>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：持貨商存在一定挺價(jià)情緒，銅價(jià)暫時(shí)止跌-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2026-06-25，滬銅主力合約開于102200元/噸，收于101220元/噸，較前一交易日收盤-2.25%，昨日夜盤滬銅主力合約開于102,180元/噸，收于102,260元/噸，較昨日午后收盤上漲0.90%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日早盤滬銅2607合約先抑后揚(yáng)，開盤101430元/噸，下探100880元后回升，收于101400元/噸；月差區(qū)間由升水10元轉(zhuǎn)為貼水60元，當(dāng)月進(jìn)口盈虧虧損20至130元。上?，F(xiàn)貨成交活躍，市場(chǎng)購(gòu)銷情緒分化，持貨商首輪報(bào)價(jià)分化，后下調(diào)貼水出貨，低價(jià)貨源快速成交，午后商家挺價(jià)，非注冊(cè)銅貼水150-180元。下游逢低點(diǎn)價(jià)帶動(dòng)采購(gòu)走強(qiáng)，月差轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)支撐盤面，進(jìn)口窗口短期打開有望補(bǔ)充貨源。預(yù)計(jì)今日滬銅現(xiàn)貨仍維持貼水，貼水幅度小幅收窄。
重要資訊匯總：
地緣上，阿曼外交大臣巴德爾表示，未來(lái)涉及霍爾木茲海峽的相關(guān)安排不涉及征收任何通行費(fèi)用。而伊朗方面估計(jì)，如果對(duì)霍爾木茲海峽涉安全、環(huán)境等服務(wù)收費(fèi)，每年將為相關(guān)國(guó)家?guī)?lái)400億美元收入。伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍表示，船只通過(guò)霍爾木茲海峽必須提前協(xié)調(diào)，違規(guī)船舶“將受到處置”。標(biāo)普全球能源公司報(bào)告稱，6月霍爾木茲海峽的日均通航量已恢復(fù)至沖突前的約57%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)5月PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.1%，為2023年4月以來(lái)最高水平；核心PCE同比上漲3.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期，為2023年10月以來(lái)的最高水平。另外，美國(guó)第一季度實(shí)際GDP終值年化增速上修至2.1%，高于修正值1.6%。5月耐用品訂單環(huán)比下降4.5%，為近一年來(lái)最大降幅。
礦端方面，外電6月24日消息，NexMetals Mining宣布，其位于博茨瓦納的Selkirk銅鎳鉑族金屬項(xiàng)目礦產(chǎn)資源量估算（MRE）更新后，銅當(dāng)量（CuEq）金屬量較2024年估算值增長(zhǎng)63%至11億磅，核心資源規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。其中，指示資源量達(dá)7820萬(wàn)噸，銅當(dāng)量品位0.66%（含鎳0.21%、銅0.23%、鈷0.012%、鉑0.10克/噸、鈀0.42克/噸、金0.05克/噸、銀0.72克/噸），銅當(dāng)量金屬量約11億磅；推斷資源量1510萬(wàn)噸，銅當(dāng)量品位0.60%，銅當(dāng)量金屬量約2億磅。MRE顯示，剝采比已從1.65:1降至1.02:1，成為全球銅開發(fā)項(xiàng)目中剝采比最低的項(xiàng)目之一。本次指示資源量增長(zhǎng)主要得益于冶金回收率顯著提高、鈷/銀/金被納入可支付金屬（2024年估算中因分析有限未賦值），以及歷史巖心重新采樣計(jì)劃擴(kuò)展了鉑、鈀、銀、鈷和金的數(shù)據(jù)集。金屬價(jià)格變化對(duì)資源量影響甚微，體現(xiàn)了Selkirk多金屬組合的優(yōu)勢(shì)。
冶煉及進(jìn)口方面，6月25日訊，俄羅斯基本金屬生產(chǎn)商諾里爾斯克鎳業(yè)（Nornickel）在6月23日發(fā)布的銅市場(chǎng)展望報(bào)告中預(yù)計(jì)，2026年全球銅精礦市場(chǎng)將繼續(xù)供不應(yīng)求，缺口為75.1萬(wàn)噸，這將令加工企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)承壓。該公司表示，2026年年度合同框架下的基準(zhǔn)精礦加工費(fèi)（TC）定為0美元/噸，低于2025年的21美元/噸。精礦短缺對(duì)精煉銅供應(yīng)影響有限，調(diào)整更多體現(xiàn)為推遲產(chǎn)能爬坡、延長(zhǎng)檢修期或?qū)v向一體化程度較低的資產(chǎn)選擇性減產(chǎn)。部分冶煉廠可通過(guò)硫酸和貴金屬副產(chǎn)品的輔助收入及政策激勵(lì)消化加工虧損。產(chǎn)能調(diào)整在中國(guó)以外已顯現(xiàn)，如日本銅生產(chǎn)商轉(zhuǎn)向再生原料。
消費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)銅終端消費(fèi)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季拖累整體需求，新能源、AI算力配套成為僅有的支撐板塊，家電、普通消費(fèi)電子、衛(wèi)浴五金需求持續(xù)走弱。銅價(jià)高位運(yùn)行壓制下游采購(gòu)意愿，市場(chǎng)整體以剛需點(diǎn)價(jià)為主，銅價(jià)回調(diào)時(shí)逢低補(bǔ)庫(kù)小幅回暖，價(jià)格反彈后終端迅速觀望，無(wú)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)行為。電力線纜領(lǐng)域僅海上風(fēng)電、數(shù)據(jù)中心線纜訂單穩(wěn)定，地產(chǎn)相關(guān)銅材訂單持續(xù)低迷；新能源汽車、工業(yè)電機(jī)需求保持穩(wěn)健，對(duì)沖家電行業(yè)淡季拖累。端午假期前置備貨需求釋放不及預(yù)期，中下游加工廠主動(dòng)控制原料采購(gòu)節(jié)奏，原料庫(kù)存持續(xù)下降，成品庫(kù)存被動(dòng)累積，企業(yè)排產(chǎn)節(jié)奏收縮。展望下周，節(jié)后終端需求僅小幅邊際修復(fù)，傳統(tǒng)淡季壓力仍將持續(xù)，高銅價(jià)會(huì)持續(xù)抑制企業(yè)囤貨意愿，成交依舊依賴盤面回落帶來(lái)的剛需采購(gòu)。AI、新能源賽道訂單具備韌性，成為需求唯一支撐，整體終端消費(fèi)難出現(xiàn)趨勢(shì)性回暖，直至7月下旬淡旺季切換窗口到來(lái)，市場(chǎng)成交活躍度才有望持續(xù)改善。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-2825.00噸萬(wàn)339100噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化122噸至75065噸。6月25日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)20.60萬(wàn)噸，較此前一周變化-0.21萬(wàn)噸。
策略
銅：中性總體而言，目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷增強(qiáng)，甚至有評(píng)論稱年內(nèi)需加息三次，而下次議息會(huì)議離開當(dāng)下還相去甚遠(yuǎn)，期間內(nèi)難將此種預(yù)期證偽。貴金屬價(jià)格已經(jīng)再度遭受中創(chuàng)，在這樣的情況下，銅價(jià)或也難獨(dú)善其身，當(dāng)下暫時(shí)以觀望為主，關(guān)注10萬(wàn)一線關(guān)口支撐情況。。
套利：暫緩
期權(quán)：暫緩
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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