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★弱現(xiàn)實(shí)壓制上半年上漲動力
　　2026年上半年，油脂市場經(jīng)歷了大起大落。一季度，整體呈現(xiàn)先漲后跌，3月中東沖突爆發(fā)，國際油價(jià)帶動油脂市場整體走強(qiáng)，各國生物柴油政策的變動使油脂市場情緒較強(qiáng)，疊加天氣帶來的供應(yīng)擔(dān)憂，價(jià)格一度創(chuàng)近期新高，但隨后油價(jià)回落疊加供應(yīng)壓力增加，價(jià)格再度回落。
　　★厄爾尼諾強(qiáng)勢來襲，未來供應(yīng)擔(dān)憂加劇
　　6月，NOAA與BOM先后確認(rèn)赤道太平洋出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象，并且預(yù)測年底有很大概率發(fā)展為超強(qiáng)厄爾尼諾，或?yàn)?950年NOAA有記錄以來最強(qiáng)。歷史上的幾次較強(qiáng)厄爾尼諾均造成了棕櫚油的顯著減產(chǎn)，其中2015年的超強(qiáng)厄爾尼諾影響最為顯著。若今年超強(qiáng)厄爾尼諾形成，預(yù)計(jì)7-8月起，東南亞將面臨嚴(yán)峻的干旱風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⑹姑髂甑淖貦坝桶l(fā)生減產(chǎn)，但厄爾尼諾帶來的偏干天氣反而可能利于今年少雨期間種植園的加速采摘，從而帶來豐產(chǎn)。
　　★生柴提供需求支撐，供需共振提供想象空間
　　由于上半年國際油價(jià)高企，印尼馬來先后對生物柴油政策進(jìn)行了調(diào)整。印尼計(jì)劃下半年起強(qiáng)制執(zhí)行B50，馬來計(jì)劃6月起執(zhí)行B15，對全球棕櫚油需求提供了支撐。在天氣+生柴的共振下，今年下半年油脂市場波動或?qū)⒓哟螅径瘸踉诂F(xiàn)貨供應(yīng)壓力仍存的情況下，或?qū)⑹潜╋L(fēng)雨前最后的寧靜，隨著干旱逐步出現(xiàn)，市場或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)至對供需轉(zhuǎn)緊的強(qiáng)預(yù)期交易。建議關(guān)注遠(yuǎn)月合約多單機(jī)會，棕櫚油可關(guān)注P2701與P205合約。套利方面，可根據(jù)厄爾尼諾與產(chǎn)地天氣情況關(guān)注近遠(yuǎn)月反套機(jī)會。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　厄爾尼諾不及預(yù)期，印尼生物柴油政策變動風(fēng)險(xiǎn)，國際油價(jià)異動，宏觀風(fēng)險(xiǎn)等。