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2026年初，美國突發(fā)對伊朗的軍事行動改變了整個(gè)中東的地緣局勢，也改變了全球資本市場最核心的宏觀敘事邏輯，即財(cái)政貨幣雙寬松的格局對全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和大宗商品等牛市周期的支撐。沖突帶來霍爾木茲海峽封鎖使能源供應(yīng)受阻并推高相關(guān)商品價(jià)格加劇通脹壓力，各國貨幣政策預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向鷹派使市場樂觀情緒急轉(zhuǎn)直下，期間美伊雙方在多重分歧下?；鸺罢勁羞M(jìn)程反復(fù)又加劇了各類資產(chǎn)波動。貴金屬作為2025年表現(xiàn)最亮眼的資產(chǎn)本輪行情受到的沖擊反而最大，一方面是石油美元體系的重塑使其成為“變現(xiàn)工具”，流動性沖擊壓倒了黃金抗通脹和避險(xiǎn)邏輯，核心約束是美債實(shí)際利率的上行；另一方面是價(jià)格回調(diào)過程中大量獲利盤離場，加劇了貴金屬的回調(diào)，在AI行業(yè)資金分流的背景下，即使利空情緒有所改善，價(jià)格反彈的空間亦相對有限。
　　展望下半年，宏觀金融屬性偏空使貴金屬正經(jīng)歷逆境時(shí)刻，后續(xù)可能迎來新的宏觀敘事，包括美元信用在美債赤字壓力下重新走弱帶來的貨幣屬性的回暖等。從月K線看，黃金的多頭形態(tài)尚未打破，價(jià)格在3800美元附近有望獲得支撐，下半年波動區(qū)間在3800-4800美元。操作策略上，建議保持長期思路，黃金的戰(zhàn)略價(jià)值依然突出，在波動區(qū)間下沿可作為組合中的戰(zhàn)略底倉長期配置。短期視角，隨著價(jià)格波動率回落可利用期權(quán)等衍生品工具在重要數(shù)據(jù)和會議公布前后博弈行情的反轉(zhuǎn)或突破。白銀價(jià)格底部在50美元附近，主要運(yùn)行區(qū)間或在50-85美元，在價(jià)格下行的情況下黃金相對抗跌且受到宏觀敘事的提振或更滯緩，可逢低做多金銀比。鉑鈀市場規(guī)模相對較小的情況下價(jià)格波動相對黃金更大，在庫存逐步向廣期所集中的情況下，隨著宏觀影響較弱后供需基本面的錯配可能帶來價(jià)格階段反彈，廣期所合約在8月倉單集中注銷的預(yù)期下或出現(xiàn)反套機(jī)會。