>> 申萬(wàn)宏源-金屬&新材料行業(yè)周報(bào)：利空集中兌現(xiàn)，調(diào)整或至尾聲-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)iFind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)上漲2.60%，深證成指上漲7.94%，滬深300上漲4.64%，有色金屬（申萬(wàn)）指數(shù)上漲8.57%，跑贏滬深300指數(shù)3.93個(gè)百分點(diǎn)。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲6.48%，鋁下跌4.18%，能源金屬上漲4.21%，小金屬上漲15.34%，銅上漲12.10%，鉛鋅上漲9.27%，金屬新材料上漲12.25%。
價(jià)格變化：環(huán)比上周，1 ）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)iFind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價(jià)格1.54%/-3.30%/2.03%/4.06%/1.52%/0.84%，COMEX黃金價(jià)格-0.14%、白銀-2.54%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，電池級(jí)碳酸鋰-0.60%；電解鈷-6.13%，電解鎳+1.26%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰-3.57%；6um鋰電銅箔加工費(fèi)不變。3）黑色金屬：據(jù)iFind，螺紋鋼價(jià)格-0.72%；鐵礦石價(jià)格-2.06%。
貴金屬：6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率在3.5%-3.75%不變，沃什缺席點(diǎn)陣圖，9名官員考慮年內(nèi)加息，今后三年聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值均被上調(diào)，長(zhǎng)期預(yù)期維持不變，總體表述偏鷹。美國(guó)5月CPI同比上漲4.2%，為2023年初以來(lái)最高水平，符合市場(chǎng)預(yù)期，前值3.8%，環(huán)比上漲0.5%持平預(yù)期，前值3.8%。美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)錄得17.2萬(wàn)人，預(yù)期8.5萬(wàn)人，3月和4月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)較修正前高9.3萬(wàn)人；美國(guó)5月失業(yè)率錄得4.3%，連續(xù)第二個(gè)月持穩(wěn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。26Q1全球央行購(gòu)金244噸，環(huán)比增加17%；26年4月中國(guó)央行購(gòu)金26萬(wàn)盎司，環(huán)比3月增加10萬(wàn)盎司，金價(jià)回調(diào)下顯著加速，央行購(gòu)金對(duì)金價(jià)形成強(qiáng)支撐。短期受加息預(yù)期升溫、美債利率走強(qiáng)等金價(jià)震蕩走弱，但長(zhǎng)期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過(guò)后美國(guó)財(cái)政赤字率將提升，當(dāng)前我國(guó)黃金儲(chǔ)備偏低，我們認(rèn)為央行購(gòu)金為長(zhǎng)期趨勢(shì)，金價(jià)中樞將持續(xù)上行；金銀比處于偏高水平，邊際需求修復(fù)預(yù)期下金銀比有望收斂，建議關(guān)注白銀。當(dāng)前貴金屬板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復(fù)的動(dòng)力及空間，建議關(guān)注赤峰黃金、靈寶黃金、山金國(guó)際、中金黃金、招金礦業(yè)、山東黃金、株冶集團(tuán)、盛達(dá)資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，本周電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開(kāi)工率分別為67.4%/20.6%/69.3%，環(huán)比-0.1/+7.5/-1.8pct；庫(kù)存層面，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存19.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.4萬(wàn)噸；交易所庫(kù)存合計(jì)108.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.2萬(wàn)噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC-120.7美元/干噸，環(huán)比下降1.2美元/干噸。受泥石流及礦石濕度影響，自由港下調(diào)Grasberg產(chǎn)量指引，生產(chǎn)恢復(fù)率僅65%，產(chǎn)量預(yù)期降至約8億磅(此前約11億磅)。艾芬豪礦業(yè)更新的獨(dú)立研究報(bào)告下調(diào)卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦產(chǎn)量計(jì)劃，2026年產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)至29萬(wàn)至33萬(wàn)噸，2027年的產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)至38萬(wàn)至42萬(wàn)噸，計(jì)劃從2028年起銅產(chǎn)量提升至50萬(wàn)噸以上。短期礦銅供給緊張，銅社庫(kù)處于低位，臨近6月底市場(chǎng)交易美國(guó)關(guān)稅預(yù)期，盡管短期美債走強(qiáng)壓制，但銅價(jià)基本面支撐較強(qiáng)，長(zhǎng)期電網(wǎng)投資增長(zhǎng)、AI數(shù)據(jù)中心增長(zhǎng)等，疊加銅供給相對(duì)剛性，價(jià)格中樞有望持續(xù)抬高，建議關(guān)注低估值紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、銅陵有色、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、河鋼資源。2）鋁：本周鋁下游加工企業(yè)開(kāi)工率64.4%；本周鋁下游加工企業(yè)開(kāi)工率63.4%；國(guó)內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會(huì)庫(kù)存140.05萬(wàn)噸，較上周末去庫(kù)6.60萬(wàn)噸。展望后市國(guó)內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，中東沖突或?qū)е码A段供需失衡，電解鋁價(jià)格有望延續(xù)長(zhǎng)期上行趨勢(shì)，建議關(guān)注一體化布局完備標(biāo)的（天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、新疆眾和），以及成本改善的彈性標(biāo)的（云鋁股份、神火股份、中孚實(shí)業(yè)）。
鋼鐵：供給端，本周鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)；需求端，下游需求環(huán)比增長(zhǎng)；庫(kù)存端，鋼材庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)；螺紋鋼價(jià)格環(huán)比下跌。鐵礦石方面，供應(yīng)端海外發(fā)運(yùn)量有所下降，需求端鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，庫(kù)存處于高位，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格環(huán)比下跌。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及旺季需求情況，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定的紅利屬性標(biāo)的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及高端特鋼標(biāo)的（久立特材）。
小金屬：1）鈷：剛果金出口鈷產(chǎn)品受限，供給端整體偏緊，但需求偏弱，本周鈷價(jià)環(huán)比回落，關(guān)注華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)。2）鋰：鋰下游需求保持景氣，供給擾動(dòng)仍在，本周碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下跌，關(guān)注中礦資源、永興材料、大中礦業(yè)、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)。3）鎳：供給端擾動(dòng)偏多，但需求端相對(duì)一般，本周鎳價(jià)環(huán)比上漲。
戰(zhàn)略金屬：1）稀土：本周國(guó)內(nèi)輕重稀土價(jià)格上行，海外重稀土價(jià)格環(huán)比持平，國(guó)內(nèi)外價(jià)差收窄，關(guān)注供給端政策以及下游MLCC新需求變化。2）鎢：本周國(guó)內(nèi)鎢精礦以及APT價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，海外APT價(jià)格環(huán)比持平。鎢精礦產(chǎn)量環(huán)比持平，行業(yè)庫(kù)存仍處于較低水平，建議關(guān)注此輪鎢價(jià)反彈機(jī)會(huì)。3）銦：本周國(guó)內(nèi)高純6N銦、99.995%精銦售價(jià)整體偏穩(wěn)定，我們堅(jiān)定看好磷化銦放量后給銦金屬帶來(lái)的需求機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格變化
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