>> 申萬宏源-比音勒芬(002832)Snow Peak中國核心戰(zhàn)略伙伴，加速布局高端戶外-260614
| 上傳日期： |
2026/6/15 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平,求佳峰 |
| 下載權限： |
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投資要點：
6月12日，比音勒芬集團在廣州總部舉行Snow Peak簽約儀式，與Snow Peak品牌創(chuàng)始公司暨日本運營主體Snow Peak，Inc、韓國運營公司GAMSUNG達成戰(zhàn)略合作，比音勒芬成為其中國核心戰(zhàn)略合作伙伴。此次簽約，標志著比音勒芬將主導Snow Peak在中國的經(jīng)營，即Snow Peak IP及商標產(chǎn)品在中國市場的營銷、銷售與分銷，包括SnowPeak日本線服飾、露營裝備、咖啡及韓國線服飾等核心板塊。比音勒芬將發(fā)揮渠道、供應鏈、數(shù)字化營銷及高凈值客群運營優(yōu)勢，推動Snow Peak入駐全國頂級商圈，目標是在中國實現(xiàn)10年50億元的銷售目標。
Snow Peak品牌創(chuàng)立于1958年，以“Home？Tent”為核心理念，產(chǎn)品涵蓋帳篷、炊具、燈具、服裝等全方位戶外裝備，以輕量化設計、簡約美學與精湛工藝著稱，其鈦金屬杯具是標志性產(chǎn)品。Snow Peak曾在日本東京證券交易所掛牌，在2020-2021年期間股價漲幅一度超過10倍。近年來，品牌通過收購飛釣裝備公司等方式，持續(xù)拓展戶外生活方式領域。目前，Snow Peak中國區(qū)已在上海前灘太古里、廣州聚龍灣太古里、重慶萬象城、廈門萬象城等地開設旗艦門店，后續(xù)有望持續(xù)開店，搶占高端野游的消費者心智。
25年是公司大變革、大布局之年，為未來構筑了豐富的增長點。比音勒芬主品牌25年單店保持高店效，并大舉推進年輕化趨勢；威尼斯聚焦路亞細分戶外賽道，已出現(xiàn)年銷售額千萬的大店；Kent&Curwen在26年迎百年誕辰，已入駐香港海港城、澳門倫敦人、南京德基等高端商圈；Cerruti 1881擁有140年歷史傳承，已在香港SOGO、澳門威尼斯人開店；另外，公司拿到高端戶外品牌Snow Peak及運動康復鞋品牌OOFOS代理運營權，賽道定位獨特，有望破圈走紅。
重申比音勒芬投資機會，經(jīng)營拐點與價值底部雙重確立！1）今年一季度連續(xù)發(fā)布兩則大額增持計劃。2月27日公告總經(jīng)理謝邕先生計劃增持1~2億元，3月24日職工代表董事申金冬先生計劃增持5000萬~1億元，彰顯了公司核心人物對未來發(fā)展前景的信心，支撐公司價值。2）26年一季報營收、凈利潤均創(chuàng)歷史同期新高。26Q1營收15.2億元（同比+18.4%），繼25Q4營收同比+10.8%之后，連續(xù)第二季營收實現(xiàn)雙位數(shù)高增長，且26Q1歸母凈利潤3.9億元（同比+16.5%）。3）比音勒芬5·16T恤節(jié)官宣T恤、POLO品類單日銷售破億。這代表了在這個超級品類市場中，一次成功的品牌勢能爆破。25年公司上裝類營收19.2億元（同比+12%）、毛利率81.1%，是銷售最大、盈利最強的品類。
公司依托高端化、品牌多元化、國際化戰(zhàn)略落地，不斷打開成長空間，維持“買入”評級?？紤]到主品牌強勁的增長表現(xiàn)，以及新品牌未來增長潛力，我們上調(diào)盈利預測，預計26-28年歸母凈利潤7.2/9.2/11億元（原為7.0/8.4/10.1億元），對應PE為17/13/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)零售復蘇不及預期；門店擴張不及預期；運動休閑賽道競爭加劇。
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