>> 華泰期貨-燃料油周報：市場多空因素交織，中東局勢仍存擾動-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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市場分析
本周燃料油期貨市場表現(xiàn)：隨著美伊簽署諒解備忘錄，市場預(yù)期霍爾木茲海峽逐步恢復(fù)通航，F(xiàn)U、LU盤面跟隨原油端下跌。本周FU主力合約跌幅錄得3.63%，LU主力合約周度跌幅錄得2.71%。
供應(yīng)方面：3月份以來的美伊沖突、霍爾木茲海峽封鎖導(dǎo)致中東燃料油出口大幅下滑，在美伊達成一份諒解備忘錄后，海峽通航開始恢復(fù)，但距離戰(zhàn)前水平還有差距。從船期數(shù)據(jù)來看，中東6月高硫燃料油發(fā)貨量預(yù)計在95萬噸，環(huán)比減少19萬噸，同比下降316萬噸。其中，伊朗AIS信號口徑下的發(fā)貨量為21萬噸，環(huán)比減少20萬噸，同比下降78萬噸。需要注意的是，近期部分貨物通過STS方式通過了海峽，AIS信號口徑下的物流數(shù)據(jù)存在一定低估。俄羅斯方面，在中東物流受阻的背景下成為燃料油市場潛在的貨物補充來源，但烏克蘭無人機的襲擊仍持續(xù)擾動俄羅斯煉廠開工與港口裝船，導(dǎo)致俄羅斯增量難以充分釋放。參考船期數(shù)據(jù)，俄羅斯6月份高硫燃料油發(fā)貨量預(yù)計176萬噸，環(huán)比減少14萬噸，同比增加9萬噸，本月下旬預(yù)計還有上修空間。整體來看，在美伊達成階段性協(xié)議的背景下、如果霍爾木茲海峽在未來一個月左右時間里完全恢復(fù)正常通航，中東供應(yīng)有望大幅回升，但增長速度要取決于海峽流量、煉廠與油田生產(chǎn)的實際恢復(fù)節(jié)奏，接下來需要重點關(guān)注。
低硫燃料油方面，中東直接相關(guān)的產(chǎn)能主要是科威特阿祖爾煉廠。參考船期數(shù)據(jù)，科威特6月低硫燃料油發(fā)貨量維持在0萬噸，同比減少24萬噸。但已經(jīng)有市場消息阿祖爾煉廠將通過船對船方式恢復(fù)低硫燃料油成品出口，應(yīng)保持關(guān)注。尼日利亞方面，二季度Dangote煉廠提高了開工負(fù)荷并增加低硫燃料油供應(yīng)。參考船期數(shù)據(jù)，尼日利亞6月份低硫燃料油發(fā)貨量為23萬噸，環(huán)比減少14萬噸，同比增加3萬噸。尼日利亞二季度整體出口量在92萬噸，環(huán)比一季度增加27萬噸。此外，巴西是戰(zhàn)后重要的供應(yīng)來源，6月份出口有一定回落。參考船期數(shù)據(jù)，巴西6月低硫燃料油發(fā)貨量在77萬噸，環(huán)比減少29萬噸，同比下降20萬噸。國內(nèi)方面，4月份產(chǎn)量出現(xiàn)一定幅度增加，利潤改善帶動主營煉廠生產(chǎn)積極性，5月份產(chǎn)量有所回落，但高于去年同期水平。參考隆眾資訊統(tǒng)計，5月份國內(nèi)煉廠保稅用低硫船燃產(chǎn)量116.8萬噸，產(chǎn)量環(huán)比減少3.8萬噸，跌幅3.15%。目前來看，低硫燃料油現(xiàn)貨供應(yīng)相對偏緊，但如果科威特出口恢復(fù)，疊加海外汽柴油轉(zhuǎn)弱帶來的組分分流效應(yīng)降低，則低硫油整體供應(yīng)或?qū)⒅鸩交厣?br> 需求方面：新加坡5月船燃消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈。參考MPA數(shù)據(jù)，新加坡5月份船燃銷量預(yù)計在454.8萬噸，環(huán)比增加4.5%，同比下降6.8%。其中，低硫燃料油銷量233萬噸，環(huán)比增幅4.1%。高硫燃料油銷量180.6萬噸，環(huán)比基本持平。在海峽開放后，航運活躍度增加以及下游補庫需求或刺激船燃消費階段性增加。發(fā)電方面，整體消費已經(jīng)進入旺季階段，埃及等地采購開始明顯增加。參考船期數(shù)據(jù)，埃及6月高硫燃料油進口量預(yù)計在58萬噸，環(huán)比增加44萬噸，同比減少9萬噸。后續(xù)旺季高峰期還有進一步的增長空間。此外，沙特近幾個月燃料油進口也呈現(xiàn)增長態(tài)勢（沙特主要從紅海港口進口燃料油），6月份到港量預(yù)計達到134萬噸，環(huán)比增加10萬噸，同比提升63萬噸。由于地緣沖突導(dǎo)致國內(nèi)油氣產(chǎn)量下滑，沙特需要進口更多燃料油來滿足旺季電力需求。煉廠方面，隨著原料收緊、終端煉廠開工率下滑，我國燃料油進口量大幅減少。參考船期數(shù)據(jù)，我國6月高硫燃料油進口量在9萬噸，環(huán)比減少20萬噸，同比下滑111萬噸。在海峽恢復(fù)通航后，未來煉廠利潤改善刺激原料采購動力改善，則有望帶動燃料油進口需求邊際回升。但目前趨勢還不明顯，國內(nèi)地?zé)掗_工率依舊處于低位區(qū)間。
庫存方面：本周新加坡燃料油庫存2030.2萬桶，環(huán)比前一周增加35.43%；舟山港燃料油庫存92萬噸，環(huán)比前一周增加4.55%。
當(dāng)前能源市場主要矛盾在于中東地緣層面，隨著美伊簽署諒解備忘錄，霍爾木茲海峽有望在未來逐步恢復(fù)通航，疊加近期通過STS方式已經(jīng)有部分貨物通過了海峽，供應(yīng)缺口預(yù)計將顯著緩解。國際油價連續(xù)下跌，并帶動下游能化品價格走低。但需要注意中東局勢并未完全歸于平靜，美伊達成的僅僅是階段性協(xié)議，且雙方都對執(zhí)行設(shè)置了前提條件，因此隨時可能受到擾動。周末美國與伊朗再度對對方發(fā)動了襲擊，有油輪在海峽受襲，地緣情緒有可能再度升溫。
對于高硫燃料油市場而言，目前基本面相對偏弱。一方面，中東供應(yīng)開始回升，美國暫時放松對伊朗制裁也將釋放更多貨源；另一方面，國內(nèi)地方煉廠開工率仍處于低位，下游煉廠采購需求還未明顯恢復(fù)，近期新加坡船燃銷量的增長幅度也是低硫好于高硫。往前看，高硫燃料油市場支撐將來自于下游發(fā)電與煉廠需求的增長，尤其煉廠端需求存在較大空間，但需要更多時間。
低硫燃料油方面，目前現(xiàn)貨相對偏緊，船燃端需求表現(xiàn)較好，海峽開放有望刺激航運活動階段性攀升，進一步提振船用燃料油消費。但中期來看，隨著科威特?zé)拸S復(fù)產(chǎn)、市場環(huán)境逐漸恢復(fù)到戰(zhàn)前狀態(tài)，低硫燃料油供應(yīng)剩余產(chǎn)能相對充裕，而船燃消費結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型將進一步侵蝕
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