>> 國泰君安期貨-2026年新能源車需求半年度預(yù)期展望：內(nèi)需透支消化修復(fù)，外需能源轉(zhuǎn)型支撐-260622
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 1538KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張再宇 |
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報告導(dǎo)讀：
我們的預(yù)期：預(yù)計2026年全球銷量同比+4%至2179萬輛，其中中國內(nèi)需同比-7%至1294萬輛，中國總銷量含出口+7%至1754萬輛，西歐、美洲和新興地區(qū)分別同比+26%、-16%和+87%至472萬輛、157萬輛和214萬輛。就下半年而言，預(yù)計2026H2全球銷量1269萬輛，占全年比例58%，同/環(huán)比+8%/+39%，中國內(nèi)需795萬輛，同/環(huán)比-0%/+59%，海外銷量474萬輛，同/環(huán)比+24%/+15%。若按照單車帶電量提高的假設(shè)，并考慮終端電芯材料搶出口和被動累庫影響，預(yù)計動力電芯出貨1674GWH，同比+26%，而動力電芯產(chǎn)量有望突破1700GWH。
我們的邏輯：就內(nèi)需來看，主要矛盾在于下沉市場受政策階段性影響出現(xiàn)透支，包括以舊換新政策由正向拉動轉(zhuǎn)向托底內(nèi)需，購置稅門檻增加和退坡導(dǎo)致需求前置的影響，但是在油電性價比的驅(qū)動下，長線滲透率增長的趨勢未改，再考慮新能源車下鄉(xiāng)對下沉市場的提振，下沉消費力的返場有望削弱透支影響。同時，外需超預(yù)期的背后并非僅僅是中觀維度的油電比提升，并刺激消費端積極轉(zhuǎn)向電車購買，更重要的是結(jié)合了高維度頂層設(shè)計。局勢沖突確實導(dǎo)致了油電比的提升，也讓各國看到了能源供應(yīng)的外部問題，盡管戰(zhàn)爭邊際緩和，油價回落，但是能源轉(zhuǎn)型政策依然是支撐電車性價比的關(guān)鍵。歐洲市場的油電比小幅抬升，但是，10%-20%力度的“軟性”補貼+碳排放考核“剛性”約束的支撐更強。新興地區(qū)除了印度本身就具備出色的油電比優(yōu)勢之外，其他包括泰國、韓國和越南等地的油電比在本次局勢沖突后都有抬升至經(jīng)濟性邊界，且多地的政策力度甚至超過歐洲。此外，在動力電芯端，考慮到主要透支在內(nèi)需下沉市場，疊加乘用大電量車型和商用領(lǐng)域表現(xiàn)更為出色，預(yù)計全球動力電池裝機需求有望同比+19%（較終端額外拉動十五個點），如果再假設(shè)考慮搶出口影響，疊加終端的電池原料被動累庫，預(yù)計動力電芯出貨量或同比增長26%至1674GWH。
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