>> 方正中期期貨-貴金屬日度策略-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
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來(lái)源： |
方正中期期貨 |
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作者： |
梁海寬 |
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【行情復(fù)盤】
國(guó)內(nèi)貴金屬市場(chǎng)日間延續(xù)下行，滬金主力合約下跌2.80%收于872元/克，滬銀主力合約下跌7.28%收于13811元/千克。
【重要資訊】
1、美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在3.5%至3.75%不變，連續(xù)四次議息會(huì)議按兵不動(dòng)。最新公布的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9名官員預(yù)計(jì)今年至少加息25個(gè)基點(diǎn)，其中6人預(yù)計(jì)至少加息兩次，另外9名支持按兵不動(dòng)，凱文沃什沒(méi)有提交利率展望。
2、6月5日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口17.2萬(wàn)人，預(yù)期8.5萬(wàn)人，3月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從18.5萬(wàn)人上修至21.4萬(wàn)人；4月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從11.5萬(wàn)人上修至17.9萬(wàn)人。修正后，3月和4月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)較修正前高9.3萬(wàn)人。細(xì)拆非農(nóng)，酒店和休閑崗位供需新增較多，受世界杯因素影響，較難持續(xù)。近兩個(gè)月非農(nóng)的超預(yù)期增加并沒(méi)有帶來(lái)失業(yè)率的進(jìn)一步下降，崗位招到的人明顯增加，唯一合理的解釋就是做兼職的人數(shù)量增加。非農(nóng)數(shù)據(jù)未來(lái)有被大幅下修的可能，一如之前兩年。當(dāng)前由強(qiáng)非農(nóng)引發(fā)的加息預(yù)期未來(lái)可能會(huì)被逆轉(zhuǎn)。
3、作為全球最主要黃金買家的各國(guó)央行近期陸續(xù)傳出降低黃金儲(chǔ)備的消息，一度使得黃金做多信心遭受打擊。阿塞拜疆主權(quán)財(cái)富基金今年一季度出售了超過(guò)22噸黃金，這是該基金自2012年開始增持黃金以來(lái)，首次進(jìn)行減持操作。土耳其黃金儲(chǔ)備在3月底大幅減少近120噸，至702.5噸。3月全球黃金遭遇資金流出約120億美元，創(chuàng)月度歷史最高流出記錄。但近日波蘭央行重申700噸黃金儲(chǔ)備的目標(biāo)，加之中國(guó)央行4-5月購(gòu)金量大幅增加，使得市場(chǎng)對(duì)全球央行購(gòu)金持續(xù)性的擔(dān)憂緩解。
4、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)備受關(guān)注的GDPNow模型的可靠性提出越來(lái)越多質(zhì)疑。該模型在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)極為有限的情況下，預(yù)測(cè)二季度經(jīng)濟(jì)將大幅加速增長(zhǎng)。GDPNow目前預(yù)計(jì)，美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)年化增長(zhǎng)率為4.3%，是一季度2.0%增速的兩倍有余。從歷史數(shù)據(jù)看，在官方GDP發(fā)布前的可比階段，該模型的中位數(shù)預(yù)測(cè)誤差約為1個(gè)百分點(diǎn)，最高曾達(dá)到3.6個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)第一季度實(shí)際GDP年化季率修正值升1.6%，初值升2%。但美國(guó)消費(fèi)者支出在4月份小幅上升，經(jīng)濟(jì)只是增速放緩，但暫無(wú)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。4月美國(guó)經(jīng)濟(jì)新增就業(yè)崗位11.5萬(wàn)個(gè)，連續(xù)第二個(gè)月超出華爾街預(yù)期，失業(yè)率穩(wěn)定在4.3%。
5、美國(guó)5月CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲4.2%，創(chuàng)近3年新高,近3年來(lái)首次突破4%關(guān)口，符合預(yù)期。但核心CPI表現(xiàn)溫和，5月同比上升2.9%，環(huán)比漲幅僅為0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%,且較前值0.4%明顯放緩。核心商品價(jià)格在5月出現(xiàn)一年來(lái)首次環(huán)比下降。作為美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)之一，住房成本環(huán)比上漲0.3%，僅為4月份0.6%的一半。美國(guó)4月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比漲幅升至3.3%，為2023年11月以來(lái)最高水平，符合市場(chǎng)預(yù)期，但環(huán)比僅上漲0.2%低于預(yù)期的0.3%，雖然通脹粘性仍在，但有降溫的趨勢(shì)。
6、歐洲央行6月2日發(fā)布的一份報(bào)告顯示，截至2025年底，黃金占全球央行儲(chǔ)備資產(chǎn)總額的27%，高于一年前的20%。同期，美國(guó)國(guó)債的占比從25%降至22%，歐元計(jì)價(jià)儲(chǔ)備資產(chǎn)的占比維持在15%不變。黃金超越美債成為全球第一大儲(chǔ)備資產(chǎn)。全球央行持有超過(guò)3.6萬(wàn)噸黃金，市場(chǎng)預(yù)期2026年黃金購(gòu)買量將回升至每月平均60噸。
世界黃金協(xié)會(huì)近期的調(diào)查顯示，更多央行表示計(jì)劃增持黃金儲(chǔ)備。
7、截至2026年5月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為34422.38億美元。截至5月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)7496萬(wàn)盎司，環(huán)比增加32萬(wàn)盎司。這是自2022年11月以來(lái)連續(xù)第19個(gè)月增持黃金。據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2026年一季度，國(guó)內(nèi)原料產(chǎn)金81.065噸，同比減少6.178噸，同比下降7.08%；進(jìn)口原料產(chǎn)金55.165噸，同比增加1.578噸，同比增長(zhǎng)2.94%。國(guó)內(nèi)原料和進(jìn)口原料共計(jì)生產(chǎn)黃金136.230噸，同比減少4.600噸，同比下降3.27%。2026年一季度，我國(guó)黃金消費(fèi)量303.292噸，同比增長(zhǎng)4.41%。其中：黃金首飾84.620噸，同比下降37.10%；金條及金幣202.062噸，同比增長(zhǎng)46.40%；工業(yè)及其他用金16.610噸，同比下降7.43%。
【市場(chǎng)邏輯】
貝森特重申強(qiáng)美元政策，美元指數(shù)創(chuàng)近13個(gè)月新高，美股美光科技財(cái)報(bào)大超預(yù)期，帶動(dòng)美股芯片股集體走高，科技股對(duì)金銀市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)形成虹吸。金銀破位下跌，出現(xiàn)加速下行。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息仍感到擔(dān)憂，6月議息會(huì)議點(diǎn)陣圖偏鷹，美債2年期利率已開始上升，長(zhǎng)端利率價(jià)差持續(xù)收窄，金銀市場(chǎng)計(jì)價(jià)年內(nèi)加息一次的預(yù)期。美債實(shí)際利率自3月以來(lái)持續(xù)走高，對(duì)金銀價(jià)格形成持續(xù)壓制。近期公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)整體符合市場(chǎng)預(yù)期，但從環(huán)比看甚至出現(xiàn)了粘性下降的跡象，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)可能修改通脹統(tǒng)計(jì)方式，為降息鋪路。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂還源自美國(guó)強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)，職位空缺數(shù)據(jù)意外走高，ADP私人就業(yè)新增創(chuàng)2025年1月以來(lái)最高水平。表面上看，勞動(dòng)力市場(chǎng)意外展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，但仔細(xì)分析不難發(fā)現(xiàn)，臨時(shí)性兼職就業(yè)貢獻(xiàn)較大，以家庭就業(yè)為代表的長(zhǎng)期穩(wěn)定就業(yè)實(shí)在下滑。酒店和休閑崗位供需新增較多，受世界杯因素影響，較難持續(xù)。近兩個(gè)月非農(nóng)的超預(yù)期增加并沒(méi)
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