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事件
　　HPE于2026年6月1日公布2026財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。Q2公司實(shí)現(xiàn)營收107億美元，同比增長40%；Non-GAAP攤薄EPS為0.79美元。公司將FY26收入增速指引上調(diào)至29%-33%，Non-GAAPEPS指引上調(diào)至3.35-3.45美元。
　　投資要點(diǎn)
　　▌收入、利潤率和現(xiàn)金流同步改善，成本協(xié)同提前釋放
　　公司Q2收入創(chuàng)紀(jì)錄，Non-GAAP毛利率為36.9%，同比提升7.5個(gè)百分點(diǎn)，自由現(xiàn)金流為9.15億美元，收入擴(kuò)張、組合改善和成本控制共同支撐盈利。Juniper整合協(xié)同和Catalyst成本節(jié)約項(xiàng)目推進(jìn)快于計(jì)劃，GenAI流程簡化已貢獻(xiàn)FY26成本節(jié)約計(jì)劃近20%的節(jié)約額，有助于在組件成本上行環(huán)境中緩沖利潤率壓力。Q2經(jīng)營利潤率達(dá)到13.3%，F(xiàn)Y26自由現(xiàn)金流展望上調(diào)至至少35億美元，盈利改善正在向現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化。
　　▌Networking并表后規(guī)模抬升，AI網(wǎng)絡(luò)訂單成為增量線索
　　Networking分部Q2收入27億美元，同比增長148.2%，運(yùn)營利潤率為21.6%；其中數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)收入3.20億美元，同比增長233.3%，Routing收入7.75億美元。除并表影響外，Networking訂單增長快于收入，企業(yè)數(shù)據(jù)中心交換訂單同比接近20%，Routing訂單在可比口徑下接近30%增長，AI數(shù)據(jù)中心互聯(lián)和企業(yè)網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代化需求正在同步釋放。FY26networks for AI累計(jì)訂單目標(biāo)上調(diào)至至少20億美元，Juniper的交換、路由、安全和Mist AI能力成為AI基礎(chǔ)設(shè)施方案的重要組成部分
　　▌Cloud & AI需求多點(diǎn)擴(kuò)散，AI系統(tǒng)訂單積壓支撐下半年收入
　　Cloud & AI分部Q2收入77億美元，同比增長22.9%，其中Server收入55億美元，同比增長32.7%，Storage收入12億美元，同比增長2.4%。公司Q2新增AI系統(tǒng)訂單18億美元，累計(jì)AI系統(tǒng)bookings達(dá)164億美元，進(jìn)入Q3時(shí)AI系統(tǒng)訂單積壓為59億美元，主要由企業(yè)和主權(quán)客戶訂單構(gòu)成。Private Cloud AI、Alletra MP、Morpheus Enterprise、VMEssentials和GreenLake共同承接企業(yè)AI推理、私有云和數(shù)據(jù)管理需求；GreenLake客戶約5萬家，管理系統(tǒng)數(shù)從上年530萬臺增至670萬臺，為后續(xù)訂閱和運(yùn)維收入提供基礎(chǔ)。
　　▌投資建議
　　公司Q2收入、EPS、毛利率和現(xiàn)金流均優(yōu)于此前展望，Networking與Cloud & AI訂單增長支撐后續(xù)收入延續(xù)。Juniper整合補(bǔ)強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)能力，私有云AI和GreenLake承接企業(yè)AI部署，服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)和混合云產(chǎn)品共同覆蓋客戶從算力建設(shè)到運(yùn)維管理的基礎(chǔ)設(shè)施需求。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）AI系統(tǒng)訂單轉(zhuǎn)化和交付節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（2）內(nèi)存、NAND及網(wǎng)絡(luò)芯片供應(yīng)約束風(fēng)險(xiǎn)；（3）Juniper整合協(xié)同不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（4）企業(yè)IT預(yù)算和AI基礎(chǔ)設(shè)施需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（5）網(wǎng)絡(luò)、安全和服務(wù)器市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)