>> 華泰證券-策略專題研究：韓股日度監(jiān)測體系-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
大小： |
2014KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何康,易峘,李雨婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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韓股是科技行情的“金絲雀”，有必要高頻監(jiān)測其動態(tài)
近期韓國市場波動率明顯加大，僅上周一周（6.22-6.26）內(nèi)出現(xiàn)兩天近10%日跌幅，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。一方面，韓國股市50%以上權(quán)重集中在科技硬件，本就是當(dāng)前全球投資者關(guān)注重點(diǎn)。另一方面，因其較高的杠桿、散戶成交占比和集中度水平，市場波動率大幅走高，成為科技行情的“金絲雀”，對全球AI行情都構(gòu)成直接影響。因此，我們推出韓股日度監(jiān)測體系，用6大模塊33張圖表日度追蹤韓國市場：1）市場表現(xiàn)，2）基本面與估值，3）杠桿與融資風(fēng)險，4）資金與倉位，5）波動率與衍生品，6）宏觀環(huán)境。
指標(biāo)體系和解讀一覽
總體來看，韓股在過去一周已經(jīng)出現(xiàn)去杠桿化，且股價大幅波動主要來自資金面和情緒面。例如基本前瞻指標(biāo)仍在上修，但杠桿ETF規(guī)模回落、強(qiáng)平規(guī)模回落但仍處于歷史高位、波動率同樣處在歷史極值。但即便如此，目前諸多指標(biāo)表明股市依然有較大的脆弱性，資金面仍體現(xiàn)為散戶主導(dǎo)，高集中度和高杠桿帶來的高波動局面沒有得到實(shí)質(zhì)性改善。這意味著中期產(chǎn)業(yè)趨勢依然向好，目前市場一致預(yù)期存儲ASP上升趨勢至少延續(xù)到3Q27，但短期波動壓力難言充分釋放。正如我們在《AI浪潮重塑韓股認(rèn)知——韓股投資指南，2026/5/16》中所述，AI趨勢對韓股市場有著中期支撐，但從投資體驗(yàn)角度，我們也需要注意到這個市場的散戶化、高波動和對海外流動性敏感等特征，“投而不追”可能更適應(yīng)于盈利驅(qū)動的高波市場。
1）市場表現(xiàn)：韓股領(lǐng)跌全球。周五全球市場普遍收跌，韓股跌幅全球領(lǐng)先。KOSPI指數(shù)跌5.8%，SK海力士和三星電子分別下跌8.4%和5.3%，貢獻(xiàn)指數(shù)跌幅4.6ppt。兩大個股在指數(shù)市值占比61.5%。
2）基本面和估值：美光財(cái)報后的存儲ASP進(jìn)一步上修。過去一周美股五大云廠商2026年下半年Capex一致預(yù)期小幅上修，2027一致預(yù)期小幅下修。SK海力士及三星電子DRAM和NANDASP季度增速一致預(yù)期（2Q26至3Q27）過去一周總體上修，尤其是在美光財(cái)報后變化明顯。當(dāng)前市場一致預(yù)期DRAMASP增長至少延續(xù)至3Q27，NANDASP增長至少延續(xù)至2Q27。DXI指數(shù)周五小幅走高0.4%。
過去一周KOSPI指數(shù)2026和2027年EPS一致預(yù)期分別上升1.2%和3.5%；2026和2027年EPS預(yù)期增速分別為227.3%和35.2%。KOSPI指數(shù)動態(tài)PE和PB分別為8.8和2.1，PE處于2010年以來10%分位數(shù)，但PB遠(yuǎn)高于歷史90%分位數(shù)。SK海力士PB遠(yuǎn)高于三星電子。
3）杠桿與融資風(fēng)險：杠桿倉位和強(qiáng)制平倉規(guī)模下降，但仍處于歷史極端高位。截至6月24日，韓國股票杠桿ETF規(guī)模大幅下降49億美元至424億美元，杠桿ETF規(guī)模/總市值下降4bps至0.97%，但仍處于2013年（數(shù)據(jù)開始日期）以來的歷史極端高位。截至25日，融資買入余額下降3649億韓元至29.4萬億韓元，處于2005年以來99.9%分位高位；融資買入余額/總市值為0.41%，處于2005年以來69.5%分位。強(qiáng)制平倉金額25日下降631億韓元至477億韓元，但仍處2006年以來97.9%分位，強(qiáng)平規(guī)模/委托買賣未收款比例3.5%，處34.3%分位。
4）資金與倉位：外資持續(xù)流出，散戶繼續(xù)流入。過去5個交易日，韓國交易所統(tǒng)計(jì)外資及政府養(yǎng)老基金累計(jì)凈賣出韓股12.6萬億和9931億韓元，散戶和國內(nèi)機(jī)構(gòu)累計(jì)凈買入12.6萬億和1.0萬億韓元。散戶流入持續(xù)性近期小幅波動，但未改2026年以來趨勢。散戶也是ETF流入的單一主力，過去5個交易日凈買入ETF15.6億韓元。待入市保證金仍高達(dá)127萬億韓元，處于歷史99%分位，散戶資金充足。EPFR口徑下，截至6月24日，過去一周主動內(nèi)資和外資均轉(zhuǎn)為流入，分別流入131萬美元和1.3億美元，被動內(nèi)資流出12億美元，被動外資流入6.5億美元。被動資金流入但主動外資流出趨勢未改變。散戶成交占比穩(wěn)定在35%左右，與外資成交占比相當(dāng)。外資與散戶交易分歧度（外資凈買入/外資成交額-散戶凈買入/散戶成交額）本周走擴(kuò)。
5）波動率與衍生品：波動率仍高于次貸危機(jī)時期，為歷史極值。KOSPIKOSPI 200波動率指數(shù)仍高達(dá)92.7，處于2003年以來極端水平，高于韓股在美國次貸危機(jī)時期最高值89.3。PCR處于過去3個月82%分位數(shù)，顯示市場情緒依然樂觀。
6）宏觀環(huán)境：變化不大。10年美債和韓債利率均小幅回落2bp，韓元匯率繼續(xù)貶值0.46%至1545韓元/美元。CME期貨預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)加息概率59.4%，美元指數(shù)小幅回落至101.4。
風(fēng)險提示：AI資本開支增速不及預(yù)期；全球利率超預(yù)期上行；股市異常波動引發(fā)踩踏。
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