>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：地?zé)挋z修拖累原油需求，原油進(jìn)口量持續(xù)回落-260629
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
大小： |
1217KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
地?zé)挋z修拖累原油需求，原油進(jìn)口量持續(xù)回落。二季度中國原油單月進(jìn)口量明顯收縮，5月降至3308萬噸的近兩年低點，主要原因是煉廠3-5月深度虧損后主動降負(fù)及檢修計劃密集落地，需求端負(fù)反饋向采購端傳導(dǎo)。當(dāng)前港口商業(yè)原油庫存處于相對低位，煉廠"隨用隨采"策略下庫存去化明顯，考慮到中東原油約一個月運(yùn)輸周期及偏低原料庫存，實際點價采購窗口或集中于6月底至7月初重啟，短期補(bǔ)庫需求對實貨市場形成一定支撐。但目前主營與地?zé)掗_工率均處階段性低位，山東多家大型煉廠將于6月下旬至7月進(jìn)行約45天檢修，盡管部分煉廠生產(chǎn)已恢復(fù)效益，前期虧損修復(fù)尚需時日，短期開工率難以快速回升，買盤尚未實質(zhì)性回歸。
上游板塊：本周Brent油價下跌，自升式鉆井日費漲跌不一。至6月26日收盤，Brent原油期貨收于71.99美元/桶，較上周末環(huán)比下降10.65%；WTI期貨價格收于69.23美元/桶，較上周末環(huán)比下降9.57%；周均價分別為77.35美元/桶和71.71美元/桶，漲跌幅分別為-12.52%和-7.29%。6月19日，美國商業(yè)原油庫存量4.12億桶，比前一周減少608.8萬桶；美國汽油庫存總量2.16億桶，比前一周增長2064萬桶；餾分油庫存量為1.06億桶，比前一周下降306萬桶。丙烷/丙烯庫存90.05百萬桶，比前一周增加262萬桶。6月19日，美國石油戰(zhàn)略儲備3.31億桶，下降906萬桶；美國商業(yè)石油庫存總量下降54.3萬桶。6月26日，美國鉆機(jī)數(shù)573臺，周環(huán)比增加10臺，同比增加26臺；加拿大鉆機(jī)數(shù)197臺，周環(huán)比增加11臺，同比增加57臺。截至2026年6月25日，日費方面，自升式平臺250-、361-400英尺水深日費分別為74891.8、100107.97美元，環(huán)比分別持平和上漲2501.13美元；截至2026年6月25日，半潛式平臺3001-5000英尺水深日費為146800美元，環(huán)比持平；截至2026年6月25日，使用率方面，自升式平臺250-英尺水深使用率為69.12%，環(huán)比下降-2.31%，半潛式平臺3001-5000水深使用率為50%，環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，目前日費水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價差下降，烯烴價差漲跌不一。至2026年6月26日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為33.16美元/桶，較之前一周上漲5.82美元/桶。至2026年6月26日當(dāng)周美國汽油RBOB與WTI原油價差為50.6美元/桶，較之前一周上漲5.9美元/桶，歷史平均為25.2美元/桶。烯烴方面，至2026年6月26日當(dāng)周石腦油裂解乙烯綜合價差182美元/噸，較之前一周下降10美元/噸；乙烯與石腦油價差為204美元/噸，較之前一周下降3美元/噸，歷史平均399美元/噸。東北亞丙烯870美元/噸。至2026年6月26日當(dāng)周丙烯與丙烷價差344美元/噸，較之前一周上漲101美元/噸，歷史平均價差為249美元/噸。我們認(rèn)為，油價高位震蕩下，煉化盈利有所分化，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下降，滌綸長絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，PX價格持續(xù)下跌，截至6月25日，周內(nèi)亞洲PX市場均價1048.26美元/噸，周環(huán)比下降3.93%。至2026年6月26日當(dāng)周PX與石腦油價差為367美元/噸，較之前一周下降16美元/噸，價差歷史平均為377美元/噸。PTA價格轉(zhuǎn)跌為漲，至2026年6月26日當(dāng)周PTA-0.66*PX價差為383元/噸，較之前一周下降55元/噸，歷史平均為756元/噸。滌綸長絲POY價差為1913元/噸，較之前上漲91元/噸，歷史平均為1391元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：油價中樞向上，2026年整體預(yù)期維持高油價背景，油公司業(yè)績將單邊受益，重點推薦彈性較大的【中國海油】、【中國石油】等；油價景氣回暖，有望加大投資油氣的勘探開發(fā)，重點推薦【中海油服】、【海油工程】；美國乙烷供需維持寬松格局，油價上漲具備較大能源套利，重點推薦【衛(wèi)星化學(xué)】；海外能源危機(jī)，加速落后產(chǎn)能出清，國內(nèi)規(guī)模企業(yè)有望憑借穩(wěn)定供應(yīng)鏈取得顯著優(yōu)勢，重點推薦【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；海外成品油供給支撐力度更強(qiáng)，重點推薦【恒逸石化】；下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預(yù)期，重點推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、瓶片優(yōu)質(zhì)企業(yè)【萬凱新材】。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
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