>> 國(guó)盛證券-高頻半月觀：油價(jià)大跌，沖擊不再？-260621
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊園,薛舒寧 |
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每半月，我們基于“供給、需求、價(jià)格、庫(kù)存、交通物流、流動(dòng)性”6大維度，跟蹤最新高頻變化，本期為近半月（6.8-6.21）綜述。
核心結(jié)論：近半月高頻變化有四：一是美伊局勢(shì)反復(fù)，美伊達(dá)成諒解備忘錄后布倫特原油價(jià)格跌至76.4美元/桶，后黎以開(kāi)火致伊朗封鎖海峽，油價(jià)升至80.7美元/桶；二是6月上中旬地產(chǎn)銷(xiāo)售小幅走弱，新房銷(xiāo)售同比降至-0.6%（5月同比增0%），二手房銷(xiāo)售同比回落至10.6%（5月同比增16.6%）；三是近半月鋼鐵、水泥、瀝青、焦煤、汽車(chē)開(kāi)工率環(huán)比回落，反映消費(fèi)動(dòng)能不足，地產(chǎn)開(kāi)工和基建實(shí)物工作量仍偏弱。四是國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)利率時(shí)隔兩月重回政策利率之上，資金面整體偏緊，央行加大流動(dòng)性投放；美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再升溫，美元指數(shù)上行。繼續(xù)提示：近期美伊局勢(shì)波動(dòng)反復(fù)、正朝著簽署最后協(xié)議的方向發(fā)展，不過(guò)考慮到高油價(jià)已持續(xù)三個(gè)多月，滯后影響尚未全面顯現(xiàn)：對(duì)經(jīng)濟(jì)，下游利潤(rùn)將被進(jìn)一步擠壓；對(duì)通脹，CPI和PPI同比讀數(shù)有望延續(xù)回升趨勢(shì)、但幅度應(yīng)會(huì)放緩；對(duì)政策，短期重心是““用好用足”既定政策，后續(xù)增量政策可期、節(jié)奏““邊走邊看”。
一、熱點(diǎn)追蹤：美伊談判出現(xiàn)反復(fù)，油價(jià)大跌后再度上漲。
>盡管美伊達(dá)成諒解備忘錄，但霍爾木茲海峽尚未解除封鎖，通航量仍處低位。美伊于6月17日達(dá)成《美利堅(jiān)合眾國(guó)與伊朗伊斯蘭共和國(guó)之間的伊斯蘭堡諒解備忘錄》，并于德黑蘭時(shí)間18日完成遠(yuǎn)程簽署，開(kāi)啟為期60天的談判窗口以解決核問(wèn)題等分歧，布倫特原油價(jià)格一度跌至76.4美元/桶。6月19日以色列向黎巴嫩開(kāi)火，20日伊朗宣稱(chēng)將關(guān)閉霍爾木茲海峽。6月21日，美伊談判代表抵達(dá)瑞士比爾根山，雙方將于當(dāng)日舉行會(huì)談，談判前景不確定性仍大。目前霍爾木茲海峽仍處于事實(shí)上的封鎖狀態(tài)，6月1日至6月20日，霍爾木茲海峽日均通航量為8.9艘次（5月為8.4艘次），日均油氣船通航量為2.6艘次（5月為2.2艘次）。
>沖突爆發(fā)前，市場(chǎng)預(yù)期全年原油價(jià)格中樞約為73美元/桶；美伊達(dá)成諒解備忘錄后，目前市場(chǎng)預(yù)期三季度原油價(jià)格約為84美元/桶，四季度原油價(jià)格約為79美元/桶，全年原油價(jià)格中樞約為88美元/桶。
>全球原油浮動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)量回落，主因霍爾木茲海峽受阻致庫(kù)存持續(xù)消耗；亞洲買(mǎi)家需求回暖；美伊達(dá)成諒解備忘錄強(qiáng)化供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期。至6月14日，全球原油浮動(dòng)儲(chǔ)量為0.79億桶，較沖突爆發(fā)后最高值降7510.9萬(wàn)桶；中東原油浮動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)量為1427.9萬(wàn)桶，較沖突爆發(fā)后最高值降5342.6萬(wàn)桶。
二、供給：高油價(jià)沖擊顯現(xiàn)，上下游開(kāi)工多數(shù)回落。
>鋼鐵：近半月，全國(guó)247家樣本高爐開(kāi)工率均值環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至84.1%，弱于季節(jié)規(guī)律，相比2025年同期偏高0.6個(gè)百分點(diǎn)。
>煤炭：近半月，焦化企業(yè)開(kāi)工率均值環(huán)比降0.1個(gè)百分點(diǎn)至70.4%，弱于季節(jié)規(guī)律，相比2025年同期偏高0.6個(gè)百分點(diǎn)。
>基建：近半月，石油瀝青裝置開(kāi)工率均值環(huán)比回落2.9個(gè)百分點(diǎn)至12.6%；水泥發(fā)運(yùn)率均值環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至41.6%。
>化工化纖：近半月PTA開(kāi)工率均值環(huán)比回升5.0個(gè)百分點(diǎn)至66.1%，強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律，相比2025年同期偏低16.4個(gè)百分點(diǎn)；江浙地區(qū)滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工均值環(huán)比下降4.9個(gè)百分點(diǎn)至73.9%，同比偏低16.5個(gè)百分點(diǎn)
>汽車(chē)：近半月，汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率環(huán)比回落2.2個(gè)百分點(diǎn)至70.0%，弱于季節(jié)規(guī)律，同比偏低8.2個(gè)百分點(diǎn)。
三、需求：地產(chǎn)銷(xiāo)售小幅走弱，生產(chǎn)復(fù)工多數(shù)回落。
>生產(chǎn)復(fù)工：近半月沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比下降2.9%，弱于季節(jié)規(guī)律，相比2025年、2019年同期分別偏高12.5%、40.4%；百城土地成交面積絕對(duì)值為近年同期最低，相比2025年同期偏低15.8%，相比2019年同期偏低58.4%；鋼材表需均值環(huán)比降0.5%，強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律，其中螺紋鋼表需均值環(huán)比降12.4%，強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律，絕對(duì)值均為近年同期最低。
>線下消費(fèi)：新房、二手房銷(xiāo)售走勢(shì)分化
1）新房：6月新房銷(xiāo)售同比轉(zhuǎn)負(fù)。6月1日-20日，30大中城市商品房日均成交面積錄得24.0萬(wàn)㎡，環(huán)比5月均值降4.7%，弱于季節(jié)規(guī)律，絕對(duì)值為近年同期最低，同比降0.6%（5月同比增0%）。
2）二手房：6月二手房銷(xiāo)售同比增幅收窄。6月1日-20日，18個(gè)重點(diǎn)城市二手房日均成交面積錄得25.0萬(wàn)㎡，環(huán)比5月均值增2.9%，弱于季節(jié)規(guī)律，同比增10.6%（5月同比增16.6%）。
3）乘用車(chē)：6月1日-6月14日，乘用車(chē)日均銷(xiāo)售3.8萬(wàn)輛，環(huán)比降5.2%，同比降18.9%（5月同比降19.9%）。
四、價(jià)格：油價(jià)回落，上下游價(jià)格走勢(shì)分化。
>上游資源品：煤炭?jī)r(jià)格上漲，原油、銅、鐵礦石價(jià)格均有所回落。近半月，南華工業(yè)品指數(shù)均值環(huán)比下降2.6%，同比漲幅收窄至13.6%。重點(diǎn)大宗商品中：布倫特原油價(jià)格中樞環(huán)比下跌9.9%至85.9美元/桶，同比漲幅收窄至19.4%。黃驊港Q5500動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)均值環(huán)比上漲0.9%，同比漲幅擴(kuò)大至40.9%。焦煤期貨（連續(xù)合約）結(jié)算價(jià)近半月均值環(huán)比上漲1.2%，同比漲幅收窄至72.9%。鐵礦石期貨（連續(xù)合約）結(jié)算價(jià)近半月均值環(huán)比下跌2.9%，同比漲幅收窄至4.0%。LME銅現(xiàn)貨價(jià)近半月均
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