>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-260617
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2026/6/17 |
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來源： |
招銀國際 |
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全球市場觀察
6月16日，A股漲跌分化，上證指數(shù)跌0.1%至4091.89點，深成指漲0.9%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.7%，成交約3.06萬億元。PCB、稀土、CPO、鋰電池、人形機器人和存儲器活躍，煤炭、金融、黃金和醫(yī)藥走弱，顯示資金繼續(xù)向高彈性科技和AI硬件擴散。港股回調(diào)，恒指跌1.4%至24493.95點，恒生科技跌2.2%，原材料、信息科技和地產(chǎn)建筑領(lǐng)跌，綜合企業(yè)收漲。南向資金凈買入34.63億港元，主要凈買入長飛光纖、智譜和建滔積層板，主要凈賣出阿里巴巴、聯(lián)想和藥明康德。宏觀方面，中國5月工業(yè)增加值同比增4.5%、社零同比降0.6%、固定資產(chǎn)投資同比降4.1%，顯示生產(chǎn)仍強于內(nèi)需；美元兌離岸人民幣報6.757，保持強勢升值。
日韓股市繼續(xù)偏強，日經(jīng)225漲0.1%至69404.50點，盤中首次突破70000點；韓國KOSPI漲2.1%至8726.60點。日本央行加息至1.0%并未打斷日股行情，市場更關(guān)注貨幣政策正?；澈蟮耐浥c企業(yè)盈利韌性；韓股則延續(xù)美伊協(xié)議后的風(fēng)險偏好修復(fù)。歐洲STOXX 600漲0.3%至636.00點并續(xù)創(chuàng)收盤新高，銀行和金融股領(lǐng)漲，反映油價下跌緩解通脹壓力后，資金從高估值科技向金融和周期板塊輪動。
美股分化，道指漲0.6%至51999.67點并連續(xù)第二日創(chuàng)收盤新高，標普500跌0.6%，納指跌1.2%。油價大跌提供宏觀支撐，銀行、金融和家庭&個人用品等板塊領(lǐng)漲。但科技股在前期急漲后獲利了結(jié)，費城半導(dǎo)體指數(shù)跌5.7%，英偉達因發(fā)行250億美元債券跌2.4%。SpaceX漲4.8%，市值超過亞馬遜并一度超過微軟，顯示事件驅(qū)動資金仍活躍。但市場在沃什首次FOMC前更愿意降低高擁擠AI敞口。
美債收益率下行，2年期跌2.3 bps至4.04%，10年期跌5.1 bps至4.42%，30年期跌5.3 bps至4.93%。美伊臨時協(xié)議推動油價大跌，直接壓低近期通脹風(fēng)險溢價。但市場仍預(yù)期美聯(lián)儲本周維持利率在3.50%-3.75%，并關(guān)注沃什是否刪除寬松傾向表述。利率下行支撐金融和周期資產(chǎn)，但不足以支撐科技高估值繼續(xù)擴張。
大宗商品繼續(xù)回吐戰(zhàn)爭溢價，布倫特跌5.1%至78.96美元/桶，美伊協(xié)議允許伊朗恢復(fù)原油銷售并推動霍爾木茲通航預(yù)期改善。黃金漲0.5%至4332.23美元/盎司，白銀基本持平，COMEX銅跌0.1%，鋁價受供應(yīng)改善預(yù)期壓制。比特幣跌約1.0%，更多受科技股回調(diào)和風(fēng)險倉位降溫影響。
宏觀點評
中國經(jīng)濟-內(nèi)需進一步走弱
5月數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟K型分化進一步加劇，出口和AI相關(guān)生產(chǎn)仍對增長形成支撐，但內(nèi)需延續(xù)走弱。工業(yè)生產(chǎn)小幅改善，主要受出口交貨值和AI硬件相關(guān)產(chǎn)量支撐，但擴張范圍仍不廣泛。社會消費品零售總額同比增速錄得疫情后首次負增長，房地產(chǎn)銷售和固定資產(chǎn)投資也進一步收縮。5月CPI低于市場預(yù)期，主要由能源價格支撐，而非需求驅(qū)動的價格回升，因核心CPI與下游PPI亦有所走弱。信用增長同樣偏弱，社融存量增速降至歷史低位，新增人民幣貸款主要依靠票據(jù)融資支撐，居民貸款和企業(yè)中長期貸款均出現(xiàn)收縮。
展望未來，短期內(nèi)增量政策支持可能仍將謹慎且以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性支持為主。若經(jīng)濟動能進一步轉(zhuǎn)弱，下半年政策寬松的可能性將增加。我們預(yù)計GDP增速將由1Q26的5.0%放緩至2Q26的4.6%，全年增速放緩至4.7%。我們預(yù)計經(jīng)濟K型分化格局仍將延續(xù)，并進一步體現(xiàn)為權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)性分化，AI硬件&基礎(chǔ)設(shè)施、具備全球競爭力的出口企業(yè)，以及受益于“反內(nèi)卷”供給約束的工業(yè)龍頭可能繼續(xù)跑贏，而房地產(chǎn)上下游、消費和內(nèi)需周期板塊或仍將相對落后。（鏈接）
美國經(jīng)濟-通脹階段性見頂，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向沃什首次聯(lián)儲會議
美國5月CPI升至近3年新高，主要受能源價格上漲推動。但高頻數(shù)據(jù)顯示6月汽油價格已明顯回落，預(yù)計CPI增速將回落至3.8%左右，通脹已階段性見頂。核心CPI保持溫和，核心商品價格一年來首次下跌，顯示關(guān)稅沖擊對商品價格的傳導(dǎo)正在減弱。就業(yè)市場展現(xiàn)邊際降溫跡象，首次申請失業(yè)金與連續(xù)申請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)上升。汽油價格回落帶動6月密歇根消費者通脹預(yù)期下行，消費者信心回升，降低通脹預(yù)期失錨風(fēng)險。
市場關(guān)注重點轉(zhuǎn)向本周聯(lián)儲新主席的首次議息會議，我們認為聯(lián)儲將維持利率不變，并通過刪除寬松傾向表述和上移點陣圖釋放鷹派信號。沃什記者會將是關(guān)鍵，市場預(yù)期他可能減少前瞻性指引：如果他強調(diào)能源沖擊的一次性特征、工資壓力溫和以及AI帶來的中期通縮潛力，市場可能將其解讀為“鷹派點陣圖、鴿派主席”的組合，政策寬松預(yù)期可能升溫；如果他將仍然偏高的核心PCE視為政策約束，或更強調(diào)通脹風(fēng)險，利率市場將重新定價“higher for longer”，可能對主要風(fēng)險資產(chǎn)形成壓制。展望下半年，我們認為聯(lián)儲將維持現(xiàn)有利率水平，但如果就業(yè)數(shù)據(jù)進一步走弱，政策預(yù)期仍有重新轉(zhuǎn)向?qū)捤傻目臻g。（鏈接）
行業(yè)點評
資本品行業(yè)- 5月份起重機銷售增長穩(wěn)?。桓呖兆鳂I(yè)平臺出現(xiàn)早期復(fù)蘇跡象
中國工程機械工業(yè)協(xié)會發(fā)布了5月非土方機械的銷售數(shù)據(jù)。履帶起重機和汽車起重機的銷量同比分別增長34%和18%，繼續(xù)印證我們對來自電力項目和更新?lián)Q代需
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