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富士達(dá)：代工筑基，騎向全球
　　行業(yè)規(guī)模：全球自行車需求穩(wěn)健，電助力自行車成為結(jié)構(gòu)性增長主線。自行車兼具代步、運(yùn)動(dòng)與休閑消費(fèi)屬性，全球需求具備一定剛性，中國大陸及臺(tái)灣地區(qū)憑借完整產(chǎn)業(yè)鏈與規(guī)模制造優(yōu)勢(shì)，長期主導(dǎo)全球自行車產(chǎn)銷與出口格局。經(jīng)歷2023年渠道高庫存去化后，行業(yè)自2024年起逐步恢復(fù)增長，中國大陸自行車產(chǎn)量與出口量均明顯回升，2025年出口景氣延續(xù)。細(xì)分賽道看，傳統(tǒng)自行車市場(chǎng)已趨成熟，整體規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定但增長彈性有限；共享單車受益于國內(nèi)用戶規(guī)模擴(kuò)大與存量車輛更新，貢獻(xiàn)穩(wěn)定需求；電助力自行車則在低碳出行政策、城市騎行滲透提升及中老年助力代步需求釋放的共同驅(qū)動(dòng)下持續(xù)擴(kuò)容，成為行業(yè)由傳統(tǒng)人力驅(qū)動(dòng)向電動(dòng)化、智能化升級(jí)的核心增長引擎。
　　市場(chǎng)格局：行業(yè)集中度提升，富士達(dá)穩(wěn)居第一梯隊(duì)。我國自行車行業(yè)參與者眾多、長尾分散，但近年集中度穩(wěn)步抬升，規(guī)模化頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大。按營業(yè)收入計(jì)的CR10由2022年的48.8%提升至2024年的52.7%；而同期前十強(qiáng)企業(yè)利潤占行業(yè)比重達(dá)73.0%。其中，富士達(dá)2022-2024年自行車銷售額連續(xù)三年穩(wěn)居中國大陸行業(yè)前三。未來有望在行業(yè)向電動(dòng)化、高端化升級(jí)的過程中持續(xù)提升份額。
　　富士達(dá)：領(lǐng)先自行車制造商，代工為核、自有品牌為輔。富士達(dá)是我國領(lǐng)先的自行車制造企業(yè)之一，主營自行車、電助力自行車、共享單車及關(guān)鍵零部件的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，已形成以O(shè)DM/JDM/OEM代工為核心、OBM自主品牌為補(bǔ)充的業(yè)務(wù)模式?？蛻舳耍窘壎⊿pecialized、Lectric、Pon、迪卡儂等全球一線自行車品牌運(yùn)營商，并服務(wù)哈啰、青桔、美團(tuán)等國內(nèi)共享單車運(yùn)營商，客戶資源優(yōu)質(zhì)且覆蓋多元應(yīng)用場(chǎng)景；產(chǎn)能端，公司已形成天津、常州、越南、柬埔寨四大整車生產(chǎn)基地，整車年產(chǎn)能約700萬輛，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球近百個(gè)國家和地區(qū)，依托規(guī)?；圃?、多區(qū)域產(chǎn)能布局及完善產(chǎn)業(yè)鏈配套，在全球自行車及電助力自行車代工領(lǐng)域具備較強(qiáng)交付能力與龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　行情回顧：本周上證綜指/滬深300/深證成指/創(chuàng)業(yè)板分別上漲-1.55%/-1.48%/-1.55%/-1.37%。分板塊看，申萬輕工制造/紡織服裝板塊分別下跌4.17%/2.25%，跑輸滬深300，分別位于申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)漲跌幅第20/8名。細(xì)分子行業(yè)來看，輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：包裝印刷（-3.11%），家居用品（-4.34%），造紙(-4.51%)，文娛用品（-0.77%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：紡織制造（-1.07%），服裝家紡（-1.57%），飾品（-6.47%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。