>> 招商期貨-白糖2026年中期投資策略：供應(yīng)現(xiàn)實與天氣預(yù)期的再平衡，底部震蕩-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李依穗 |
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真正的牛市不是“減產(chǎn)（缺口）驅(qū)動”，而是“緊平衡預(yù)期+天氣沖擊+庫存下滑共振”的結(jié)果。2026/27的糖市，我們看到的是全球庫存仍然充裕、種植面積處于擴張的頂峰時期、市場仍處于過剩敘事中，天氣沖擊往往只會形成短期波動，而難以演變?yōu)槌掷m(xù)牛市。從交易結(jié)構(gòu)來看，2026/27年的糖市關(guān)鍵不在于“是否進入減產(chǎn)”，而在于“緊平衡預(yù)期何時被市場定價”。真正的牛市通常不會等到缺口確認，而是在庫存持續(xù)下行、出口邊際收緊與天氣擾動形成共振時提前啟動。換句話說，天氣可以觸發(fā)行情，但無法單獨定義牛市，它必須嵌入一個已經(jīng)收斂的供需結(jié)構(gòu)之中，才會產(chǎn)生趨勢性力量——很可惜，它不會發(fā)生在今年。
2026年下半年白糖市場的核心是：國際有預(yù)期，國內(nèi)有壓力。
國際糖市下半年的核心供應(yīng)現(xiàn)實與天氣預(yù)期的再平衡。巴西高產(chǎn)壓制趨勢上漲，印度、泰國天氣風險預(yù)期尚存，全球供需從大幅過剩轉(zhuǎn)向平衡臨界，使得ICE原糖很難再用單純過剩邏輯深跌，但也難以僅憑厄爾尼諾直接啟動大牛市，整體振蕩修復(fù)，預(yù)計下半年價格運行區(qū)間在【13,16】美分/磅。
國內(nèi)新季增產(chǎn)預(yù)期明確，進口和替代壓制下半年彈性。在新季種植面積增加的基礎(chǔ)上，遠月并不具備明顯短缺邏輯，國內(nèi)2026/27榨季不是減產(chǎn)周期，而是增產(chǎn)周期延續(xù)；遠月上漲需要外盤成本強拉，而不是國內(nèi)自身供需驅(qū)動。今年下半年，進口壓力后置但邊際減少，糖漿預(yù)混粉仍然構(gòu)成國內(nèi)供給寬松的重要補充壓力。許可證的發(fā)放和節(jié)奏托住鄭糖下方，但明年政策的托底效果將越來越弱。預(yù)計下半年價格運行區(qū)間在【5150，5450】元/噸。
操作建議：下半年國外原糖有天氣敘事，國內(nèi)白糖交易主線是“外強內(nèi)弱、反彈受限、向下有政策底”。策略建議多ICE原糖/空鄭糖。
風險提示：天氣、地緣政治、印度出口和政策
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