>> 長城證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)天然橡膠周報：宏觀沖擊+NR新增海外交割，價格深度回調(diào)-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 2304KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王佳博,嚴(yán)瑾 |
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本周原料價格跟隨盤面價格急跌，關(guān)注天氣恢復(fù)后的產(chǎn)量變化：截止6月26日，泰國地區(qū)膠水/杯膠價格分別為79/66泰銖/公斤，環(huán)比上周-8.1%/-9.0%，同比+38%/+40.6%。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)：截止6月26日，云南膠水/海南膠乳價格分別為1.59/1.66萬元/噸，環(huán)比-3.6%/-3.5%，同比+22.3%/+8.5%。
社會庫存維持小幅去庫：截至2026年6月19日，中國天然橡膠社會庫存123.96萬噸，環(huán)比減少0.54萬噸。青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量68.36萬噸，環(huán)比上期增加0.2萬噸，其中保稅區(qū)庫存8.55萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸；一般貿(mào)易庫存59.8萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸。
輪胎開工率繼續(xù)下降，5月國內(nèi)輪胎出口量回落：（1）截至6月25日：國內(nèi)全鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為60.5%，環(huán)比-4.05個百分點(diǎn)，同比-5.14個百分點(diǎn)；半鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為62.78%，環(huán)比-6.17個百分點(diǎn)，同比-15.27個百分點(diǎn)。另外，山東地區(qū)輪胎庫存天數(shù)回升至相對高位。（2）出口端：5月新的充氣橡膠輪胎出口量為5884萬條，同比下降4.8%。1-5月合計(jì)出口2.96億條，同比增長2.6%。（3）汽車端：5月汽車產(chǎn)銷同環(huán)比小幅下降，5月重卡銷量維持高增，5月份我國重卡市場共計(jì)銷售10.95萬輛，同比+23%，創(chuàng)近5年同期新高。1-5月，我國重卡行業(yè)累計(jì)銷量約54.4萬輛，同比增長23%。
替代品：天膠與合成膠價差維持相對高位。截止6月26日，順丁橡膠現(xiàn)貨價為12100元/噸，環(huán)比下降6.92%，同比+6.14%，與泰混現(xiàn)貨價差為-4200元/噸。丁二烯現(xiàn)貨價為9000元/噸，環(huán)比-8.16%，同比-2.17%，順丁膠加工利潤全面修復(fù)。
行業(yè)新聞：NR新增海外交割。上期能源發(fā)布20號膠境外升貼水公告---核心規(guī)則：正式落地20號膠跨境交割業(yè)務(wù)，7月25日實(shí)施。泰國林查班/曼谷港/馬來西亞檳城/巴生港：貼水50元/噸。印尼巨港：貼水210元/噸。
投資建議：本周受宏觀及NR新增海外交割影響，NR多頭快速離場，導(dǎo)致價格踩踏急跌。從基本面而言，當(dāng)前處于厄爾尼諾以及能源危機(jī)導(dǎo)致海外產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)預(yù)期，中國天膠進(jìn)口依存度較高，一旦海外減產(chǎn)，將沖擊供應(yīng)。目前國內(nèi)開始進(jìn)入季節(jié)性去庫通道，即使產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量不受影響，價格下方空間也可控，我們依然看好天然橡膠價格后期漲幅，建議關(guān)注海南橡膠（未覆蓋）。
風(fēng)險提示：天氣擾動、政策變化、產(chǎn)區(qū)供給超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、價格波幅劇烈等風(fēng)險
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