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一、聚焦：海峽打開(kāi)，油價(jià)大幅回落，推薦油運(yùn)右側(cè)+航空底部機(jī)會(huì)
　　1、本周美伊進(jìn)展回顧：整體處于停火共識(shí)存續(xù)期、但局部摩擦仍有反復(fù)。
　　霍爾木茲海峽船舶通行量整體回升，本周船舶通行量均值約46艘次，25日最高值達(dá)66艘次，26-27日通行量略有下降或是受到船舶遇襲事件的影響；本周平均恢復(fù)率約為沖突前的38%，最高達(dá)沖突前一半水平。
　　本周國(guó)際油價(jià)大幅回落。6月26日，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)格收于72.0美元/桶，新加坡航煤價(jià)格回落至111美元，較2月均值89美元，漲幅明顯收窄。
　　2、油運(yùn)：大西洋運(yùn)價(jià)向中東收斂，看好低油價(jià)激發(fā)補(bǔ)庫(kù)需求。
　　本周克拉克森VLCC-TCE指數(shù)14.9萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-19%；其中，中東-中國(guó)航線報(bào)于28.8萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-27%；紅海-韓國(guó)航線報(bào)于15.1萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-34%；西非-中國(guó)航線報(bào)于16.2萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-11%；美灣-中國(guó)航線報(bào)于13.3萬(wàn)美元/天，周環(huán)比持平。投資建議：我們繼續(xù)看好油運(yùn)大周期來(lái)臨，繼續(xù)強(qiáng)推招商輪船、中遠(yuǎn)海能，看好招商南油。我們認(rèn)為，霍爾木茲海峽通行逐步恢復(fù)將改善油運(yùn)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)，油價(jià)的快速下跌有望激發(fā)補(bǔ)庫(kù)需求，當(dāng)前石油庫(kù)存處于歷史低位的背景下，產(chǎn)油國(guó)與進(jìn)口國(guó)對(duì)油及油輪的需求或形成共振，運(yùn)價(jià)有望展現(xiàn)極高彈性。中長(zhǎng)期視角，當(dāng)前庫(kù)存水位的回補(bǔ)甚至擴(kuò)容帶來(lái)需求增量，進(jìn)口來(lái)源趨于分散化拉長(zhǎng)平均運(yùn)距，以及老舊船潛在面臨拆解有望共同支撐油運(yùn)市場(chǎng)緊張的供需結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)錦商船掃貨VLCC是市場(chǎng)中不可忽視的供給和格局邏輯。
　　3、美國(guó)航空股表現(xiàn)亮眼，達(dá)美再創(chuàng)新高。
　　達(dá)美本周漲幅10%，美國(guó)航空12%，美聯(lián)航15%，美西南8%；4家航司市值均超過(guò)沖突發(fā)生前，達(dá)美再創(chuàng)歷史新高。
　　投資建議：建議底部布局航空，關(guān)注油價(jià)下跌或?yàn)橹匾?qū)動(dòng)。此前國(guó)內(nèi)航司股價(jià)已大幅調(diào)整，此次油價(jià)回落，航司成本端壓力預(yù)計(jì)明顯減負(fù)。同時(shí)暑運(yùn)將至，預(yù)計(jì)7月上旬，燃油附加費(fèi)或有明顯調(diào)降，高附加費(fèi)期間壓制的需求或有補(bǔ)充釋放。同時(shí)，我們認(rèn)為行業(yè)中期供需邏輯依舊明確，一季度7家公司均盈利，海航、春秋歷史新高，驗(yàn)證行業(yè)供需邏輯。底部帶來(lái)潛在機(jī)遇，油價(jià)或?yàn)榈谝浑A段反彈主要驅(qū)動(dòng)。繼續(xù)重點(diǎn)推薦：春秋航空：我們新發(fā)公司深度《春秋航空：礪行致遠(yuǎn)、春華秋實(shí)——航空強(qiáng)國(guó)系列研究》，分析了春秋以扎實(shí)經(jīng)營(yíng)穿越周期，在磨礪中積蓄成長(zhǎng)動(dòng)能，向市場(chǎng)詮釋其“礪行致遠(yuǎn)、穿越周期”的發(fā)展底色?？春弥袊?guó)國(guó)航、南方航空、中國(guó)東航三大航H/A彈性釋放；繼續(xù)看好國(guó)內(nèi)支線市場(chǎng)龍頭華夏航空，迎來(lái)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。
　　二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空客運(yùn)：6月20日-6月26日，國(guó)內(nèi)日均民航旅客量同比-6.1%，國(guó)內(nèi)含油票價(jià)同比-3.0%，裸票價(jià)同比-17.9%。2、航空貨運(yùn)：6月22日浦東機(jī)場(chǎng)出境貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)周環(huán)比+3.6%，同比+43.3%。3、散運(yùn)、集運(yùn)：BDI周環(huán)比-7%，SCFI周環(huán)比+4%。
　　三、投資建議：看好航空、航運(yùn)、?；肺锪鳎焕^續(xù)看好績(jī)優(yōu)線索+港口跑贏紅利。1、航空：一季度業(yè)績(jī)驗(yàn)證邏輯，油價(jià)高企導(dǎo)致股價(jià)下行，左側(cè)布局時(shí)機(jī)已至。重點(diǎn)三大航H/A、春秋、華夏。2、航運(yùn)：油運(yùn)：能源“安全焦慮”+格局優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)三年大周期來(lái)臨，繼續(xù)強(qiáng)推招商輪船、中遠(yuǎn)海能，看好招商南油；干散貨：看好干散市場(chǎng)上行潛力，厄爾尼諾或帶來(lái)意外擾動(dòng)，推薦招商輪船、海通發(fā)展、太平洋航運(yùn)。3、危化品物流：繼續(xù)推薦密爾克衛(wèi)，股權(quán)激勵(lì)提振發(fā)展信心，半導(dǎo)體物流業(yè)務(wù)具備高增長(zhǎng)潛力。4、績(jī)優(yōu)快遞：提質(zhì)挺價(jià)優(yōu)先，龍頭份額提升，持續(xù)強(qiáng)推國(guó)內(nèi)電商快遞龍頭中通、圓通、申通。5、紅利資產(chǎn)：合理回報(bào)預(yù)期，看好港口跑贏交運(yùn)紅利資產(chǎn)，重點(diǎn)推薦招商港口、青島港、唐山港等；高速公路作為穩(wěn)定性資產(chǎn)，繼續(xù)看好股息率領(lǐng)先的四川成渝H/A、皖通高速、山東高速等。
　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。