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投資要點(diǎn)
　　2026年上半年A股市場呈現(xiàn)顯著的“K型”運(yùn)行特征，以AI算力為核心的硬科技主線成為吸納存量流動(dòng)性的核心方向。站在6月末時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為行情正處于由估值驅(qū)動(dòng)向盈利驗(yàn)證切換的關(guān)鍵階段，市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化顯著。
　　1.交易集中度處于高位，普漲格局難度加大。6月以來全市場日成交額維持在3.5萬億元量級(jí)，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)顯著分化。以6月25日為例，主要指數(shù)收漲的同時(shí)，全市場下跌個(gè)股超過4200只，上漲家數(shù)僅約1100只。疊加科創(chuàng)50指數(shù)于6月22日出現(xiàn)的沖高回落及核心標(biāo)的震蕩加劇，顯示資金在硬科技板塊的交易擁擠度較高，單純依靠估值擴(kuò)張的普漲階段進(jìn)入尾聲。
　　2.估值錨確立，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游“供給剛性”環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。光模塊核心企業(yè)中際旭創(chuàng)市值于6月18日觸及1.5萬億級(jí)別，標(biāo)志著硬科技核心資產(chǎn)的定價(jià)錨初步確立。隨著一線核心標(biāo)的估值逐步反映未來業(yè)績預(yù)期，后續(xù)股價(jià)動(dòng)能將更依賴于超預(yù)期的盈利兌現(xiàn)。相比之下，具備供給剛性的上游材料、關(guān)鍵零部件及專用設(shè)備環(huán)節(jié)（即“賣鏟人”），因產(chǎn)能擴(kuò)張周期長、認(rèn)證壁壘高，有望在下游高景氣背景下享有持續(xù)的溢價(jià)能力。
　　3.中報(bào)窗口開啟，基本面驗(yàn)證重要性提升。隨著7月中報(bào)披露期來臨，市場邏輯將從預(yù)期驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動(dòng)。在PCB上游材料、光通信配套、半導(dǎo)體耗材等細(xì)分領(lǐng)域，具備扎實(shí)訂單驗(yàn)證、毛利率環(huán)比改善且估值處于相對(duì)合理區(qū)間的“專精特新”中小盤標(biāo)的，有望承接從一線標(biāo)的溢出的市場關(guān)注度，成為下一階段超額收益的主要潛在來源。
　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動(dòng)與風(fēng)格切換風(fēng)險(xiǎn)；中報(bào)業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；供給端超預(yù)期釋放風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦與政策風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路線迭代風(fēng)險(xiǎn)。