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核心觀點(diǎn)
　　2026年以來對日出口管制政策趨嚴(yán)，目前中國對日重稀土氧化物出口量基本歸0，對日“斷供”影響已經(jīng)顯現(xiàn)。2026年以來中國商務(wù)部先后發(fā)布對日兩用物項(xiàng)管制、將日本20家實(shí)體列入實(shí)體清單，對日出口管制明顯趨嚴(yán)。據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2026年以來，對日本氧化鏑、氧化釔出口量均基本歸0。據(jù)愛迪特在投資者互動平臺回復(fù)，“公司已經(jīng)收到日本東曹關(guān)于氧化鋯粉體暫停供應(yīng)（由于上游氧化釔供應(yīng)中斷，短期無法復(fù)產(chǎn)）的通知”，這表明，在兩用物項(xiàng)出口管制政策框架下，對日出口制裁效果已經(jīng)非常明顯，稀土作為下游高端粉體的重要添加劑，對日“斷供”影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
　　重稀土成為粉體材料關(guān)鍵卡點(diǎn)，戰(zhàn)略價(jià)值再重估。中國重點(diǎn)管制的釔、镥、鏑、鋱、釓、釤等幾類重稀土元素，在下游磁體、陶瓷、光學(xué)等高精尖領(lǐng)域用途廣泛。以氧化釔和氧化鏑為例，氧化釔是YSZ（氧化釔穩(wěn)定氧化鋯，Yttria-Stabilized Zirconia, YSZ）材料的重要添加劑，YSZ研磨珠是電子陶瓷與新能源材料制備的核心耗材，而YSZ粉體亦應(yīng)用于SOFC電解質(zhì)材料，未來需求增長預(yù)期均非?？捎^；氧化鏑則用于MLCC鈦酸鋇粉體摻雜，即使當(dāng)前MLCC市場尤其是高端市場仍被日韓廠商占據(jù)，但考慮到AI服務(wù)器等領(lǐng)域的高容MLCC產(chǎn)品必須摻雜氧化鏑，隨著中國出口管制實(shí)施時(shí)間拉長，對日“斷供”影響可能逐步體現(xiàn)。
　　科技屬性賦能，稀土板塊有望迎來盈利、估值雙擊。根據(jù)我們在2026年3月23日發(fā)布的報(bào)告《全球超額備庫開啟，稀土價(jià)格空間打開》，供給方面，國內(nèi)逐步落地稀土總量調(diào)控管理政策，而海外雖然自建稀土供應(yīng)鏈意愿較強(qiáng)，但進(jìn)度普遍緩慢，遠(yuǎn)期供給剛性繼續(xù)強(qiáng)化；需求方面，中國實(shí)行出口管制后，海外稀土價(jià)格大幅上漲，其超額備庫意愿或明顯增強(qiáng)，目前海外已經(jīng)推出稀土價(jià)格下限/商業(yè)儲備等機(jī)制，未來稀土的“反向備儲”或持續(xù)進(jìn)行，而且可以通過稀土磁材的出口向國內(nèi)傳導(dǎo)，看好稀土價(jià)格中樞的上移。另外，隨著中國對日本出口管制政策趨嚴(yán)，氧化釔、氧化鏑等重要的重稀土元素作為下游氧化鋯、MLCC等領(lǐng)域的關(guān)鍵材料，對日“斷供”影響或逐步顯現(xiàn)，重稀土元素戰(zhàn)略價(jià)值有望充分發(fā)揮，稀土板塊盈利、估值有望迎來雙擊。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　隨著中國對日本出口管制政策趨嚴(yán)，氧化釔、氧化鏑等重要的重稀土元素作為下游氧化鋯、MLCC等領(lǐng)域的關(guān)鍵材料，對日“斷供”影響或逐步顯現(xiàn)，重稀土元素戰(zhàn)略價(jià)值有望充分發(fā)揮，稀土板塊盈利、估值有望迎來雙擊。相關(guān)標(biāo)的：中國稀土(000831，未評級)、北方稀土(600111，買入)、中稀有色(600259，未評級)、盛和資源(600392，未評級)、包鋼股份(600010，買入)、金力永磁(300748，買入)、正海磁材(300224，未評級)、中科三環(huán)(000970，未評級)、寧波韻升(600366，未評級)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期，海外稀土供給超預(yù)期釋放，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。