>> 甬興證券-5月CPI與PPI：等待不確定性落地-260611
| 上傳日期： |
2026/6/11 |
大小： |
579KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高明 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
一、CPI同比增速保持1.2%但環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)。5月CPI環(huán)比-0.1%（前值0.3%）；同比1.2%（前值1.2%），其中新漲價(jià)因素對(duì)5月CPI同比增速的貢獻(xiàn)是0.5個(gè)百分點(diǎn)（前值為0.7個(gè)百分點(diǎn)），翹尾因素的貢獻(xiàn)為0.7個(gè)百分點(diǎn)（前值為0.5個(gè)百分點(diǎn)）。下一階段，翹尾因素的貢獻(xiàn)將在升至6月的0.8個(gè)百分點(diǎn)之后開始回落，先后至7月與8月的0.4個(gè)百分點(diǎn)，以及9月的0.3個(gè)百分點(diǎn)和10月的0.1個(gè)百分點(diǎn)。
二、CPI結(jié)構(gòu)：5月食品項(xiàng)同比-1.7%（前值-1.6%）；非食品項(xiàng)同比1.9%（前值1.8%）；核心CPI同比1.1%（前值1.2%）。
1.食品項(xiàng)：5月畜肉項(xiàng)同比-7.4%（前值-6.7%），其中豬肉項(xiàng)的同比降幅擴(kuò)大至-16.1%（前值-15.2%），牛肉項(xiàng)同比4.2%（前值4.8%），羊肉項(xiàng)同比6.2%（前值6.2%）。此外，鮮果項(xiàng)同比-2.2%（前值-1.0%），鮮菜項(xiàng)同比1.6%（前值-0.5%）；糧食項(xiàng)同比-0.3%（前值-0.3%），食用油同比-1.2%（前值-1.0%），酒類同比-2.9%（前值-3.0%），奶類同比-1.2%（前值-1.2%），蛋類同比6.6%（前值0.5%）。
2.非食品項(xiàng)：5月衣著類同比1.4%（前值1.5%），居住類同比-0.2%（前值-0.2%），生活用品及服務(wù)類同比1.8%（前值1.4%），交通和通信類同比5.4%（前值4.6%），教育文化和娛樂類同比1.3%（前值1.3%），醫(yī)療保健類同比2.1%（前值2.2%），其他用品和服務(wù)同比9.9%（前值11.0%）。
三、5月PPI同比進(jìn)一步加速但環(huán)比邊際放緩。5月PPI環(huán)比0.5%（前值1.7%）；同比3.9%（前值2.8%），自3月轉(zhuǎn)正之后連續(xù)加速。其中，新漲價(jià)因素對(duì)5月PPI同比增速的貢獻(xiàn)是4.1個(gè)百分點(diǎn)（前值3.4個(gè)百分點(diǎn)），翹尾因素的貢獻(xiàn)是-0.2個(gè)百分點(diǎn)（前值-0.6個(gè)百分點(diǎn)）。我們提示，當(dāng)前新漲價(jià)因素對(duì)PPI同比的貢獻(xiàn)較大，盡管翹尾因素對(duì)PPI同比增速的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步升至7月至9月的0.4個(gè)百分點(diǎn)，但新漲價(jià)因素的變化仍然是決定性的因素，未來的不確定性仍然較大。
四、PPI結(jié)構(gòu)：5月PPI生產(chǎn)資料項(xiàng)同比5.2%（前值3.8%），其中采掘工業(yè)項(xiàng)同比15.8%（前值10.6%），原材料工業(yè)項(xiàng)同比9.2%（前值7.1%），加工工業(yè)項(xiàng)同比2.3%（前值1.5%）；生活資料項(xiàng)同比-0.8%（前值-1.0%），其中耐用消費(fèi)品項(xiàng)同比0.0%（前值-0.3%）。
投資建議
綜上所述，雖然5月CPI同比保持1.2%，但環(huán)比出現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)，核心CPI同比也出現(xiàn)回落，加之翹尾因素對(duì)CPI同比增速的貢獻(xiàn)將從7月開始回落，總體判斷下一階段CPI同比的上行動(dòng)力相對(duì)有限。而PPI同比增速自3月轉(zhuǎn)正之后持續(xù)加速，其中采掘工業(yè)項(xiàng)和原材料工業(yè)項(xiàng)上行幅度更為顯著。但5月PPI環(huán)比增速比4月有所放緩，且下一階段新漲價(jià)因素的變化仍存在較大的不確定性，未來走勢(shì)還要等待不確定性的逐步明朗。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）外部環(huán)境不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；（2）國(guó)際能源價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；（3）宏觀政策存在時(shí)滯的風(fēng)險(xiǎn)。
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