久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心要點：
　　2026年以來有色金屬行業(yè)市場表現(xiàn)居中，鎢及鎳板塊表現(xiàn)顯著較強
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026年以來（截至2026年6月26日，下同）有色金屬指數(shù)（申萬）累計漲幅為-0.93%，相對滬深300指數(shù)收益為-6.08pct。2026Q1及2026Q2以來有色金屬行業(yè)漲幅在申萬一級行業(yè)中分列第11及第12。細分板塊來看，2026Q1白銀及鎢板塊領漲，2026Q2以后鎳板塊領漲，2026年至今鎳及鎢板塊表現(xiàn)顯著強于其他板塊。
　　2026Q1有色行業(yè)累計收入增速呈擴張趨勢，上游礦采選業(yè)收入增幅創(chuàng)近年來新高，2026Q1有色行業(yè)營業(yè)利潤彈性加速釋放。2025Q4有色板塊上市公司營收累計增速提升，保持較快增長，2026Q1板塊營收及利潤增速均邊際大幅走高
　　行業(yè)層面來看，2026Q1有色行業(yè)累計收入增速呈擴張趨勢，上游礦采選業(yè)收入增幅創(chuàng)近年來新高。2025Q4有色行業(yè)營業(yè)利潤增速持續(xù)提升，2026Q1有色行業(yè)營業(yè)利潤彈性加速釋放。上市公司層面來看，2025Q4有色板塊營收累計增速提升，業(yè)績累計增速盡管較前三季度有所回落但仍保持較快增長，2026Q1有色板塊營收同比增長31.54%，歸母凈利潤同比增長90.61%，營收及利潤增速均邊際大幅走高。2025Q4至2026Q1，行業(yè)毛利率及凈利率盡管提升節(jié)奏有差別，但拉長時間周期看提升幅度接近，行業(yè)盈利能力仍然延續(xù)之前的提升態(tài)勢；板塊杠桿率有波動但基本仍保持穩(wěn)定狀態(tài)，板塊凈現(xiàn)金流保持良好態(tài)勢。分板塊來看，2025Q4及2026Q1能源金屬業(yè)績保持高增，貴金屬、小金屬及工業(yè)金屬板塊業(yè)績保持較快增速，金屬新材料板塊2025Q4業(yè)績下滑但2026Q1大幅修復。
　　2025Q4至2026Q1銅板塊收入及扣非凈利潤增速持續(xù)上行；貴金屬板塊營收高增，利潤增長彈性較大，2026Q1重新加速；稀土板塊營收增速先抑后揚，業(yè)績同比維持高增；磁性材料板塊營收增速持續(xù)提升，但利潤增速邊際大幅下行；鎢板塊營收增速受益于鎢價持續(xù)上行，利潤端彈性加速釋放
　　銅板塊：2025Q3銅價持續(xù)大幅上漲支撐全年銅價中樞上移，2026Q1銅價高位震蕩令同比增幅充分釋放。2025Q4及2026Q1銅板塊收入及扣非凈利潤增速持續(xù)上行，歸母凈利潤受非經常損益影響增速小幅下降后大幅回升。2025Q4及2026Q1銅板塊盈利能力回升態(tài)勢延續(xù)，期間費率基本保持震蕩平穩(wěn)，2026Q1板塊資本支出增幅較大主要與部分公司加大礦權儲備與收購相關。
　　貴金屬板塊：2025Q4以來貴金屬板塊營收高增且增速持續(xù)提升，利潤增長彈性較大且增速2025Q4邊際走弱后在2026Q1重新加速。2025年及2026Q1貴金屬板塊盈利能力同比持續(xù)提升，期間費率持續(xù)下降，資本支出保持收縮。
　　稀土磁材板塊：2025Q4及2026Q1稀土板塊營收增速先抑后揚，業(yè)績同比維持高增；磁性材料板塊營收增速持續(xù)提升，但利潤增速邊際大幅下行。2026Q1稀土板塊盈利能力保持提升態(tài)勢，資本支出持續(xù)收縮增強未來供給約束；磁性材料板塊毛利率保持回升態(tài)勢，但凈利率受費率壓制邊際放緩，資本支出持續(xù)收縮。
　　鎢板塊：2025Q4至2026Q1鎢板塊營收增速受益于鎢價持續(xù)上行，利潤端彈性加速釋放。2026Q1鎢板塊盈利能力加快提升，費率保持下降態(tài)勢，資本支出仍在收縮但降幅收窄。
　　投資建議
　　維持有色行業(yè)“增持”評級。建議關注銅板塊，板塊供給端中短期受到國外礦山停產干擾、長期因資本支出不足制約供給趨于受限，需求端國內電網投資支撐及國內外AI及新能源景氣拉動，未來長期供需有望逐步轉向缺口；考慮近期油價已經基本持續(xù)下行至美伊沖突開啟時點，后續(xù)通脹預期有望逐步緩解，短期加息預期上調過快及充分反映，為后續(xù)板塊估值回升提供基礎；另外當前Comex及LME銅價差來看仍然有利于全球銅庫存流動，后續(xù)若美國銅關稅政策仍分期實施的情景落地，銅價仍有望保持強勢。
　　對于黃金板塊，金價持續(xù)下跌導致板塊估值大幅壓縮，后續(xù)有望隨著加息預期緩解、美元回落而進行估值修復，但金價回升空間仍取決于AI拉動美國經濟的持續(xù)性，因此中短期黃金板塊有基于流動性的估值彈性修復邏輯，但金價下有美國貨幣政策難以大幅加息收緊條件的支撐，上有AI推動的經濟增長和就業(yè)韌性，板塊大概率尋底震蕩。
　　另外建議關注戰(zhàn)略性價值屬性強，供給受約束的鎢板塊和稀土板塊。稀土板塊，一方面，供給端約束疊加下游成交有所改善推動基本面短期回暖，稀土價格維持高位下，中報業(yè)績行情仍值得期待，另一方面中長期看政策約束下供給端難有明顯壓力，需求端長期仍有穩(wěn)定增量，產業(yè)鏈價格整體上行趨勢也難以輕易打破，板塊中長期業(yè)績支撐仍存。鎢板塊，短期看鎢價深度調整后已于6月初步現(xiàn)企穩(wěn)跡象，后續(xù)若補庫需求陸續(xù)釋放，中長期價格中樞有望得到進一步確認；中長期看國內鎢礦上品位下降、超采率控制、鎢礦開采總量指標收緊趨勢、對鎢等戰(zhàn)略性金屬進行出口管制、鎢資源開采成本上升等多重因素導致鎢供給端約束有望持續(xù)加強，全球鎢需求有望受AIPCB精密刀具、軍工航天領域等高附加值領域拉動，供給受限疊加需求結構性調整下，鎢價格中樞有望維持高位。
　　風險提示
　　原材料及產品價