>> 國泰君安期貨-鋅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 2532KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
季先飛 |
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鋅：關(guān)注宏觀、地緣變化，價格高位震蕩
強(qiáng)弱分析：中性
◆加工費新低，關(guān)注供應(yīng)側(cè)擾動。本周國產(chǎn)礦TC繼續(xù)下調(diào)，全國平均TC（到廠）在-200元/金屬噸，主流成交在600~200元/金屬噸。進(jìn)口礦TC繼續(xù)走低，平均-80美元/干噸，主流在-100~-60美元/干噸，進(jìn)口礦深度虧損下港口現(xiàn)貨鮮有成交，國產(chǎn)礦競價相比上月更加激烈，現(xiàn)階段談加工費觸底回升為時尚早。后續(xù)主要關(guān)注三個層面變化，其一，今年公開口徑下海外鋅礦減量有無擴(kuò)大的可能性，當(dāng)然即便以現(xiàn)有減量評估，供應(yīng)壓力也已然凸顯；其二，中東局勢出現(xiàn)緩和之后，全球硫資源緊張局面能否緩解，伊朗、俄羅斯等高風(fēng)險地區(qū)增量能否如約釋放；其三，今年全球礦山干擾率明顯提升，澳洲洪水、瑞典地震、秘魯能源危機(jī)等突發(fā)事件頻發(fā)，均應(yīng)為鋅礦供應(yīng)風(fēng)險敲響警鐘。
◆基本面持續(xù)偏弱。本周鋅價反彈后下游企業(yè)補(bǔ)庫意愿較差，本身傳統(tǒng)消費淡季，下游剛需采購為主，庫存去化幅度有限?？紤]全球硫資源緊張背景下，料硫酸價格難跌，煉廠副產(chǎn)品利潤維持高位，對應(yīng)利潤仍有壓縮空間，煉廠檢修規(guī)模擴(kuò)大或后置。
◆長周期來看，供應(yīng)側(cè)矛盾將繼續(xù)主導(dǎo)價格。當(dāng)下全球鋅礦產(chǎn)量增速下滑，增量主要集中在國內(nèi)，海外礦山增量十分有限且集中在非標(biāo)礦，諸如Antamina等主流大礦均出現(xiàn)減產(chǎn)，疊加生產(chǎn)擾動增加，今年鋅礦緊平衡或成為常態(tài)。礦冶平衡收緊下，TC運行中樞預(yù)計下移，鋅價運行中樞預(yù)計上移。
◆宏觀層面，美伊談判有波折也有進(jìn)展，在已簽署諒解備忘錄下，美伊雙方履行承諾的力度成為關(guān)鍵，不排除局勢出現(xiàn)變數(shù)，但市場對美伊局勢逐漸脫敏，料后續(xù)更多回歸基本面定價。交易層面，不可否認(rèn)礦、錠存在撕裂性矛盾，但盤面已充分定價礦緊預(yù)期，現(xiàn)實側(cè)需要看到更多驅(qū)動，即煉廠減產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大以及鋅錠出口窗口的開啟。內(nèi)外層面，基于鋅礦進(jìn)口窗口打開思路，建議關(guān)注中期內(nèi)外反套機(jī)會。
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