>> 中信建投-7月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)展望與組合推薦：供需持續(xù)失衡，關(guān)注上市新債-260702
| 上傳日期： |
2026/7/2 |
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| 1293KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曾羽,周博文 |
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核心觀點(diǎn)
供需錯(cuò)配帶來轉(zhuǎn)債資產(chǎn)持續(xù)的高估值，而轉(zhuǎn)債資產(chǎn)又存在局部的資產(chǎn)質(zhì)量下行風(fēng)險(xiǎn)（到期，以及臨近到期時(shí)強(qiáng)贖意愿更高等）。綜合以上，如果從確定性排序，建議優(yōu)先關(guān)注①新債上市初期的交易機(jī)會(huì)：短期內(nèi)無強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)供需錯(cuò)配下，買入需求可能遠(yuǎn)高于賣出壓力，同時(shí)近期已發(fā)行待上市個(gè)券數(shù)量較多，建議持續(xù)關(guān)注；②股性成長(zhǎng)個(gè)券：低倉位配置股性個(gè)券在獲得較好彈性的同時(shí)，也能控制好組合整體的風(fēng)險(xiǎn)，但需要注意強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)；③傳統(tǒng)的雙低/類指數(shù)配置思路：建議賦予剩余時(shí)間這個(gè)因子更多的權(quán)重，避免轉(zhuǎn)債期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在到期前快速衰減。
摘要
7月轉(zhuǎn)債優(yōu)選組合：福22轉(zhuǎn)債、洪城轉(zhuǎn)債、廣核轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債、鼎龍轉(zhuǎn)債、和邦轉(zhuǎn)債、道通轉(zhuǎn)債、應(yīng)流轉(zhuǎn)債、通合轉(zhuǎn)債、能化轉(zhuǎn)債。
6月份轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)一般：6月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲跌幅+0.17%，上證指數(shù)漲跌幅+0.63%，萬得可轉(zhuǎn)債正股加權(quán)指數(shù)漲跌幅-6.72%。6月權(quán)益市場(chǎng)雖有一定輪動(dòng)，但微盤股指數(shù)與紅利指數(shù)整體表現(xiàn)平平，由此導(dǎo)致轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股表現(xiàn)受到拖累。估值方面，6月份轉(zhuǎn)債估值維持高位?？赊D(zhuǎn)債隱含波動(dòng)率從6月初的53.6%小幅提升至6月末的54.7%，整體維持高估值狀態(tài)。
7月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)展望：供需持續(xù)失衡，關(guān)注新債上市。嚴(yán)重的供需錯(cuò)配可能導(dǎo)致轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的估值長(zhǎng)期持續(xù)偏高。一方面，是轉(zhuǎn)債資產(chǎn)在供給端的持續(xù)縮量：公募可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的債券余額已由2023年末的8622億元降至目前的4675億元；另一方面，固收+產(chǎn)品自25H2以來快速擴(kuò)大，總規(guī)模突破3萬億元，帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債的配置需求顯著增長(zhǎng)。供需嚴(yán)重錯(cuò)配下，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的估值持續(xù)處于高位。供需錯(cuò)配下，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的高估值問題可能仍將持續(xù)，但結(jié)構(gòu)方面，期限問題會(huì)導(dǎo)致部分短期限轉(zhuǎn)債的估值難以持續(xù)支撐在高位。2027年之前將要到期的轉(zhuǎn)債總規(guī)模約為2000億元，占到目前全部轉(zhuǎn)債債券余額的約40%，此類轉(zhuǎn)債預(yù)計(jì)估值提升空間有限。目前轉(zhuǎn)債資產(chǎn)中，金融類與公用事業(yè)類轉(zhuǎn)債的債券余額占比約30%，正股市值不高于100億元的可轉(zhuǎn)債余額占比約為27%，權(quán)益市場(chǎng)若持續(xù)科技成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，轉(zhuǎn)債指數(shù)極易由于樣本的偏差而表現(xiàn)疲弱。
風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，利率及信用利差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，信用與退市風(fēng)險(xiǎn)，條款行使的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，政策/監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
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