>> 國信證券-交通運輸行業(yè)周報：關(guān)注海峽通行帶來的油運投資機會，快遞5月需求有所回暖-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
大小： |
1034KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
羅丹 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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核心觀點
航運：油運方面，6月23日美伊雙方官方均宣布開放霍爾木茲海峽，海峽將恢復(fù)免費通行60天，但通航量的恢復(fù)是循序漸進且存在波動的，近一周的日均通航量恢復(fù)至戰(zhàn)前的兩成至五成。最近一周由于海峽恢復(fù)逐步恢復(fù)通行，中東隨著實盤成交逐漸增多導(dǎo)致虛高運價開始向下收斂，而同時西向壓載運力開始東移，中東高運價運價外溢至美灣和西非，致使最近一周美灣-中國和西非-中國的VLCC核心航線運價環(huán)比上漲顯著，分別達(dá)15.2萬美金和18.0萬美金，蘇伊士小船運價也受益回升至13.4萬美金附近震蕩，阿芙拉小船的運價穩(wěn)定至4.6萬美金附近。短期隨著霍爾木茲海峽恢復(fù)正常，由于供應(yīng)鏈紊亂以及搶油效應(yīng)，短期油運運價有望實現(xiàn)大幅沖高，中期來看，原油超額補庫需求的逐步釋放疊加長錦商船的控盤，油運運價中樞將再上一個臺階，若伊朗黑油能長期轉(zhuǎn)變?yōu)榘子?，運價中樞有望超預(yù)期，股價有望迎來第二波趨勢性機會。集運方面，短期受美伊戰(zhàn)爭影響，紅海復(fù)航預(yù)期降溫，且疊加船司主動減班挺價+世界杯帶動旺季提前啟動，短期現(xiàn)貨運價持續(xù)超預(yù)期上行，可持續(xù)性取決于搶運退潮節(jié)奏與紅海/關(guān)稅走向；中長期來看，考慮到紅海航線復(fù)航?jīng)_擊以及仍有較多運力供給交付，建議關(guān)注集運板塊短期的結(jié)構(gòu)性機會。
航空：海峽逐步恢復(fù)通行，布倫特原油價格下跌至75美元以下，航空板塊將直接受益于航油成本大幅回落。由于高燃油附加費導(dǎo)致價格敏感型客流流失，航司采取了減班漲價策略，最近一周國內(nèi)航空航班數(shù)及國內(nèi)客運量同比降幅收窄至中低個位數(shù)，但暑運將近，民航進入了旺季周期，航班管家預(yù)測暑運期間，客運量同比下滑3.6%，截至6月16日經(jīng)濟艙平均票價同比+18.6%，該票價上漲主要得益于燃油附加費的大幅提升。若剔除油價影響，我國航空供需格局其實一直處于改善通道中，自2019年以來，受制于飛機產(chǎn)能受限，我國航空供給的年化復(fù)合增速一直不到3%，低于長期需求增速，我國航空供需已經(jīng)開始從弱平衡走向緊平衡。近期，由于油價下行預(yù)期增強，而航空板塊前期股價已經(jīng)大幅下跌至歷史底部，若未來國內(nèi)經(jīng)濟和消費回暖，航空板塊將具有較高賠率。短期維度，航油成本壓力將顯著緩解，疊加暑運旺季即將啟動，航空股有望迎來預(yù)期修復(fù)行情，具有交易價值；從中期維度，現(xiàn)在可做逆向布局，以時間換空間。
快遞：國家郵政局公布5月行業(yè)數(shù)據(jù)，快遞件量同比增長5.7%，增速環(huán)比有所回暖（4月為3.2%）?？爝f上市公司公布了5月經(jīng)營數(shù)據(jù)，通達(dá)系中，圓通、韻達(dá)和申通5月件量同比增速分別為+10.6%/-0.5%/+18.8%，件量增速環(huán)比均有所改善，但由于正處淡季且非產(chǎn)量區(qū)價格有所回落，圓通、韻達(dá)和申通5月單票價格環(huán)比分別下降0.19元/0.12元/0.05元；順豐方面，剔除退貨件影響，時效快遞業(yè)務(wù)同比仍然維持正增長。6月11日，國家郵政局依法對極兔速遞采取立案調(diào)查，此次措施屬于安全整改，極兔中國區(qū)積極配合監(jiān)管部門開展內(nèi)部調(diào)查，排查和整改安全隱患，預(yù)計對經(jīng)營層面不會造成實質(zhì)影響。投資建議方面，順豐控股盈利能力修復(fù)兌現(xiàn)，公司今年扣非歸母凈利有望實現(xiàn)15-20%的較快增長，且確定性較高，2026年P(guān)E估值僅14-15倍，向下風(fēng)險低，具有左側(cè)布局價值；反內(nèi)卷托底政策有望持續(xù)全年，今年通達(dá)系利潤均有望實現(xiàn)較快或快速增長，股價近期回調(diào)后，2026年P(guān)E均在估值底部，且龍頭公司中期仍有格局優(yōu)化邏輯，通達(dá)系龍頭收益風(fēng)險比較優(yōu)。
投資建議：建議配置業(yè)績表現(xiàn)確定性高且估值處于歷史底部的行業(yè)龍頭企業(yè)。推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、中通快遞、圓通速遞、順豐控股、中國東航、南方航空。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，油價匯率劇烈波動，地緣政治沖突。
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