>> 西部證券-鼎佳精密(920005)首次覆蓋報告：深耕消費電子精密制造，高盈利MIM業(yè)務(wù)拓寬成長邊界-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
大小： |
2629KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹森元,李艾莼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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二十載精密制造積淀，構(gòu)筑“技術(shù)+客戶”雙核壁壘。公司深耕消費電子精密結(jié)構(gòu)件20余年，自主掌握模切多層組合異步加工一體成型、金屬成型MIM用金屬粉末混合裝置等9項核心技術(shù)，截至2025年3月末擁有專利208項（其中發(fā)明專利20項）。憑借深度綁定全球前二筆記本制造服務(wù)商仁寶電腦及臺達、立訊精密等頭部客戶，2022至2024年公司老客戶復(fù)購率均超90%（2024年達95.31%），并成功納入戴爾全球合格供應(yīng)商體系，形成極高的客戶轉(zhuǎn)換成本與訂單確定性。
橫向并購MIM賽道黑馬，高盈利增量正在釋放。公司于2021年前瞻性收購昆山飛博特，成功切入金屬注射成型（MIM）高壁壘領(lǐng)域，實現(xiàn)功能性、防護性產(chǎn)品到精密機構(gòu)件的全產(chǎn)品矩陣協(xié)同。飛博特憑借高附加值產(chǎn)品，2025年凈利率高達20.96%，遠超精研科技、統(tǒng)聯(lián)精密等同行，2025年凈利潤同比大增57.64%至636.50萬元。隨著MIM在智能穿戴、醫(yī)療領(lǐng)域的滲透加快，飛博特有望持續(xù)貢獻高彈性業(yè)績增量。
募投擴產(chǎn)8.18億產(chǎn)值，打開中長期成長空間。公司募投項目新增功能性產(chǎn)品產(chǎn)能22.5億件/年，其中蘇州項目15億件/年、重慶項目7.5億件/年；新增防護性產(chǎn)品產(chǎn)能合計2.25億件/年，其中昆山項目1.5億件/年、重慶項目7500萬件/年。項目達產(chǎn)后將新增年收入8.18億元，為未來業(yè)績釋放奠定堅實基礎(chǔ)。
公司深耕消費電子精密制造行業(yè)二十余年，技術(shù)、客戶、產(chǎn)能三大壁壘突出，深度綁定仁寶電腦等頭部客戶，訂單穩(wěn)定性強。同時通過收購飛博特切入高毛利MIM賽道，打開第二成長曲線。我們預(yù)計，26-28年公司歸母凈利潤分別為0.69/0.84/0.94億元，當前股價對應(yīng)PE分別為31.93/26.39/23.61倍。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：客戶相對集中的風險、原材料價格上漲的風險、匯率變動的風險、新增產(chǎn)能無法消化和產(chǎn)能利用率下降的風險、同質(zhì)化競爭加劇的風險、MIM新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期風險
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