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截至6月26日，浦銀國(guó)際港股市場(chǎng)情緒指數(shù)的讀數(shù)為47.1，達(dá)到其過(guò)去一年移動(dòng)平均值負(fù)1.2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，跌入悲觀區(qū)間。然而，需留意過(guò)往情緒數(shù)值觸及極端弱勢(shì)（負(fù)1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差）后，有較高的概率在短期轉(zhuǎn)強(qiáng)。6月以來(lái)，多個(gè)交易型指標(biāo)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，外資凈流入收窄、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、賣空比率、波幅指數(shù)上行，看跌情緒升溫，RSI指數(shù)回落至30以下。盡管港股短期震蕩或加大，但悲觀情緒觸底后有望迎來(lái)技術(shù)性反彈，而趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)需基本面催化劑，具體有待二季度財(cái)報(bào)季的驗(yàn)證，短期可適度配置前期超跌較多、空倉(cāng)比例偏高、盈利改善的標(biāo)的，及AI硬件中擁擠度不高的板塊。
　　流動(dòng)性因素仍在主導(dǎo)港股市場(chǎng)情緒。截至6月26日，我們構(gòu)建的港股市場(chǎng)情緒指數(shù)的讀數(shù)為47.1，從1月的高位85.9（正1.4倍標(biāo)準(zhǔn)差）持續(xù)回落，達(dá)到其過(guò)去一年移動(dòng)平均值負(fù)1.2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，跌入悲觀區(qū)間。然而，需留意過(guò)往情緒市值觸及極端弱勢(shì)（負(fù)1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差）后，有較高的概率在短期轉(zhuǎn)強(qiáng)。我們認(rèn)為，近期港股市場(chǎng)下跌或來(lái)源于流動(dòng)性收緊，主要受日韓AI半導(dǎo)體虹吸、美元階段性走強(qiáng)、跨境券商監(jiān)管收緊、解禁潮+IPO上市潮等沖擊，但悲觀市場(chǎng)情緒大部分已被釋放，短期港股有望迎來(lái)技術(shù)性反彈。目前，港股估值仍偏低，恒生指數(shù)的前瞻市盈率為9.8倍，位于其過(guò)去五年均值附近，而恒生科技指數(shù)在15.7倍，位于其過(guò)去五年均值負(fù)0.9倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。
　　近期，部分交易型指標(biāo)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱。總體來(lái)看，構(gòu)成情緒指數(shù)的13個(gè)指標(biāo)中，有6個(gè)指標(biāo)改善動(dòng)能較強(qiáng)（權(quán)重：46.2%），其中主板成交額、IPO募資金額、回購(gòu)金額、港股通成交總額均上升，1個(gè)月合約恒指期貨與恒指價(jià)差轉(zhuǎn)正，恒指期權(quán)認(rèn)沽/認(rèn)購(gòu)比率下行。有7個(gè)指標(biāo)有所轉(zhuǎn)弱（權(quán)重：53.8%），分別是RSI指數(shù)回落至30以下、外資凈流入收窄、AH折價(jià)/溢價(jià)水平小幅擴(kuò)大、香港市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、恒指波幅指數(shù)、賣空比率和股債收益差擴(kuò)大。接下來(lái)，若有更多的因子轉(zhuǎn)為改善，有望重新驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)情緒指數(shù)上行。
　　短期投資交易策略：杠鈴策略再平衡。港股短期震蕩預(yù)計(jì)加大，但悲觀情緒觸底后有望迎來(lái)技術(shù)性反彈，但趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)或需基本面催化劑，具體有待二季度財(cái)報(bào)季的驗(yàn)證。資金面上，多只新股解禁拋壓將至，港股市場(chǎng)承接力面臨考驗(yàn)。南向與外資能否形成合力凈流入，是決定短期流動(dòng)性修復(fù)力度的關(guān)鍵。布局上，短期內(nèi)“成長(zhǎng)+防御”的C.A.S.T.杠鈴策略依然有效，可適當(dāng)加大成長(zhǎng)端的權(quán)重。防御端：除了銀行、保險(xiǎn)、電信運(yùn)營(yíng)商、公用事業(yè)等傳統(tǒng)紅利板塊外，消費(fèi)板塊亦值得關(guān)注。成長(zhǎng)端：重點(diǎn)關(guān)注前期超跌較多、空倉(cāng)比例偏高、盈利預(yù)期改善的互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥等板塊，這些板塊在市場(chǎng)反彈時(shí)彈性可能較大，同時(shí)關(guān)注AI硬件交易擁擠度仍未達(dá)高位的板塊，比如半導(dǎo)體設(shè)備。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)基于第三方數(shù)據(jù)庫(kù)，可能存在偏差。模型結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)，對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)能力有限，存在失效的可能。市場(chǎng)情緒可能受不可預(yù)估的事件影響。