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本周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：動(dòng)力煤價(jià)高位回落，煉焦煤價(jià)平穩(wěn)，焦炭第九輪提漲暫未落地。據(jù)汾渭能源：
　　動(dòng)力煤：本周港口和產(chǎn)地煤價(jià)均有下跌，其中港口價(jià)跌幅為14元/噸。本周CCI5500大卡動(dòng)力煤指數(shù)收?qǐng)?bào)851元/噸，周環(huán)比下跌14元/噸。年度長(zhǎng)協(xié)6月港口5500大卡煤價(jià)為697元/噸，月環(huán)比上漲8元/噸（22-25年均價(jià)分別為722/714/701/680元/噸）。近期市場(chǎng)回落主要由于各地雨水天氣增多，電廠日耗尚未兌現(xiàn)旺季預(yù)期，預(yù)計(jì)進(jìn)入7月隨著氣溫上升，需求有望持續(xù)上行，各環(huán)節(jié)庫(kù)存也將逐步消化，推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格中樞上移。
　　煉焦煤：本周港口焦煤價(jià)格保持平穩(wěn)，采購(gòu)情緒回落。本周京唐港主焦煤價(jià)格2200元/噸，周環(huán)比持平。山西停產(chǎn)煤礦緩慢復(fù)產(chǎn)中，但供給實(shí)質(zhì)性修復(fù)仍慢，疊加焦炭第八輪提漲落地，預(yù)計(jì)后期焦煤價(jià)格維持偏強(qiáng)運(yùn)行，不過(guò)下游鋼廠盈利收窄對(duì)上游價(jià)格可能有壓制。
　　近期重點(diǎn)關(guān)注：（1）近期事件：山西事故持續(xù)影響供應(yīng)&進(jìn)口煤倒掛收窄但仍不具備顯著優(yōu)勢(shì)；（2）國(guó)內(nèi)供需面：26年火電需求增速轉(zhuǎn)正，供給穩(wěn)中下降，預(yù)計(jì)全年供需緊平衡；（3）國(guó)際供需面：26年前4月全球煤炭貿(mào)易量同比下降0.1%，印尼、澳洲等國(guó)出口量下降，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)維持高景氣。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：本周煤炭（中信）指數(shù)下跌4.8%，跑輸滬深300指數(shù)3.4pct。2026年以來(lái)，煤炭（中信）指數(shù)累計(jì)上漲4.3%，跑輸滬深300指數(shù)0.8pct。近期煤炭市場(chǎng)穩(wěn)中有降，其中動(dòng)力煤價(jià)格總體回落，而焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主。其中，動(dòng)力煤偏弱的原因主要是南方持續(xù)降雨、水電出力高企對(duì)火電形成擠壓，疊加進(jìn)口煤到岸價(jià)下降、各環(huán)節(jié)庫(kù)存高位，市場(chǎng)看空情緒升溫。我們認(rèn)為，雖然短期價(jià)格偏弱，但7月以后高溫兌現(xiàn)、季節(jié)性需求將穩(wěn)步提升，隨著各環(huán)節(jié)庫(kù)存消化，預(yù)計(jì)煤炭將重啟上行趨勢(shì)。中長(zhǎng)期，安監(jiān)常態(tài)化強(qiáng)化對(duì)供應(yīng)的約束，存量煤礦產(chǎn)量彈性將受限、同時(shí)超產(chǎn)與表外產(chǎn)量回落，疊加印尼出口約束趨緊，預(yù)計(jì)煤炭維持較高景氣度，進(jìn)入下半年煤價(jià)中樞有望進(jìn)一步上行，看好板塊估值、股息優(yōu)勢(shì)及向上盈利彈性。根據(jù)Wind，截至6月26日，煤炭行業(yè)市凈率（MRQ）1.40倍，市盈率（TTM，剔負(fù)）16.1倍，龍頭公司股息率普遍在4%以上，本周回調(diào)后投資價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　建議關(guān)注：（1）能源價(jià)格上漲彈性和價(jià)值兼具的龍頭公司：陜西煤業(yè)、兗礦能源（A、H）、中煤能源（A、H）、中國(guó)神華（A、H）；（2）低估值/高彈性動(dòng)力煤標(biāo)的：新集能源、晉控煤業(yè)、兗煤澳大利亞、電投能源、華陽(yáng)股份等；（3）焦煤彈性標(biāo)的：淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、山西焦煤、首鋼資源、平煤股份、山煤國(guó)際等；（4）成長(zhǎng)彈性標(biāo)的：廣匯能源、寶豐能源、力量發(fā)展、中國(guó)秦發(fā)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求增速低預(yù)期，進(jìn)口煤量過(guò)快增長(zhǎng)，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價(jià)超預(yù)期下跌等。