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核心觀點(diǎn)：宏觀消費(fèi)端短期承壓但結(jié)構(gòu)性提質(zhì)升級(jí)態(tài)勢(shì)未變，增長(zhǎng)動(dòng)能正加快向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)換。受耐用品消費(fèi)階段性回調(diào)影響，今年5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比微降，但1至5月份服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)5.4%，持續(xù)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。面對(duì)部分居民預(yù)期偏弱等深層次挑戰(zhàn)，后續(xù)宏觀政策將以更大力度提振消費(fèi)，培育壯大文旅、健康等服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著25年11月發(fā)布的《關(guān)于增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)的實(shí)施方案》等政策紅利的持續(xù)落地，供給與消費(fèi)的良性互動(dòng)有望進(jìn)一步強(qiáng)化，部分消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇趨勢(shì)正愈發(fā)明確。
　　聚焦今年端午假期，旅游出行大盤(pán)總量表現(xiàn)平淡，出入境游、下沉市場(chǎng)等結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出。假期前兩日全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量同比微降0.6%?？诎度站鋈刖橙藛T預(yù)計(jì)較去年同期增長(zhǎng)11.7%，且入境游持續(xù)向內(nèi)陸延伸，多地增幅顯著。同時(shí)，旅游需求持續(xù)向下沉市場(chǎng)分流。據(jù)去哪兒發(fā)布數(shù)據(jù)，三線(xiàn)及以下寶藏小城預(yù)訂熱度同比增超40%，租車(chē)及異地還車(chē)訂單的大幅增長(zhǎng)也印證了自駕深度游正成為主流。此外，長(zhǎng)白山景區(qū)首日接待量同比增長(zhǎng)113.81%，峨眉山景區(qū)首日接待量同比增長(zhǎng)30%，具備稀缺自然資源的優(yōu)質(zhì)景區(qū)客流表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，疊加供需關(guān)系正逐步走向再平衡的趨勢(shì)。
　　行情回顧：本周社會(huì)服務(wù)行業(yè)漲跌幅為+0.1%。同花順全A漲跌幅為+4.92%，滬深300漲跌幅為+3.44%，中信消費(fèi)者服務(wù)漲跌幅為-3.76%。恒生指數(shù)漲跌幅為-3.21%，恒生大灣消費(fèi)服務(wù)漲跌幅為-3.28%。社服板塊漲幅居前的股票為大家樂(lè)集團(tuán)、創(chuàng)業(yè)黑馬、安邦護(hù)衛(wèi)、*ST國(guó)化、萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展、途牛、三特索道、嘀嗒出行、科德教育、學(xué)大教育。
　　重要公告：1.西藏旅游：6月15日公告，擬合計(jì)動(dòng)用6970.65萬(wàn)元盈余公積與資本公積，彌補(bǔ)母公司截至2025年末的累計(jì)虧損。2.方直科技：6月17日公告，持股5%以上股東黃曉峰以12元/股價(jià)格、總價(jià)約1.79億元，向張智章協(xié)議轉(zhuǎn)讓14,953,750股（占總股本5.94%），已于2026年6月16日完成過(guò)戶(hù)登記。3.米奧會(huì)展：6月18日公告，全資子公司三保匯投參與投資的華月創(chuàng)智創(chuàng)業(yè)投資基金，因初始合伙人變更其認(rèn)繳總額由2.104億元大幅擴(kuò)至6.26億元，三保匯投3000萬(wàn)元認(rèn)繳金額不變但持股稀釋至4.7923%。
　　未來(lái)一月內(nèi)股東大會(huì)：1.北京人力將于6月30日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)；2. ST豆神將于6月29日召開(kāi)年度股東大會(huì)；3.科德教育將于6月26日召開(kāi)年度股東大會(huì)；4.張家界將于6月26日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)；5.外服控股將于6月25日召開(kāi)年度股東大會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：旅游出行熱度下降；居民收入及就業(yè)預(yù)期下降；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期等。