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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：華沿機(jī)器人深耕電機(jī)運(yùn)控技術(shù)，布局具身機(jī)器人賽道打開成長空間，看好公司后續(xù)業(yè)績進(jìn)展。給予公司2026至2028年歸母凈利潤預(yù)測0.02/0.26/0.72億人民幣，參考PS估值，給予公司目標(biāo)價(jià)24.90港元，首次覆蓋，給予公司增持評(píng)級(jí)。
　　超20年電機(jī)運(yùn)控技術(shù)積累，布局具身機(jī)器人賽道打開成長空間。華沿機(jī)器人由大族激光孵化，是國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，深耕運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域超20年，已實(shí)現(xiàn)電機(jī)、伺服驅(qū)動(dòng)、關(guān)節(jié)模組至運(yùn)控算法的全棧自主可控。核心部件覆蓋無框力矩電機(jī)、伺服驅(qū)動(dòng)器、關(guān)節(jié)模塊及精密運(yùn)動(dòng)平臺(tái)。2026年4月公司推出七軸人形手臂，基于全關(guān)節(jié)高精度力控與智能化能力，可快速適配不同人形機(jī)器人平臺(tái)，并且公司積極構(gòu)建具身智能感知、場景決策與協(xié)作開發(fā)的完整技術(shù)底座，技術(shù)領(lǐng)先，具備競爭優(yōu)勢。
　　國內(nèi)協(xié)作機(jī)器人頭部企業(yè)，海外業(yè)務(wù)布局充分。根據(jù)公司招股說明書援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年全球協(xié)作機(jī)器人市場規(guī)模達(dá)75億元，公司2024年國內(nèi)協(xié)作機(jī)器人企業(yè)中市占率達(dá)10.3%，位列第二，是協(xié)作機(jī)器人頭部企業(yè)。2024年公司海外收入占比達(dá)50.2%，客戶覆蓋歐洲、美洲及亞洲等50余個(gè)國家和地區(qū)。公司已在德國、美國設(shè)立子公司及辦事處，全球化銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)完善。公司協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)品負(fù)載范圍較寬（負(fù)載跨度從3-60kg），產(chǎn)品矩陣涵蓋E系列（高精度工業(yè)制造、消費(fèi)電子、醫(yī)療健康）及S系列（大負(fù)載汽車、物流場景），滿足多元化應(yīng)用需求。受益行業(yè)高增長與產(chǎn)品競爭力，公司營收實(shí)現(xiàn)高速增長，2025年實(shí)現(xiàn)營收3.87億元/同比+24.6%，成長動(dòng)能充足。
　　場景共創(chuàng)合作模式，培養(yǎng)全球客戶群。公司采用"硬件+軟件+場景"一體化解決方案模式，根據(jù)具體應(yīng)用場景定制功能。產(chǎn)品已覆蓋10余個(gè)行業(yè)，廣泛應(yīng)用于3C電子、汽車制造、半導(dǎo)體、醫(yī)療健康、新能源、物流自動(dòng)化等領(lǐng)域。公司已與全球動(dòng)力電池龍頭、新能源汽車龍頭、機(jī)器人頭部企業(yè)建立合作關(guān)系，并持續(xù)推進(jìn)國際化布局，全球客群穩(wěn)步擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，具身智能產(chǎn)品落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。