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核心觀點(diǎn)
　　天然橡膠：弱預(yù)期影響下膠價(jià)短期調(diào)整。截至6月26日，國內(nèi)天然橡膠活躍合約價(jià)格為16615元/噸，周環(huán)比下跌6.55%。庫存方面，截至6月21日，青島地區(qū)橡膠庫存合計(jì)68.34萬噸，周環(huán)比+0.2萬噸，其中一般貿(mào)易庫存59.44萬噸，周環(huán)比+0.1萬噸，保稅區(qū)庫存8.9萬噸，周環(huán)比+0.1萬噸。本周RU和NR橡膠期貨價(jià)格大幅下跌，帶動(dòng)現(xiàn)貨和產(chǎn)區(qū)原料共同回落，核心原因在于：（1）美元走強(qiáng)、加息預(yù)期升溫，導(dǎo)致橡膠下游需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱；（2）由于NR境外交割的加入，國內(nèi)NR擠倉問題得到解決，多頭減倉帶動(dòng)盤面下跌；（3）即將進(jìn)入產(chǎn)膠旺季，增產(chǎn)跌價(jià)預(yù)期開始放大。近期回調(diào)后，橡膠中長線的布局機(jī)會(huì)出現(xiàn)。對(duì)于眼下的矛盾，我們認(rèn)為：（1）宏觀貨幣政策走向仍存不確定性；（2）目前NR境外交割仍沒有利潤，即倉單短缺的問題依然未得到實(shí)質(zhì)性的解決；（3）目前RU和NR并未按照當(dāng)前的杯膠原料價(jià)格定價(jià)，而是包含了后續(xù)杯膠價(jià)格季節(jié)性回落到60泰銖/公斤左右的預(yù)期，因此，若后續(xù)原料跌價(jià)符合預(yù)期，則盤面與現(xiàn)貨進(jìn)一步下行空間相對(duì)有限。除此之外，強(qiáng)厄爾尼諾將在26Q4開始逐步產(chǎn)生現(xiàn)實(shí)影響，26年底至27年底的膠價(jià)上行確定性依然極高，本輪回調(diào)后，中長線的布局機(jī)會(huì)開始顯現(xiàn)。
　　生豬：從反彈到反轉(zhuǎn)。截止6月26日，全國三元生豬均價(jià)為9.45元/kg，周環(huán)比下跌1.66%；規(guī)模場7公斤仔豬均價(jià)157元/頭，周環(huán)比下跌13.26%。近期標(biāo)豬出欄加快，宰后均重和出欄均重均加速下行，結(jié)構(gòu)性短缺導(dǎo)致大豬價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，肥標(biāo)價(jià)差走擴(kuò)，有望帶動(dòng)豬價(jià)中樞上行。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：（1）看好生豬養(yǎng)殖板塊，市場深虧4個(gè)月以上，去產(chǎn)能情況愈發(fā)明朗，疊加政策端持續(xù)強(qiáng)化對(duì)行業(yè)產(chǎn)能的限制，中長期價(jià)格景氣持續(xù)性可觀，豬企業(yè)績上行可期。受近期市場風(fēng)格切換影響，板塊回落至底部位置，配置性價(jià)比極好，情緒回歸、三季度邏輯走順后板塊有望再度開啟上行，相關(guān)標(biāo)的：牧原股份(002714，買入)、溫氏股份(300498，買入)、神農(nóng)集團(tuán)(605296，未評(píng)級(jí))等。（2）后周期板塊，行業(yè)結(jié)構(gòu)性成長趨勢持續(xù)，豬價(jià)回暖后養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望逐步向下游傳導(dǎo)，驅(qū)動(dòng)動(dòng)保板塊上行，相關(guān)標(biāo)的：海大集團(tuán)(002311，買入)、瑞普生物(300119，未評(píng)級(jí))等。（3）種植鏈，大宗商品漲價(jià)已傳導(dǎo)至農(nóng)業(yè)，從品種基本面來看，當(dāng)前糧價(jià)上行趨勢已確立，種植&種業(yè)基本面向好，大種植投資機(jī)會(huì)凸顯。厄爾尼諾強(qiáng)度預(yù)期提升后，天然橡膠、白糖、棕櫚油等熱帶經(jīng)濟(jì)作物價(jià)格上行空間有望打開，相關(guān)標(biāo)的：蘇墾農(nóng)發(fā)(601952，未評(píng)級(jí))、北大荒(600598，未評(píng)級(jí))、海南橡膠(601118，買入)、隆平高科(000998，買入)、中糧糖業(yè)(600737，買入)等。（4）寵物板塊，寵食行業(yè)正處于增量、提價(jià)邏輯持續(xù)落地的階段，海外市場增量不斷，國產(chǎn)品牌認(rèn)可度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)成長持續(xù)兌現(xiàn)，相關(guān)標(biāo)的：乖寶寵物(301498，未評(píng)級(jí))、中寵股份(002891，未評(píng)級(jí))、佩蒂股份(300673，未評(píng)級(jí))等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　畜禽價(jià)格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。