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一、油價(jià)回到戰(zhàn)前但難言底部，PX、PTA利潤高位回落。據(jù)新華社，標(biāo)普全球能源公司25日發(fā)布報(bào)告說，24日共有78艘船舶通過霍爾木茲海峽，創(chuàng)下伊朗戰(zhàn)事爆發(fā)以來單日最高通航紀(jì)錄。本月霍爾木茲海峽的船舶日均通航量已恢復(fù)至沖突前水平的約57%。據(jù)新華社，國際海事組織23日宣布啟動(dòng)霍爾木茲海峽相關(guān)滯留海員疏散計(jì)劃。國際海事組織秘書長多明格斯24日透露，目前仍有約600艘船舶和1.1萬名海員滯留霍爾木茲海峽周邊水域。國際海事組織25日宣布，一艘船舶當(dāng)天在阿曼灣遭襲，該組織決定暫停霍爾木茲海峽滯留船舶的疏散行動(dòng)，以進(jìn)一步確認(rèn)相關(guān)安全保障措施是否仍然有效。伊朗波斯灣海峽管理局26日發(fā)布公告稱，所有通過霍爾木茲海峽的船舶須按照規(guī)定的航線和程序通行。據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)，美國能源部長賴特稱1.72億桶的戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油的釋放仍在進(jìn)行中，且預(yù)計(jì)伊朗每日原油出口量最高將達(dá)到200萬桶。WTI原油周內(nèi)已經(jīng)跌至70美金/桶，雖然從基本面上看可能已經(jīng)超跌了，但是從需求恢復(fù)程度看，據(jù)ifind，中國煉廠開工率還沒有任何轉(zhuǎn)頭向上的跡象。而霍爾木茲海峽通行量已經(jīng)出現(xiàn)明顯增加，SPR仍在釋放。所以供應(yīng)回升遠(yuǎn)大于需求回升了，驅(qū)動(dòng)還是向下，難以言底。據(jù)ifind，2026年6月22日-6月25日，布倫特原油現(xiàn)貨持續(xù)大幅下跌至73美金/桶附近。石腦油延續(xù)大跌，截至6月25日，石腦油價(jià)格跌至635美元/噸。據(jù)ifind，PTA加工費(fèi)略壓縮至6月26日的656元/噸附近，PX-石腦油價(jià)差壓縮至6月25日的380.43美元/噸。觀察新加坡92#汽油-石腦油價(jià)差6月25日收窄至198美元/噸附近，環(huán)比上期延續(xù)壓縮。我們用此指標(biāo)來觀察芳烴-烯烴相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系，本期烯烴-芳烴單體價(jià)差環(huán)比上期再度壓縮至136美元/噸附近，霍爾木茲海峽放開對(duì)烯烴進(jìn)口沖擊仍壓制價(jià)格。
　　二、PTA再度降負(fù)，7月檢修計(jì)劃仍較多。據(jù)ifind，滌絲庫存仍在季節(jié)性高位，長絲FDY、DTY以及短纖庫存均在近五年同期季節(jié)性最高水平，瓶片庫存連續(xù)累庫，庫存水平走勢接近2023年同期水平。
　　三、除短纖權(quán)益庫存外，其他聚酯產(chǎn)品大幅累庫。滌絲庫存仍在季節(jié)性偏高水平，短纖庫存仍在近五年同期季節(jié)性最高水平，據(jù)ifind，瓶片庫存天數(shù)偏低；據(jù)百川盈孚，瓶片庫存近期延續(xù)累庫且?guī)齑嬖诮哪晖诟呶弧?br>　　四、下游聚酯延續(xù)微幅提負(fù)但仍在低位。據(jù)ifind，截至6月25日，聚酯開工率延續(xù)微幅提負(fù)至78.16%（前值77.71%），仍為近五年同期季節(jié)性最低水平。此前高油價(jià)抑制原油需求，油價(jià)大跌市場或擔(dān)憂原料跌價(jià)損失，因此產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)仍維持低原料庫存。
　　五、PTA 7月仍有大量檢修計(jì)劃待落實(shí)。PTA負(fù)荷本期再度下降且7月有大量檢修計(jì)劃，6月雖階段性累庫，但6-8月去庫幅度預(yù)計(jì)仍因供應(yīng)端大規(guī)模檢修而較大，但目前PTA即期利潤偏高，供給端無硬性限制，不排除后續(xù)檢修計(jì)劃不落實(shí)的可能性。PX平衡表隨著PTA再度降幅環(huán)比惡化，7月仍可能無法去庫。觀點(diǎn)：成本坍塌且難言底部，PX、PTA絕對(duì)價(jià)格仍偏弱看待，PX供需面弱于PTA且兩者均為高估值，PTA大幅去庫預(yù)期延續(xù)，供需驅(qū)動(dòng)向上，但目前高利潤已經(jīng)反映該預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）霍爾木茲海峽開放原油大幅下跌至戰(zhàn)前水平附近，但供應(yīng)增量大于需求增量驅(qū)動(dòng)仍向下，難言底部；（2）聚酯產(chǎn)品理論高利潤但產(chǎn)銷低庫存累積，成品利潤無法兌現(xiàn)甚至可能有跌價(jià)損失；（4）美國汽油庫存低位但調(diào)油支撐時(shí)間或不足。