yù)期0.5%，前值0.6%；核心CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.4%。
　　核心觀點(diǎn)：美國(guó)5月CPI受能源價(jià)格上漲影響繼續(xù)上行，但核心CPI環(huán)比放緩，符合預(yù)期。
　　能源價(jià)格上行并未明顯擴(kuò)散至核心商品以及核心服務(wù)中，需求端承壓可能影響并限制了物價(jià)的上漲，房屋價(jià)格的技術(shù)性影響解除后核心服務(wù)也有所降溫。隔夜來(lái)看，美國(guó)CPI以及美伊局勢(shì)重燃分別主導(dǎo)了資產(chǎn)價(jià)格前后的走勢(shì)，美股、黃金回吐了通脹數(shù)據(jù)公布后的漲幅，美債利率以及美元指數(shù)也是先降后升。由于中東局勢(shì)仍不明朗，整體通脹依然易上難下，供需兩弱的情況下失業(yè)率持穩(wěn)的門(mén)檻也較低，6月FOMC大概率按兵不動(dòng)。但短期的重心可能仍在抗通脹，放鷹的可能性依然不小。
　　能源是通脹的主要支撐項(xiàng)。5月能源價(jià)格環(huán)比3.9%，前值3.8%，同比受去年同期的低基數(shù)影響，升至23.5%，拉動(dòng)整體CPI1.7個(gè)百分點(diǎn)，是CPI上行的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。其中，能源商品環(huán)比6.7%，不過(guò)汽油零售價(jià)格在6月第一周已出現(xiàn)了明顯回落，若短期國(guó)際原油缺乏進(jìn)一步上行動(dòng)力，6月能源商品環(huán)比存在明顯回落的可能，但同比仍可能維持相對(duì)高位。能源服務(wù)環(huán)比漲幅明顯回落至0.4%，其中電力降至0.6%，燃?xì)饨捣鶖U(kuò)大至-0.5%。食品價(jià)格環(huán)比漲幅回落至0.2%，CRB食品現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)顯示食品價(jià)格后續(xù)仍有回落空間。
　　核心商品價(jià)格仍無(wú)明顯升溫跡象。5月核心商品價(jià)格環(huán)比為去年3月以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，同比持平于前值的1.1%。主要分項(xiàng)中，服飾、新車(chē)、醫(yī)療用品環(huán)比都較前值有所回落，其中服飾漲幅收窄至0.2%，新車(chē)以及醫(yī)療用品降幅分別擴(kuò)大至-0.3%和-0.7%，需求端承壓可能影響并限制了物價(jià)的上漲。二手車(chē)和卡車(chē)價(jià)格環(huán)比增速繼續(xù)小幅反彈至0.1%，但從曼海姆二手車(chē)價(jià)格指數(shù)的前瞻性來(lái)看，持續(xù)性以及上行空間可能相對(duì)有限。
　　核心服務(wù)降溫。在房屋價(jià)格技術(shù)性反彈的影響解除后，核心服務(wù)5月有所降溫，環(huán)比由前值的0.5%降至0.3%，同比小幅上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.4%。房屋分項(xiàng)中房租、業(yè)主等效租金環(huán)比漲幅均較前值有所回落。運(yùn)輸價(jià)格環(huán)比有較大幅度的回落，機(jī)票價(jià)格雖然受能源價(jià)格上漲影響仍有2.7%的環(huán)比漲幅，但汽車(chē)保險(xiǎn)環(huán)比跌至-1.7%，對(duì)運(yùn)輸價(jià)格有較大拖累。醫(yī)療服務(wù)、娛樂(lè)、教育和通訊環(huán)比雖然均明顯上行，但從三個(gè)月平均來(lái)看仍相對(duì)平穩(wěn)。
　　6月FOMC或繼續(xù)按兵不動(dòng)，放鷹的概率不小。5月核心CPI相對(duì)溫和，在能源上漲的情況下，并未在通脹內(nèi)明顯擴(kuò)散傳導(dǎo)，加息預(yù)期并未進(jìn)一步強(qiáng)化。不過(guò)通脹數(shù)據(jù)公布的同日，美伊沖突重燃，霍爾木茲海峽再度關(guān)閉，雖然存在協(xié)議達(dá)成前互相施壓的可能，但顯然超出了市場(chǎng)的預(yù)期，美股、黃金回吐了通脹數(shù)據(jù)公布后的漲幅，美債利率以及美元指數(shù)也是先降后升。由于中東局勢(shì)仍不明朗，整體通脹依然易上難下，供需兩弱的情況下失業(yè)率持穩(wěn)的門(mén)檻也較低，6月FOMC大概率按兵不動(dòng)。但短期的重心可能仍在抗通脹，放鷹的可能性依然不小。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中東沖突導(dǎo)致美國(guó)通脹上行超預(yù)期，居民消費(fèi)持續(xù)低迷或拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。