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投資要點(diǎn)
　　全球大類資產(chǎn)回顧。6月12日當(dāng)周，全球股市漲跌不一，法國(guó)股市、英國(guó)股市領(lǐng)漲；主要商品期貨中銅收漲，原油、黃金、鋁下跌；美元指數(shù)小幅下跌，人民幣、歐元、日元升值。1）權(quán)益方面：法國(guó)CAC40>英國(guó)富時(shí)100>納指>道指>標(biāo)普500>上證指數(shù)>科創(chuàng)50>德國(guó)DAX30>滬深300指數(shù)>日經(jīng)225>恒生指數(shù)>深證成指>創(chuàng)業(yè)板指>恒生科技指數(shù)。2）美國(guó)CPI符合預(yù)期，但美伊沖突周內(nèi)影響黃金價(jià)格波動(dòng)，當(dāng)周有所回落；特朗普再次taco，疊加巴基斯坦總理表示美伊可能將達(dá)成協(xié)議，原油價(jià)格明顯調(diào)整。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)下跌，煉焦煤上漲，螺紋鋼、水泥、混凝土小幅下跌；高爐開工率小幅上漲；乘用車當(dāng)周銷量3.26萬輛，環(huán)比-34.61%，同比-23.00%；BDI環(huán)比下跌8.45%。4）國(guó)內(nèi)利率債收益率上漲，全周中債1Y國(guó)債收益率上漲1.92BP至1.1967%，10Y國(guó)債收益率上漲2.2BP收至1.7427%。5）2Y美債收益率當(dāng)周下行8BP至4.09%，10Y美債收益率下行7BP至4.48%。6）美元指數(shù)收于99.7519，周下跌0.33%；離岸人民幣對(duì)美元升值0.40%。
　　國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)。6月12日當(dāng)周，風(fēng)格方面，金融>消費(fèi)>周期>成長(zhǎng)，日均成交額為27663億元（前值29282億元）。申萬一級(jí)行業(yè)中，共有6個(gè)行業(yè)上漲，25個(gè)行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為銀行（+3.46%）、非銀金融（+2.30%）、有色金屬（+1.61%）；跌幅靠前的行業(yè)為傳媒（-5.12%）、計(jì)算機(jī)（-4.88%）、煤炭（-4.83%）。
　　關(guān)注周期行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存情況，科技仍是長(zhǎng)期主線。近期商品價(jià)格調(diào)整，至6月11日的路透CRB商品指數(shù)為369.75，較之前一周下跌3.72%，較5月份的前期高點(diǎn)已經(jīng)回落約9%。關(guān)注商品的庫(kù)存情況，我們認(rèn)為前期的工業(yè)品價(jià)格上漲帶動(dòng)了PPI及工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的回升；5月份的國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)中，制造業(yè)PMI中的原材料庫(kù)存為48.6%，環(huán)比回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI的存貨為45.1%，環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，說明整體庫(kù)存回落，結(jié)合新訂單和最新的出口超預(yù)期，下游或仍有補(bǔ)庫(kù)存需求。對(duì)于海外，標(biāo)普全球的PMI的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，全球制造業(yè)增長(zhǎng)表現(xiàn)較好，但是服務(wù)業(yè)疲軟。由于中東局勢(shì)反復(fù)，預(yù)計(jì)油價(jià)維持波動(dòng)，對(duì)于可選消費(fèi)仍有影響。國(guó)內(nèi)5月出口超預(yù)期，其中集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備表現(xiàn)持續(xù)突出，反映了AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與算力需求維持旺盛；我們認(rèn)為長(zhǎng)期投資主線仍是AI算力建設(shè)以及應(yīng)用，關(guān)注通脹與美聯(lián)儲(chǔ)利率的關(guān)系，預(yù)計(jì)商品維持波動(dòng)，煉化下游或有補(bǔ)庫(kù)存需求。
　　利率與匯率。資金方面，政府債凈融資較前一周回升，央行轉(zhuǎn)為凈投放對(duì)沖，資金價(jià)格上沿小幅抬升但仍處合理充裕區(qū)間；同業(yè)存單一周滾動(dòng)凈融資由正轉(zhuǎn)負(fù)，銀行負(fù)債端壓力未繼續(xù)放大。利率債方面，各期限收益率小幅上行，短端和1-5年更多受資金中樞修復(fù)影響；5月金融數(shù)據(jù)總量回升但結(jié)構(gòu)仍待改善，長(zhǎng)端仍由配置力量和基本面預(yù)期支撐。美債方面，強(qiáng)非農(nóng)后收益率一度上行，但美國(guó)CPI核心環(huán)比溫和、歐央行加息基本符合預(yù)期，后續(xù)加息交易沒有繼續(xù)升溫，美債收益率較前一周回落。匯率方面，美元指數(shù)回落，人民幣階段性修復(fù)，短期仍以雙向波動(dòng)為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：周度基金倉(cāng)位為預(yù)估，存在偏差風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國(guó)內(nèi)價(jià)格走弱的影響等。