>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：量探底，價探頂-260703
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核心觀點：展望6月及二季度經(jīng)濟，我們判斷經(jīng)濟的量，以GDP衡量，或是今年的底部。主要原因是經(jīng)濟下半年或在多個因素下經(jīng)濟增速有所回升，包括高油價對出行、工業(yè)生產(chǎn)（如煉油等）的約束基本解除；補貼相關(guān)商品的基數(shù)走低；固投或在政策性金融工具發(fā)力、大項目發(fā)力的帶動下降幅收窄；美伊沖突緩和后對中東的出口將恢復(fù)正常。我們判斷經(jīng)濟的價，以波動較大、對企業(yè)利潤影響較大的PPI來衡量，同比來看，6-7月或是頂部。油價的快速下行，將抵消6-7月份有利的低基數(shù)效應(yīng)。即便中游裝備制造價格繼續(xù)對PPI環(huán)比構(gòu)成支撐，也難以對沖原油化工鏈條的拖累。
一、GDP：二季度增速或回落
預(yù)計2季度GDP增速在4.3%左右。相比1季度，2季度經(jīng)濟增速或出現(xiàn)回落。主要的原因包括：1）工業(yè)生產(chǎn)增速回落，這部分與高油價、低投資增速、低社零增速有關(guān)。預(yù)計2季度工業(yè)增速從1季度的6.1%降至4.6%。2）批發(fā)零售、住宿餐飲增速回落。4月、5月數(shù)據(jù)來看，商品零售、餐飲收入增速均出現(xiàn)回落。其中，前者與補貼退坡疊加基數(shù)偏高有關(guān)。后者可能與高油價約束出行有關(guān)。3）交運增速或回落。以航空客運為例，1-3月累計增速為6.5%，4月、5月分別降至0.4%、-7.1%?；蛲瑯优c高油價有關(guān)。4）建筑業(yè)、地產(chǎn)業(yè)保持低增長。主要考慮到2季度固投、地產(chǎn)銷售面積增速均偏弱。
二、6月主要經(jīng)濟金融指標
1、物價：預(yù)計6月份PPI環(huán)比約-0.2%，同比從3.9%升至4.1%左右。預(yù)計CPI環(huán)比約-0.1%，同比持平于1.2%左右。PPI同比或正在筑頂，6-7月份的讀數(shù)可能是年內(nèi)高點，大概率是6月。目前布油現(xiàn)貨價已基本跌回沖突前的水平，而3-5月份原油化工鏈條對PPI環(huán)比的平均拉動約0.8個百分點，大部分的“拉動”可能在6-8月份再度轉(zhuǎn)為“拖累”。中游裝備制造業(yè)對PPI環(huán)比的拉動，今年前5個月月均約0.15個百分點，難以對沖原油化工鏈條的跌價。
2、外需：預(yù)計6月美元計價出口同比20%左右，進口25%左右。1）機電產(chǎn)品中，AI相關(guān)產(chǎn)品對出口的拉動作用或進一步增強（5月拉動為10.8%）。2）機電產(chǎn)品中剔除AI后的部分（5月拉動為5.6%），主要為機械運輸設(shè)備，出口韌性或受益于外需平穩(wěn)。3）非機電產(chǎn)品出口或受益于消費品需求的邊際修復(fù)（5月拉動3%）。
3、社零：整體或仍在低位。預(yù)計6月社零增速在-0.3%左右，其中必選類消費（不含補貼六項與價格變動兩項）增速為2.7%，補貼六項增速為-12%，金銀珠寶類增速為-10%，石油制品增速為0%。關(guān)于必選類消費，或仍偏弱。參照三組數(shù)據(jù)：①端午假期消費偏弱，據(jù)商務(wù)部，端午假期78個步行街（商圈）營業(yè)額同比增長3.5%，較五一、清明的5.3%、6.7%繼續(xù)下滑。端午假期國內(nèi)出游總花費同比增長4%，略好于五一的2.9%，但低于清明的6.7%。②地鐵出行有所下滑，6月27城地鐵出行同比-0.4%，較5月的1.9%有所下滑。③網(wǎng)購方面，參照星圖數(shù)據(jù)，今年618綜合電商銷售額同比微增0.9%（其中家電同比增長4.1%，即銷售數(shù)據(jù)偏弱并非家電拖累），去年同期為15.2%。快遞攬收數(shù)據(jù)，6月4周同比4%，較5月的6.5%有所下滑。
4、固投：預(yù)計1-6月固投增速回落至-5%左右。
5、地產(chǎn)：預(yù)計6月地產(chǎn)銷售面積增速在-13%左右，1-6月累計增速為-11.2%。
6、工增：預(yù)計6月工增增速為5.0%左右。
7、金融數(shù)據(jù)：預(yù)計6月新增社融預(yù)計2.9萬億，較去年同期少增1.2萬億。社融存量增速預(yù)計7.3%左右。6月M2同比預(yù)計8.1%左右；新口徑M1同比預(yù)計5%左右。
風(fēng)險提示：內(nèi)需偏弱，房價走弱
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