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事件：2026年6月制造業(yè)PMI為50.3%（前值50%）；非制造業(yè)PMI為50.2%（前值50.1%）；綜合PMI為50.6%（前值50.5%）。
　　核心觀點(diǎn)：6月制造業(yè)PMI重回線上，主因外部美伊局勢(shì)緩和、內(nèi)部新動(dòng)能表現(xiàn)較強(qiáng)。具體看，制造業(yè)供需兩端均走強(qiáng)，需求、尤其是外需回升更多，新出口訂單指數(shù)回升1.5個(gè)百分點(diǎn)、重回線上；價(jià)格指數(shù)進(jìn)一步回落，原材料購(gòu)進(jìn)與出廠價(jià)差初步收窄，企業(yè)利潤(rùn)壓力將得到一定緩解，但需注意出廠價(jià)格指數(shù)重返線下，指向企業(yè)成本傳導(dǎo)能力較弱；經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能延續(xù)分化、新動(dòng)能明顯強(qiáng)于舊動(dòng)能，高技術(shù)制造業(yè)PMI進(jìn)一步上升、已連續(xù)17個(gè)月位于線上，消費(fèi)品行業(yè)PMI則初步回升至線上附近。往后看，4-5月大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)放緩、且出現(xiàn)加速下滑跡象，尤其是消費(fèi)、投資大降，近期油價(jià)雖受美伊簽署協(xié)議帶動(dòng)顯著回落，不過(guò)考慮到高油價(jià)已持續(xù)三個(gè)多月，對(duì)經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性的滯后沖擊尚未全面顯現(xiàn)；短期國(guó)內(nèi)政策重心仍是“用好用足”既定政策，后續(xù)增量政策可期、但節(jié)奏將“邊走邊看”，緊盯7月底政治局會(huì)議定調(diào)。繼續(xù)提示：7月很關(guān)鍵、有4大關(guān)注：美伊局勢(shì)進(jìn)展和油價(jià)走勢(shì)、6.12-7.20世界杯可能的“日歷效應(yīng)”、7月國(guó)常會(huì)&各部門(mén)會(huì)議&月底政治局會(huì)議、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)等。
　　1、6月制造業(yè)PMI回升、強(qiáng)于季節(jié)性，重回線上。6月制造業(yè)PMI為50.3%，環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，強(qiáng)于季節(jié)性（2016-2025年6月制造業(yè)PMI環(huán)比變動(dòng)中位數(shù)為0.1個(gè)百分點(diǎn)），重回線上。6月非制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，弱于季節(jié)性（2016-2025年6月非制造業(yè)PMI環(huán)比變動(dòng)中位數(shù)為0.2個(gè)百分點(diǎn)），保持線上。其中服務(wù)業(yè)回升0.1個(gè)百分點(diǎn)、建筑業(yè)PMI回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。6月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)環(huán)比回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.6%，其中制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為51.4%和50.2%，指向整體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)保持?jǐn)U張。
　　2、分項(xiàng)看，關(guān)注供需端、貿(mào)易端、價(jià)格端、庫(kù)存端、就業(yè)端5大信號(hào)：
　　1）供需兩端均走強(qiáng)，需求、尤其是外需回升更多。供給端，6月PMI生產(chǎn)指數(shù)為51.4%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，弱于季節(jié)性（2016-2025年6月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比變動(dòng)中位數(shù)為0.3個(gè)百分點(diǎn)）。結(jié)合高頻看，6月汽車半鋼胎開(kāi)工率回落、PTA開(kāi)工率明顯回升；需求端，6月PMI新訂單指數(shù)回升1.3個(gè)百分點(diǎn)至51.2%、重回線上，其中新出口訂單指數(shù)回升1.5個(gè)百分點(diǎn)、重回線上，指向供給和需求兩端均走強(qiáng)，需求、尤其是外需回升更多；行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、專用設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等行業(yè)供需兩端處于高位；化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)供需兩端則相對(duì)偏弱；行業(yè)看，6月高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)、基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI分別為53.5%、52.5%、50.2%、47.1%，環(huán)比變動(dòng)0.6、0.4、0.5、0個(gè)百分點(diǎn)，其中高技術(shù)制造業(yè)PMI已連續(xù)17個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間、消費(fèi)品行業(yè)則初步回到線上附近，指向當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能延續(xù)分化、新動(dòng)能明顯強(qiáng)于舊動(dòng)能。
　　2）新出口訂單重回線上，預(yù)計(jì)6月出口有望保持韌性。出口端，6月新出口訂單指數(shù)回升1.5個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，重回線上。4月PMI新出口訂單指數(shù)時(shí)隔23個(gè)月重返線上、5月明顯回落后，6月又重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，指向前期美伊局勢(shì)擾動(dòng)下企業(yè)提前備貨、搶產(chǎn)搶出口可能帶來(lái)階段性透支，但出口訂單短期仍具韌性；高頻看，6月韓國(guó)前20日出口同比60.4%（前值64.7%），再結(jié)合前5個(gè)月出口表現(xiàn)、美伊協(xié)議進(jìn)展、對(duì)美出口修復(fù)等，預(yù)計(jì)6月出口有望保持韌性；進(jìn)口端，6月進(jìn)口訂單指數(shù)回升0.8個(gè)百分點(diǎn)至49.6%，仍處線下，指向內(nèi)需也有回升、但回升幅度不及外需。
　　3）價(jià)格進(jìn)一步回落，預(yù)計(jì)6月PPI延續(xù)正增，庫(kù)存回落。價(jià)格端，6月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落6.3個(gè)百分點(diǎn)、出廠價(jià)格指數(shù)回落3.7個(gè)百分點(diǎn)，隨著美伊局勢(shì)的緩和，企業(yè)原材料成本壓力進(jìn)一步緩解、制造業(yè)市場(chǎng)價(jià)格總體水平回落。預(yù)計(jì)6月PPI延續(xù)正增，但PPI環(huán)比上漲最快的時(shí)段應(yīng)已過(guò)去。另外，6月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格與出廠價(jià)格的價(jià)差初步收窄，企業(yè)利潤(rùn)壓力將得到一定緩解，但需注意出廠價(jià)格指數(shù)重返線下，指向企業(yè)成本傳導(dǎo)能力較弱；庫(kù)存端，6月PMI原材料庫(kù)存回落0.2個(gè)百分點(diǎn)、產(chǎn)成品庫(kù)存回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)與美伊局勢(shì)緩和、大宗商品價(jià)格回落等因素有關(guān)。
　　4）大小企業(yè)景氣回落、中型企業(yè)景氣回升，就業(yè)壓力仍大。6月大中小型企業(yè)PMI分別環(huán)比變動(dòng)-0.4、1.9、-0.3個(gè)點(diǎn)，其中大型企業(yè)PMI連續(xù)7個(gè)月處于線上、中型企業(yè)PMI重回線上、小型企業(yè)PMI仍處線下，小企業(yè)景氣相對(duì)較低迷；6月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)分別環(huán)比變動(dòng)-0.1、0、0.9個(gè)點(diǎn)，建筑業(yè)就業(yè)情況改善、但仍處線下，就業(yè)壓力仍大。
　　5）服務(wù)業(yè)景氣回升、強(qiáng)于季節(jié)性，建筑業(yè)景氣回升、弱于季節(jié)性。服務(wù)業(yè)方面，6月服務(wù)業(yè)PMI回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.4%，強(qiáng)于季節(jié)性（2016-2025年6月服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比變動(dòng)中位數(shù)為-0.1個(gè)點(diǎn)），應(yīng)有端午假期出行、服務(wù)消費(fèi)等支撐。行業(yè)看，電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)景氣較強(qiáng)，航空運(yùn)輸、房