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兩輪固收增厚基金擴(kuò)容幅度相近、但本輪擴(kuò)容產(chǎn)品更為集中且單一。兩輪固收增厚基金擴(kuò)容幅度接近，增量規(guī)模均在1.5-2萬(wàn)億元區(qū)間，與上一輪相比，這一輪固收增厚基金大約還有5000億的增量差額。上一輪固收增厚基金各細(xì)分賽道“百花齊放”，而本輪固收增厚基金擴(kuò)容結(jié)構(gòu)較為單一、二級(jí)債基成最大絕對(duì)增量，除了轉(zhuǎn)債基金主動(dòng)轉(zhuǎn)被動(dòng)外，其他固收增厚基金類型規(guī)?；緵](méi)有增長(zhǎng)。由于二級(jí)債基偏中波、偏債混相對(duì)偏高波，本輪固收增厚基金擴(kuò)容同樣明顯集中在中波固收增厚基金類型，也與上一輪的低、中、高波規(guī)模普遍增長(zhǎng)有所不同。
　　轉(zhuǎn)債縮量背景下固收增厚基金也在經(jīng)歷持倉(cāng)分散、集中度下降趨勢(shì)之中。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)“縮量”+“小票化”+“底倉(cāng)票缺失”背景下，固收增厚基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)呈現(xiàn)明顯的分散化、集中度下降趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)前五大轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比下降、轉(zhuǎn)債持倉(cāng)只數(shù)明顯增加。其中可轉(zhuǎn)債基金的分散化趨勢(shì)最為明顯，轉(zhuǎn)債持倉(cāng)數(shù)目大幅上行、前五大轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比中樞明顯下移，底倉(cāng)票概念愈發(fā)淡化，持倉(cāng)數(shù)目大幅增多導(dǎo)致其相較基準(zhǔn)跑出超額愈發(fā)不易。分波動(dòng)類型看，分散化趨勢(shì)整體一致。但是低波固收增厚基金相對(duì)依賴轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，分散程度要高于中高波。25H2以來(lái)各類型固收增厚基金（尤其是低波類）轉(zhuǎn)債倉(cāng)位普遍被明顯稀釋、分散程度邊際下降。
　　不同波動(dòng)類型固收增厚基金股票配置差異較大，與產(chǎn)品定位相關(guān)性較強(qiáng)。固收增厚基金對(duì)于股票的配置大多“順勢(shì)而為”，契合權(quán)益市場(chǎng)的核心主線，呈現(xiàn)因時(shí)而變、順勢(shì)而為的特征。26Q1固收增厚基金的前十大重倉(cāng)股集中在科技和周期板塊，此外周期板塊配置比例長(zhǎng)期偏高、醫(yī)藥配置比例長(zhǎng)期偏低。不同波動(dòng)類型固收增厚基金股票配置策略差異較大：（1）中低波固收增厚基金偏愛穩(wěn)健配置，這一輪權(quán)益上行期周期和先進(jìn)制造配置較多。（2）而高波固收增厚基金和可轉(zhuǎn)債基金股票配置相對(duì)激進(jìn)，科技TMT等成長(zhǎng)板塊配置比例較高。
　　權(quán)益上行背景中波固收增厚年化收益超3%，成為純債替代“首選”。轉(zhuǎn)債基金由于其含權(quán)倉(cāng)位明顯偏高，導(dǎo)致其雖然收益表現(xiàn)亮眼，但在控制回撤上相較其他固收增厚基金基本沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。低波固收增厚基金雖然在收益彈性上遠(yuǎn)遜于其他固收增厚基金，但其通過(guò)低倉(cāng)位控制回撤，可以實(shí)現(xiàn)較高的夏普和卡瑪比率，持有體驗(yàn)較佳，也是低波固收增厚基金規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要支撐。2024年以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)偏強(qiáng)的環(huán)境里中波固收增厚基金均能實(shí)現(xiàn)3%收益，適當(dāng)放棄回撤增厚收益的中波即成為純債基金替代首選，導(dǎo)致其成為這一輪固收增厚基金擴(kuò)容規(guī)模最大的品類。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告數(shù)據(jù)均來(lái)自公開信息，不涉及對(duì)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)測(cè)。本報(bào)告不涉及基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，僅展示全部轉(zhuǎn)債基金產(chǎn)品信息，不涉及對(duì)基金公司、基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品的推薦。閱讀本報(bào)告時(shí)，投資者需結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分理解基金產(chǎn)品波動(dòng)、基金經(jīng)理個(gè)人長(zhǎng)期投資風(fēng)格、歷史業(yè)績(jī)、選股能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，對(duì)基金業(yè)績(jī)可能造成的影響。報(bào)告內(nèi)容僅供參考，投資者需特別關(guān)注官方基金披露信息。