>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：奧多比(ADBE)，Q2營收與EPS延續(xù)增長，AIfirst ARR突破5億美元-260625
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 318KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽,謝孟津 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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事件
Adobe于2026年6月11日公布2026財年第二季度財報，報告期截至2026年5月29日。報告期內，公司實現營收66.2億美元，同比增長13%，固定匯率口徑同比增長11%；GAAP攤薄每股收益為4.25美元，Non-GAAP攤薄每股收益為5.96美元。期末Total Adobe ARR達到271.0億美元，公司將2026財年總營收目標上調至265.0億至266.0億美元，Non-GAAPEPS目標上調至24.35至24.45美元。
投資要點
▌營收與盈利延續(xù)增長，BPC與CMP雙支柱保持擴張
公司Q2收入與EPS延續(xù)增長，公司表示收入增長主要來自訂閱訂單向收入的轉化，EPS增長受益于創(chuàng)紀錄收入和紀律性投入。Customer Group訂閱收入為63.9億美元，同比增長14%；其中BPC訂閱收入18.5億美元，同比增長16%，CMP訂閱收入45.4億美元，同比增長13%。BPC端由Acrobat、Express及AIAssistant等產品貢獻增量，CMP端仍貢獻更大規(guī)模的訂閱收入。公司本季度經營現金流為21.7億美元，并回購約850萬股，體現公司仍具備較強現金回收能力。
▌Firefly與AIAssistant使用提升，AI商業(yè)化錨點逐步清晰
AI相關指標成為本季財報的重要增量線索，公司披露AIfirst ARR同比增長3倍并超過5億美元。創(chuàng)作者側，FireflyApp、Firefly credit packs及Firefly Enterprise合計期末ARR接近3億美元，Firefly ARR通過Firefly應用和credit packs環(huán)比增長約50%；Firefly Enterprise則面向大型品牌提供品牌安全自定義模型及內容生產能力。生產力側，Acrobat與Express MAU由上年同期超過7億提升至超過8.5億，Acrobat AIAssistant付費MAU同比增長超過150%，顯示AI功能從使用量向付費轉化仍在推進。
▌企業(yè)CXO需求承接AI落地，全年指引同步上修
公司在企業(yè)端重點推進Customer Experience Orchestration相關AI能力，公司表示營銷專業(yè)人士正在尋求以AIcoworkers和agents實現內容創(chuàng)建、投放與個性化的自動化。Q2 Customer Experience Orchestration AI-first ARR同比增長4倍，Adobe CXEnterprise與CXEnterpriseCoworker擴展公司在CXO場景中的產品組合。Semrush并表后，公司擬將SEO、生成式引擎優(yōu)化與AEM方案統一到CXO產品體系中。公司上調2026財年收入和Non-GAAPEPS目標，全年Total Adobe ending ARR目標為同比增長10.2%，Non-GAAPoperating margin目標約45%。
▌投資建議
我們認為，公司Q2在收入、EPS、ARR和現金流層面均保持較穩(wěn)健表現，全年收入與Non-GAAPEPS目標上修體現經營表現具備一定韌性。中期看，Firefly、Acrobat AIAssistant、AI-first ARR及Customer Experience Orchestration等指標為AI商業(yè)化提供了可驗證支撐?？紤]公司以freemium策略擴大用戶基礎，并維持全年Total Adobe ending ARR兩位數增長目標，維持“推薦”評級。
▌風險提示
?。?）宏觀經濟及匯率波動風險；（2）AI產品研發(fā)及商業(yè)化不及預期風險；（3）創(chuàng)意、生產力與營銷軟件行業(yè)競爭加劇風險；（4）Semrush整合及預期協同不及預期風險；（5）freemium用戶付費轉化不及預期風險。
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