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本周觀點(diǎn): 
　　海內(nèi)外大模型用戶量及Token消耗量保持快速擴(kuò)張趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)大模型性價(jià)比優(yōu)勢(shì)助力全球擴(kuò)張
　　海內(nèi)外大模型用戶量及Token消耗量保持快速擴(kuò)張趨勢(shì)。根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)消息，5月28日，公司宣布，Anthropic近期年化營(yíng)收接近450億美元。此前，2026年Q1，Anthropic首席執(zhí)行官Dario Amodei宣布公司實(shí)現(xiàn)年化80倍增長(zhǎng)。根據(jù)火山引擎官方消息，豆包大模型日均Tokens調(diào)用量從2024年5月約1200億提升至2026年6月約180萬(wàn)億，兩年約提升1000倍。
　　國(guó)產(chǎn)大模型性價(jià)比優(yōu)勢(shì)助力全球擴(kuò)張。根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)消息，Google后續(xù)可能將token價(jià)格再砍80%。另一方面，微軟Microsoft 365 Copilot擬引入國(guó)產(chǎn)大模型Deepseek我們認(rèn)為，兩者均表明海外大模型面臨的競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)內(nèi)大模型的快速迭代追趕與高性價(jià)比是其主要原因之一，國(guó)產(chǎn)大模型出海進(jìn)行全球擴(kuò)張大勢(shì)所趨。對(duì)比海內(nèi)外大模型公開(kāi)報(bào)價(jià)，可以發(fā)現(xiàn)，海內(nèi)外大模型價(jià)格差異明顯，但近期伴隨國(guó)內(nèi)大模型持續(xù)迭代，海內(nèi)外大模型差距不斷縮小，國(guó)內(nèi)大模型性價(jià)比逐步凸顯。根據(jù)openrouter平臺(tái)最新統(tǒng)計(jì)，本周平臺(tái)調(diào)用量最大的大模型前三名為Deepseek V4、MiMo-V2.5和Minimax M3，國(guó)產(chǎn)大模型在全球范圍內(nèi)的使用量仍呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)。
　　算力供應(yīng)緊張強(qiáng)化租賃商業(yè)模式，Token工廠模式有望成為算力租賃新方向
　　算力供應(yīng)緊張強(qiáng)化租賃商業(yè)模式。根據(jù)AIMultiple GPUIndex相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2026年6月B300按月中位租賃價(jià)格已接近7.92美元/GPU·小時(shí)，B200升至約6.11美元/GPU·小時(shí)，較2025年中樞繼續(xù)抬升；H200最新約4.0美元/GPU·小時(shí)，H100大體維持在2.99美元/GPU·小時(shí)附近。我們認(rèn)為，算力租賃價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，且新一代高端卡價(jià)格上行更明顯，進(jìn)一步說(shuō)明算力的可交付供給仍偏緊。相比傳統(tǒng)AIDC和算力租賃，Token工廠有望強(qiáng)化算力基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)向下游提升議價(jià)能力，并共享產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。
　　Token工廠模式有望成為算力租賃新方向。Token工廠是算力基礎(chǔ)設(shè)施在AI推理需求爆發(fā)背景下的新存在方式。NVIDIA將AIFactory定義為以token throughput衡量產(chǎn)出的專用計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施。Token工廠可以理解為面向大模型推理時(shí)代的新型算力基礎(chǔ)設(shè)施，其核心不再是簡(jiǎn)單出售機(jī)柜、GPU或算力時(shí)長(zhǎng)，而是持續(xù)生產(chǎn)可計(jì)量、可定價(jià)的智能產(chǎn)出。我們認(rèn)為，這意味著上游算力基礎(chǔ)設(shè)施的商業(yè)模式正在從“賣(mài)容量”轉(zhuǎn)向“賣(mài)智能產(chǎn)出效率”。
　　投資建議
　　受益標(biāo)的：Token工廠：協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、宏景科技、利通電子、潤(rùn)建股份、軟通動(dòng)力、杰創(chuàng)智能、智微智能、盛視科技、電光科技、賽意信息；
　　AI大模型及算力基礎(chǔ)設(shè)施：智譜、Minimax、寒武紀(jì)、海光信息、芯原股份、盛科通信、中際旭創(chuàng)、新易盛、勝宏科技、滬電股份、景旺電子、生益科技、江海股份、工業(yè)富聯(lián)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、科技創(chuàng)新政策落地不及預(yù)期、中美博弈突發(fā)事件。