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1.周觀點及展望
　　節(jié)前權益市場再度演繹極致分化行情，結構上成長明顯強于價值、雙創(chuàng)再創(chuàng)歷史新高，算力、半導體硬件鏈全周超額收益顯著，本周高價（150元以上）、長久期（5.5年以上）、科技風格轉債正股漲幅分別為6.58%、9.50%、6.90%，正股表現強勢帶動轉債同樣明顯上漲，但高波區(qū)轉債估值僅小幅上行，轉債滯漲正股的特征依舊突出。目前高波區(qū)轉債正股表現強勁，但估值表現乏力，高價、長久期、科技風格轉債估值短期重回或者超越2月底高點的動力略顯不足，而低價及傳統行業(yè)轉債又受正股走弱拖累，轉債估值整體下行。整體來看，轉債市場供給端的縮量，疊加下半年債券市場預計呈現“波動上升的博弈行情”，下半年轉債市場的負債端整體將會好于上半年。節(jié)奏上重點關注轉債市場三季度波段機會，四季度負債端壓力回升，預防潛在的回調壓力。
　　2.轉債估值
　　本周權益市場科技成長板塊表現強勁，但映射到轉債上進一步拉升估值空間有限，而低價及傳統行業(yè)轉債又受正股走弱拖累，轉債估值整體下行。除異常點情況下，本周百元溢價率環(huán)比下行1.1個百分點至35.7%，處于2017年以來96.4百分位，最新百元溢價率依舊略低于250日均值+1倍標準差，轉債估值中樞近期走勢偏向震蕩。
　　分結構來看，本周轉債估值同樣表現“K”型分化，除高價、長久期、科技風格轉債估值小幅上行外，其余區(qū)間估值多數下移。本周高價（150元以上）、長久期（5.5年以上）、科技風格轉債正股漲幅分別為6.58%、9.50%、6.90%，正股表現強勢但轉債估值僅小幅上行，目前高波區(qū)估值進一步上行動力不強。此外，低價、臨期、大盤轉債由于正股回撤幅度較大，估值高位背景下抗跌性一般，估值表現相對偏弱。
　　個券角度看，三房、宏圖受正股反彈及低價/ST品種交易情緒修復影響估值明顯抬升，但基本面和信用風險仍需持續(xù)觀察；航宇、頎中、祥和、金05、茂萊等則更多受正股上行帶動估值上行，其中航宇估值提升還受超預期不贖回提振。估值偏弱的個券中，聯瑞、珂瑪、皓元等由于正股快速上漲、轉債價格跟漲不足導致估值被動壓縮，其中聯瑞、珂瑪作為科技板塊高彈性標的，估值波動較大；百暢、壽22、金23、和邦、歐晶等則主要受正股走低或行業(yè)景氣承壓影響，平價水平回落后轉債估值同步走弱。
　　分平價和期限區(qū)間看，平價140元以上的高價轉債轉股溢價率繼續(xù)上行，目前明顯高于今年以來的階段性低點水平、接近今年以來的階段性高點水平，臨期（2年以內）轉債估值相對承壓、期限5-5.5年轉債估值表現偏強。
　　3.一級發(fā)行
　　6月發(fā)審委審批通過數目仍居高位、單月仍超10只，但首次預案數目明顯下降，審批加速背景下實際發(fā)行仍處回暖態(tài)勢，6月實際發(fā)行規(guī)模接近2022年高點，后續(xù)關注首次預案數量走勢。截止最新轉債待發(fā)規(guī)模和個數分別為1493億元、96只，待發(fā)轉債中處于董事會預案/股東大會通過、交易所受理、發(fā)審委通過、同意注冊流程的轉債規(guī)模分別為415、658、217、203億元。
　　風險提示：權益市場波動風險，轉債信用風險等。